按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
苫久娌枚ǖ摹＜壑档闹鞴刍蹋嗟庇诟锾逭站底樱皇钦饪榫底硬皇瞧矫婢担枪怠Ｕ饷婀狄从忻挥姓盏降牡胤剑从泄挚浯罅四掣霾糠郑飧鑫锾迮杂惺酝蚣频墓怠Ｒ虼耸酝蚣频墓祷ハ嘤跋煨纬傻募鄹瘢涝抖乙欢ú皇强凸畚锾宓目凸奂壑怠Ｒ欢ㄓ衅畹模锤咭坏悖吹鸵坏恪�
因为价格是对未来几年变化的提前主观预期，因此价格的形成没有纯客观依据。我们衡量一个物体的重量是由称重机完成的，测量一个物体的长短是由米尺来完成的，称重机和米尺提供了重量和长短衡量中的客观标尺和凭据，用客观标尺测量的结果在一定误差范围内是准确的，不容易发生严重错误。价格产生的过程没有客观标尺和度量器，它是完全靠主观观察、认识、感悟与印象，所以导致在没有客观标尺下，所形成的价格必定是与客观的价值是不一样的，极容易发生错误。道理很类似于在没有称重机、米尺的情况下估算一个物体的大概重量和尺寸，这时在失去客观标尺，估算的错误率和失真率将大幅提升。
对客观事物进行把握和评价的过程中，如果没有一个客观的标尺和仪器，只能通过主观感觉与印象来形成结果，这种状态下错误率会因缺乏客观标尺而大幅提升，价格的形成过程其实就是一个完全没有客观标尺的纯粹凭主观感觉与印象寻求结果的过程，此种情况意味着价格产生的过程实际上永远都是一种凭感觉的毛估过程，于是其易错性大幅增加。这种易错性正是价格主观对客观的反映表现，是价格主客一体的必然结果。
估价的过程没有客观的标尺和工具，但这并不意味着估价的过程是纯主观、纯想象的。饿死的骆驼比马大，再困难的优秀公司也比垃圾股价格高，估价没有客观标尺，但有清晰明确的原则体系，人类金融市场的发展已经把估价的原则找到了，在现代投资学校里如何给企业估价，已经作为完全成熟的内容在教授学生，任何一个愿意学习的人在一定时间精力投入下，很容易掌握给企业估值的原则体系，依据这些原则体系只要能冷静、客观、理智的用这些原则体系去测量、把控被投资公司，所估出来的价格也错不了多少。但是，虽然有明确的、规范的给企业估值的体系和原则，终究还要特别注意应用这些原则的是投资人，投资人必须在冷静、平和、不急不燥的状态下使用这些原则才能得出相对错误率小的估值。但问题的关键是投资人在某些特殊时间和情况下无法做到平静、冷静、不急不燥，投资人常常会在某种条件和情况下失去了平和的心态，处于紧张、绝望、恐惧或者贪婪和过度乐观之中时，他就不可能完全按照估值原则与体系冷静客观的得出结论。正确的使用这些估值原则和标准必须依赖于估值者的情绪处于正常的状态。
然而现实的投资是在风雨飘摇的市场中驾驶着一艘船，这个市场仿佛如大海，时而风平浪静，时而波涛汹涌。在风平浪静时投资人心态平和、情绪稳定，他掌握的驾驶方法、技术能够娴熟的使用，所以船划得很平稳。一旦波涛汹涌和风高浪急时，投资人的心理和精神状态发生重大变化，这时往往会在行为上不能坚持正确的做法，这是投资现实中广泛存在的问题。
由于价格是对基本面的主观认识，而认识的主体在情绪上具有不能完全保持理性的特质，所以，价格就必然带有易错性，价格往往是错误的。同时，价格具有易波动性，这个波动性完全就是投资人的情绪心理在变化。当股价变化时，大部分不是基本面引起的变化，虽然基本面会引起股价变化，可是真正的主流价格变化的因素是投资人的心理发生了波动，价格走势图就是投资人的心电图，是心理想法的表现。与其说是价格在变化，不如说是投资人的心理、想法、情绪在变化，二者是等效的，完全一样。
从安全边际到错误定价（5）价格是基本面和想象的混合（2010…08…19 09：00：16）转载标签： 股票证券安全边际价格与价值凌通杂谈 分类： 价值投资基础理论探讨
