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2001年10月21日，第二届“西湖论剑”在杭州香格里拉饭店礼堂开讲。此时，王峻涛的身份已经变成西单电子商务有限公司首席执行官。此后，王峻涛没有再参加“西湖论剑”。
在信任、支付和物流尚未完全解决的年代，8848已经占据了超过70％的市场份额。如果它按照原本的方向发展，或许今天中国的电子商务会是另外一番格局。
正如我们前面一再提起的，1999年中国电子商务环境还不成熟，还不具备支撑8848急于做强做大的土壤。不过，也不可否认，是资本把8848推向了新的漩涡，最后在资本的牵绊下，8848轰然倒塌。
资本是把双刃剑，它一方面挥着天使的翅膀，在企业嗷嗷待哺时及时地为企业输送血液，以维持企业的生存或规模扩张。但是，投资者更是上帝的鞭子，他们催促企业快速成长并最终上市，以保证他们在最短时间内收益最大化。在投资回报的压力下，一些资本会介入企业的管理，改变企业的运行轨迹。还有一些创业者，由于股权被不断稀释，也有可能被驱逐门外。
即便如此，创业者们依然离不开资本。就在8848成立的1999年，李国庆在北京的地下室创建当当网，马云和他的18罗汉在杭州自己家里创办阿里巴巴，2000年雷军和陈年创建卓越网。大量的资金需求让这些创业者别无选择，他们无一例外地和资本走到了一起。
●马云：进退有度
滨江区是杭州的高新技术开发区，图片中的这栋高楼就是阿里巴巴B2B业务的所在地。今天，整个阿里巴巴集团已经有超过24000名员工。2012年，淘宝天猫“双十一”当天，阿里巴巴用13个小时38分钟贡献100亿的GDP，超越了2011年美国电子商务行业的最高纪录。
13年前，谁也不会想到，阿里巴巴会有今天的规模。
1999年的3月，在杭州市文一西路176号的湖畔花园，一个个子不高的男人带领着十几个人开始了阿里巴巴的创业之旅。
一百多平米的房子里，两台电脑，几张破旧的桌子和一个烧煤油的取暖器，员工每顿吃6块钱的盒饭，后来降到了4元。几个月后，甚至连几百元的工资也发不出来了。
以凑来的50万元创办阿里巴巴的马云和十几位创业伙伴，很快发现，即便大家很节俭，50万元还是不经用。当时，对新浪、搜狐等网络巨头来说，50万元可能只是一笔广告费。对于马云和阿里巴巴来说，却是全部。
资金有限，马云和创业团队只能是节约节约再节约。外出办理公司事务，大家不舍得打车，几乎都是采取免费的步行。有一次，大家出去采购，回来路上，发现东西太多，没有办法搬走，只好破例打车。
站在路旁的他们，对着马路上的出租车招手。看到停下的是一辆桑塔纳，他们摆手不坐。最后终于等到一辆夏利，大家才坐上去。为什么选择夏利不坐桑塔纳？就是因为桑塔纳每公里比夏利贵两元钱。
融资成了摆在马云面前最紧迫的问题。对于银行，像阿里巴巴这样的小公司还不敢奢望能获得一分钱的贷款。风险资本成为马云唯一的选择。
在杭州的一家高级酒店，马云见到了第一家风险投资机构。对方开出了数百万美元的价格，不过对方也提出了条件，要获得阿里巴巴的控股权。
面对唾手可得的巨额资金，马云并没有立刻答应，而是到楼下走了一圈。回来后，他拒绝了对方的投资。除了控股权的考虑，马云还会考虑风险投资带来的其他资源。马云一口气拒绝了38家风投。
马云清醒地知道，有些东西比资金更加重要，在互联网这个江湖，一招一式都要倍加小心，尤其在自己还很弱小的时候。
就在马云即将陷入绝境时，一个人的出现给阿里巴巴带来了转机。这个人就是蔡崇信。
从学历来看，蔡崇信是不折不扣的高端人才，拥有耶鲁大学经济学学士和耶鲁法学院法学博士两个学位。1999年5月，他代表瑞典投资公司investab来中国内地寻找投资项目，到达杭州时，想到了《福布斯》杂志报道的阿里巴巴英文网站。第一次见面，蔡崇信就被马云的人格魅力吸引。半个月后，他向公司汇报项目考察情况后，带着太太再次来到阿里巴巴。
