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十二至十四法郎之间。在汉堡，1808 年年初，一袋棉花的标价是七十五盾，
在年中是二百六十盾，在年底，是一百七十五盾；在伦敦，价格摆动稍微小
一点，但仍给投机活动开辟了广阔的前景。在汉堡，帕里什的父亲在1800
年已经慨叹定期的投机活动的风尚吸引了商人：这种风尚最后占了优势。在
英国，人们对一切商品进行投机买卖，并为这一目的而组成了一些公司。
在大陆上，人们主要是对殖民地产品感兴趣；在法国，人们在大城市里
可以找到这种机会；然而，到达法国各大城市的商品较为稀少，人们在阿姆
斯特丹或在汉撒各城市则更活跃得多；巴黎的银行在那些地方进行了大量投
资，他们或者是为了自己，或者是为了他们的顾客；在1810 年，人们引证卡
沃咖啡馆①老板在安特卫普大量投资于殖民地消费品。正是交易所看涨的投机
商在进行操纵，他们总是玩弄手段，特别是捏造假消息；1807 年4 月，为了
要使棉花涨价，人们在巴黎散布说，英国封锁了里斯本。在荷兰，大银行为
了控制市场，便购买仓库的存货。在英国，政府不断地借款，其注意力也是
放在有价证券上。在这一方面，优势则是掌握在证券看跌的投机商手里；交
易所的经纪人更是不断地把英国统一公债贬值，因为银行家不肯——除了一
个例外——提供贷款给远期交易；这些银行家贷款给别人时收百分之五的最
高的合法利率，而他们自己借款时，条件却要好得多。英格兰银行通过戈德
史密斯银行来迎击这些投机商人。在巴黎，有价证券的投机活动远远没有达
到这样严重的程度，然而也没有被忽视，政治的不稳定引起了证券的剧烈波
动。当塔列朗主持外交时，他利用职权取得情报来进行投机买卖，大发横财。
莫利昂大臣竭力提高公债价格；但是卖空的投机商总是不断地证明拿破仑抨
击是有理由的。投机的风气侵入了商业和工业。英国市场出现过两次大景气：
一次是在1807 年和1808 年，当时波帕姆宣布英国攻占了布宜诺斯艾利斯，
同时人们也得知西班牙的属地已宣布费迪南七世为君主，从此就把英国当作
它们的盟国；另一次是在1810 年，当时法国最后的殖民地都被英国攻占了，
美国人又在欧洲出现。为了满足定货，工厂增加了，家庭手工业者由于租借
或者赊购织机而改进了工具。在法国、萨克森、瑞士，由于禁止英国的棉织
品，也引起了类似的后果；人们同样进行了大量的投资，其结果是雇用人员
的薪给工资大大地加重了企业的负担，使这些企业随时会受到危机的打击。
尽管以上的一些情况说明了为什么生产的投资高度活跃，但如果没有通
货膨胀和信贷膨胀，这种活跃也不会发展到这样的程度。在这一点上，英国
的情形与法国的大不一样。使钞票与黄金割断关系之后，英国政府努力保持
① 卡沃咖啡馆是1729 年创办的，发起人都是当代作家，成为文人名士聚会之地。以后两度改组。1805 年
重建，称为“现代卡沃”。——译者
健全的财政制度，以此避免滥发纸币，总之，这种努力是成功了，这无疑的
是由于增加了税收，因为，从1804 年至1811 年，税收几乎总是弥补了开支
的一半以上；而且还由于资本充足，由于政府按期还本和干预交易所的活动
而努力维持统一公债的信誉，所以政府总是能够设法获得长期或短期的借
款。尽管这样，政府还迫使英格兰银行手头保持巨额的财政部证券，从1808
年开始是四千多万英镑，结果纸币发行量得以增加。人们不知道增加的实际
数字，但是，从1805 年的一千七百万已增加到1811 年的二千三百五十万。
那一年，一个调查委员会证明，最近发行了二百万英镑钞票。另外，现在地
方银行已增加到八百家，可能已发行了四百万至五百万的纸币。最后，银行
经营的方法大有改进：四十六家银行参加了银行间的票据交换结算，资金的
流通得以加快。物价也在继续高涨：与1790 年相比，1809 年的指数是176。