凌通价值投资网
价值投资者的精神家园！
凌通价值投资网欢迎您
价格是基本面和想象的混合体
价格中包含的一半是企业价值，另一半从属于投资者的情绪和估价认知能力。没有一个公司价值和价格完全一致，那不一致的部分就反应了投资者参与定价过程中的主观情绪状态和定价能力。最后形成的价格一定和基本面有关系，但与参与定价人的主观倾向更加紧密，尤其在中短期定价中。定价者的主观情绪以及定价能力对最终价格形成的影响，有时甚至比企业客观基本面的影响还强烈。由于基本面很难快速变化，而投资人的情绪则像过山车一样，短期波动非常剧烈，这种特征也就造成了股价在基本面没发生大变化的时候发生了数倍的波动。所以，一旦情绪变化，股价也会快速变化。这就解释了为什么股价像过山车一样在短期企业内在价值本身不变的情况下过度波动。
价格是基本面和想象的混合体，也就是价格是主客观的混合体，这一概念其实是显而易见的常识，但很少有人触及，很少有人进行理论阐述。实际上价格与价值是主客混合体是解开价格所以能与价值偏差的根本原因。因此，理解价格是主客混合体是真正进入理性投资最关键的课题，价格的主客混合特性能解释资本市场上的一切变化，能解释股价为什么会周期性变化；能解释为什么价格与价值大幅偏差；能解释价格与价值大幅偏差后为什么股价又回归到价值上来。也就是说价格的主客混合是各种市场现象的基础，从而对价格主客混合特性的认识及原理的利用也是投资的基础。
贵州茅台的价格即使在金融危机全面暴发时也没有跌破70元，而某些劣质公司的价格在大部分时间里没有超过5元，这种价格差的根源在于贵州茅台与某些劣质公司的内在基本面不一样，所以导致价格不同。但是，另一方面价格还更强烈的决定于认知者的认知能力与认知者的情绪状态。贵州茅台在2008年一年的时间里基本面没有变化但价格却从220元跌倒75元。作为认知结果的价格是投资者对基本面的看法，是投资者对基本面的主观判断结果。当投资人的情绪变化时，他对基本的看法就会变得不客观。从某种意义上讲，客观基本面提供了价格变化的轴心，而价格变化则是由投资人的情绪和认知状态决定的！”
“我明白了，价格的主客观混合的本性造成了市场定价的易错性，如果价格不是包含主观情绪和想象，价格是纯客观的基本面的如实反映，那么价格就不会错误也不会过度波动，这正是揭开价格易错的根本原因，也是市场和价格大幅波动的原因”
“对，完全正确！”（点击参与论坛交流）
从安全边际到错误定价（6）重大投资机会是怎么样发生（2010…08…20 08：37：52）转载标签： 股票理财投资机会投资人凌通中国杂谈 分类： 短线价值发现理论研究
凌通价值投资网
价值投资者的精神家园！
凌通价值投资网欢迎您
重大投资机会是怎么样发生的
“小王！现在我问你个问题，股价99％的时间都是错误的，都是与基本面价值不一样的，这个说法你认为对吗？”
“根据我们共同的讨论，这个说法是对的”
“错误定价是机会，因为股价99％的时间都是错误的，都是与基本面价值不一样的，因此股价99％的时间都是机会，这个说法对吗？”
“不对，因为错误有大小之分，只有大的、严重的错误定价才是机会，严重的错误定价不是天天都有”
“那么你知道严重的错误定价是怎么发生的，它的产生条件是什么吗？”
“不知道，你能谈谈吗？”
“好，我谈谈这个问题！因为认知偏差所导致的定价错误时时刻刻存在，资本市场所形成的价格几乎在每一个时点上都是错误的，差别仅仅是错误的严重程度与大小不同。一般情况下，在不特别大的错误，可以称之为相对正确，对投资并不重要。真正有意义的是那些严重的定价错误和大幅度的认知偏差。说错误是投资机会是不完全正确的，错误导致投资机会，它必须要加上一个条件，就是大幅的、严重的、定价错误才是有意义的投资机会。