这一次，年收入数十万的高级职业经理人蔡崇信，成为每月500元工资的“阿里巴巴人”。蔡崇信的加入，为阿里巴巴注入“国际因素”，构架起阿里巴巴与资本世界的桥梁，在引来高盛牵头的500万美元投资后，又帮助阿里巴巴完成更多轮的融资。
在获得高盛500万美元投资的第二天，马云又在北京见到了一位他做梦也想不到的人物。
孙正义，韩裔日本人，亚洲首富。1980年，年仅23岁的他创立软件银行公司。从1995年开始，孙正义陆续投资雅虎3。55亿美元。见到马云时，软银集团公司拥有的雅虎公司股份市值为84亿美元。
这次会面实际上是一次投资选秀，除了孙正义，还有软银中国执行合伙人薛村禾、凯旋创投创始合伙人周志雄。此时的马云刚刚获得500万美元的投资，在他看来这是世界上所有的钱加起来的。因此，在孙正义等投资大佬面前，马云只是拿着半张纸，用6分钟的时间讲了他对电子商务的看法。
眼光毒辣的孙正义当即决定，向阿里巴巴投资。
20多天后，日本东京，马云和孙正义达成协议，软银孙投资阿里巴巴3000万美元，占30％的股份。
回国后，马云后悔了。30％的股份意味着资本的意志将可能决定公司走向，管理层话语权将受到削弱。于是，马云立刻给孙正义写电子邮件解释说：“按照我们自己的思路，我们只需要2000万。”
就在阿里巴巴获得2500万美元的融资，准备大干一场时，互联网泡沫破裂。从2000年4月起，纳斯达克指数开始暴跌，熊市寒冬开始了，就连当时风头正盛的8848也停下了上市的步伐。当很多互联网公司陷入困境，甚至倒闭时，阿里巴巴却已经获得了充足的粮草，它在寒冬里闭门修炼，静静等待春天的到来。
2002年11月16日，广东省佛山市禅城区一位中年男子突然出现发烧头痛、干咳乏力等症状。这是中国内地的第一例非典病人。从2003年春天开始，疫病开始肆虐中国。疯狂的疫情冲击着传统零售业。然而，对于电子商务来说，这是个绝佳的机会。
2003年5月10日，阿里巴巴旗下淘宝网上线，这个免费的C2C网站后来创造了多个中国电子商务的奇迹。
●“资本家应该围着企业家转，而不是相反”
不论身处绝境还是手握重金，马云对于资本的态度总是十分小心，他讲究战略和战术，有时舍去是为了得到，“资本应该围绕企业家转，而不是相反，我永远不会被控制，否则我宁可不干，我希望自己能够作为一个独特的企业家，勇敢站出来与资本进行周旋”。
在阿里巴巴，最重要的是客户，其次是员工，然后才是投资者。
这一点，李国庆与马云惺惺相惜，“不要过分地要资金，要资金太多，自己就被稀释太多。不是利益问题，而是公司决策权，在这一点上我是始终坚持的”。
8848与阿里巴巴，同样是电商的领跑者，但他们的结局相差千里。除了他们商业发展路径的不同，8848一开始就是气势磅礴，阿里巴巴则是步步为营，等候时机，更重要的是他们与资本博弈的手法不同。
企业初创期，对股权的过度稀释是冒险的行为。中国大部分企业在初创阶段，有着明显的企业家个人色彩。企业家本人对商业的洞察力、人格特质、缔造强势的企业文化以及逢春便疯长的百无禁忌，有利于企业冲破藩篱，创造市场经济的实践样板。一旦在企业初创期就剥夺了创始人的主导权，且创始人又擅长技术或创意，那么VC（风险投资商）就可能重新设计商业路线，空降管理者。对于大部分企业，被VC大刀阔斧变革的企业，往往后天失调，反而失去了创业初期的内生力量。
被称为“中国风险投资之父”的成思危指责风险投资太急功近利了，他认为风险投资应该是把鸡蛋孵成小鸡，再把小鸡养大卖出，从投入到产出一般需要3年到7年的时间，而不是孵出小鸡就给它吃激素或者注水，然后赶紧把它卖掉。如果企业的理想是放长线钓大鱼，而投资者又心急，经营者与投资者之间难免背道而驰，到时只能落下个两败俱伤的尴尬下场。
1999年的阿里巴巴，尽管是一个弱小的公司，但马云不畏资本，与风险投资商讨价还价，毫不妥协，最终以阿里巴