它是逐步增加的，由于工资的提高总是落后于物价的上涨，而货币的大量供
应减低了利息，所以，毫无疑问，通货膨胀可能有助于鼓舞创办企业的精神。
然而，当代一部分评论家确信，私人银行——如果不是英格兰银行——提供
了过多的信贷，我们对这一点是可以相信的。最后，为了招徕顾客，商人自
己也同意延长付款期限——十二至十五个月，在拉丁美洲以及地中海东部沿
岸诸国，还不要充分的抵押品。
在大陆上，大多数的国家也发行了纸币；由于大陆各国经济还是落后的，
所以生产并没有受到刺激。相反地，拿破仑断然地取消了纸币；但他还是千
方百计地设法增加金币的储备，战争使他获得了大量赔款，其中大部分被运
回帝国；因此，在那里资金流通也同样地增加了。然而，可以肯定的是，在
帝国里信贷膨胀了，尤其是通过一些不健全的手续，象在执政府时期那样。
银行还是不多，外省银行尤其很少，商人、工业家以及投机商都通过抵押他
们的不动产或者通过金融汇票，而继续获得信贷；尽管法兰西银行进行了改
革，但还不能肯定它不继续接受通融汇票，因为有人证明马丹的儿子，一个
日内瓦人，他是法兰西银行查帐员之一，却在1811 年由于经营投机事业以及
被认为是牵涉到一宗走私案件而破产了。
因此，没有1810 年的各项敕令，危机也必然会爆发的。事实上，至少在
英国，危机是发生在这些敕令之前。在英国尽管经济比以往更活跃，但是由
于货币虚弱，所以从1809 年起，经济就开始显得萎糜不振。自1806 年以来，
金银的价格并没有提高，但英格兰银行的现金储备，从1808 年的六百多万
镑，一下子降到四百万镑，在上一年，一英镑在巴黎还值二十三法郎，在汉
堡还值三十五先令，这一年突然下降到二十法郎和二十八先令。从1809 年8
月开始，李嘉图就发出了警报，并开始了一场在货币学说史上一直很著名的
争论：他把危机归罪于通货膨胀，并把责任推给英格兰银行；赫斯金森出来
为英格兰银行辩护；1810 年2 月，英国众议院任命了一个调查委员会，该委
员会在1811 年发表的报告支持李嘉图；这个争论直到今天还没有结束。贵金
属的溢价必然要引起一定程度的贮藏；但是，资本并没移往国外，因为政府
能轻易地借款，此外，资本又能逃到哪里去呢？所以，兑换率的下降以及黄
金从市面消失的原因在于国家对外的支付，而不在于通货膨胀。对外支付由
于伊比利亚半岛的战争，由于给予葡萄牙人、西班牙人和奥地利补助金，最
后，还由于购买粮食——在1809 年就增加了大约六百万镑，而大大地增加
了；简而言之，从1805 年至1807 年，英国在大陆上平均每年支付了约三百
万镑左右；在1808 年，总数超过了六百五十万镑，在1809 年，超过了九百
万镑，在1810 年，超过了一千四百万镑。还应该指出，英国在世界其他地方
也要付款来维持其驻军、船舶和机构，以及支付外国人在英国投资的利息：
这后一项，仅荷兰就从伦敦拿走了三千二百万盾。最后，贸易收支的逆差在
1809 年是一千五百五十万英镑，在1810 年是八百九十万英镑，在1811 年达
到一千一百一十万英镑。
即使收支平衡，毫无疑问，内阁还是不得不把硬币送到大陆上去，而且
数量很大：其中一部分是由英格兰银行提供的。最重要的原因是由于财政部
的玩忽职守或者无能。据内森·罗思柴尔德说，有一天，在知道东印度公司
力图售出大量银币后，他赶快买了下来又马上转卖给未能找到银币的财政部
主计长；接着他又负责将此款送给威灵顿，为此，他把款先送到法国，在那
里买了到西西里、马耳他、甚至到西班牙支取的汇票。然而，英国政府的收
支总不能正常地得到平衡，因为战争、封锁、开辟遥远的新市场给贸易造成
的种种条件，使得外国的付款既迟缓而又不正规，而政府若拖延偿付国内债
务势必造成损失；鉴于同样原因，票据换兑常常不可能实现：例如，政府不
能够用在德意志支取的票据来供应威灵顿的需要。因此，垫款和运送贵金属
是不可避免的。受到影响的不仅仅是汇兑率，