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中国有句俗语：天圆地方。中国人认为天是圆的，地是方的，以至于中国的货币都是按照天圆地方的理念设计的，但实际上地是圆的，天是什么样的我们到现在也没搞清楚，这种几千年来形成的固定认识大家都以为是正确的，但实际上最终的结果它是不正确的。人类是很聪明的动物，但这种聪明是有局限性的，他不能把事情的本来面目一下全部认清，只能在一定的猜测、想象之下有个相对认识，这种相对认识必定包含着错误。这里面就引出一个话题，人这种高级动物，他的智慧是有缺陷的，是有不足的，在这种有缺陷和不足的情况下，人类对事物环境的认识必定有缺陷，当然认识中必定也有正确合理的因素，只是说合理的因素与不正确的认识交杂在一起。这就引出一个词语——“认知缺陷”。
认知缺陷：就是普遍存在着人不能特别完整、全面、正确认识环境和事物的一种规律性情况会发生，正是因为人本身有这种认知上的缺陷，所以导致资本市场上错误会大量出现。在当代经济学领域有一个新学科异军突起，该学科叫“行为金融学”。“行为金融学”全部的研究内容就是以人类在资本市场上会犯哪些规律性错误进行研究，行为金融学的基础点也是立足于认为人是有认知缺陷的，不能完全认知，是会导致认知偏差的，然后在此基础上它把投资大众在资本市场上常犯的各种各样的错误一个一个的罗列出来供大家避免。
认知偏差：因为认知缺陷造成的人的认知与客观基本面的不一致，认知偏差＝客观情况—主观对客观的认识结论。比如企业客观的内在价值为10元，由于投资人心情不好导致其认为的价格为6元，此时认知偏差为4元，这个4元就是格雷厄姆的安全边际是4元，由此认知偏差的幅度其实就是格雷厄姆的安全边际！
股市为什么比其他领域更容易出现错误？
“你发现没有，人们对任何事情的认识都不是完全正确的，都包含着错误，在工业、农业、科技等领域均是如此。但是，在这些领域错误的幅度和频率明显地比股市要低，股市无论从错误的严重度到发生错误的频率都远远高于这些领域。”
“是的，我也发现这个现象了，这是为什么呢？”
“答案是资本市场上有一定的特殊性。投资者的主要工作是猜测未来、资本市场的认知主体是没有专业性的大众、投资人与投资对象不可分割、投资人由于集中在一起交易认知会互相传染”
投资者的主要工作是猜测未来
按照经典的价值定义认为：“企业的价值就是未来的经营期内所有现金流的折现。”这一定义表明企业价值的判定主要是预估未来企业业绩的好坏，不是对已经发生了的数据和利润来讨论。预测企业未来会怎么样，这就使得估值有特殊难度！
现在我有这样四个问题。
问题一：“现在下雨了吗？”
问题二：“几天以后会下雨吗？”
问题三：“某上市公司在过去一年的经营效果怎么样？”
问题四：“未来几年公司会怎么样？”
问题一是就现在是否下雨提问，因此你只要抬头看一下天气就可以给出正确答案。
问题二：“几天以后会下雨吗？”此时你无法通过观察现在给出正确答案，只能凭借经验，想象结合你能掌握的信息综合猜测和预测，最后提供一个几天以后会不会下雨的答案。第二个问题的难度远远大于第一个问题，第二个问题的出错率远远大于第一个问题。第二个问题没有任何一种方法能保证答案一定是对的，哪怕回答问题的是国家气象台的总工程师，或者是国家气象局专家委员会的全体专家，在回答这个问题的时候，答案也有可能是错的。因为第二个问题的答案是对未来的一种预期和猜测。
问题三：“某上市公司在过去一年的经营效果怎么样？”你打开公司的财务报表马上就可以查到结果，除非公司造假，否则答案肯定是对的。问题三的性质与问题一完全一样，是对现在的状态进行提问。
问题四：“某上市公司未来几年经营会怎么样？”问题四的性质与问题二的性质完全一样是对未来的状态进行提前猜测和预期。不管你是通过财务分析，还是产业分析你的答案都不可能完全准确。哪怕是巴菲特、罗杰斯、索罗斯、彼得·林奇……虽然他们都是杰出的成功大师，但他们对这个问题的答案和你我的答案都是一样的，因为大家的答案都是主观猜想和预期，所以答案一定会和未来的实际情况有明显的偏差，发生错误概率非常高。因为投资估值是预期猜测未来，这导致了资本市场上出现认知偏差的情况远远高于其他各行各业。（点击参与论坛交流）
从安全边际到错误定价（3）资本市场的认知主体存在群（2010…08…13 08：45：14）转载标签： 财经安全边际群氓估值凌通杂谈 分类： 价值投资基础理论探讨
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资本市场的认知主体存在群氓现象
发射卫星的事情固然是困难的，但是通过我们的专家，这些人类的顶级精英不断努力，攻克难关，最后还是取得多次成功发射，这里专家和专业人士起了很大作用。投资是世界上风险最大的生意，投资失败自杀上吊的事经常发生。面对如此巨大的风险，按道理不应该让每个人都能进入市场。我们因为开车有风险，于是老年人，未成年人不能开车，酒后不能驾车，这种准入制度能够在一定条件下保证交通的安全性。然而比开车更危险的投资却没有任何进入设限！任何人不管年龄、学历、智力水平都能进入股市，只要你愿意，就能来资本市场投资。什么类型的人都在市场上，有老年人、有孕妇、有心情好的、有心情糟糕的、有专业人士、有一无所知的等等。另一方面，大众共同预期形成价格，由于价格是大家共同的预期，股市里面进行估值判断的是数以亿计的各种各样的广大的普遍群众。广大的普通群众进行估值，并决定价格的情况，非常像社会学里的群氓现象，群氓现象是指在一个由广泛大众参与的领域，如果大众的共同决定，决定这个领域未来发展的方向，由于大众本身在思维特点，知识水平和心理特征、专业知识有某些不足，加之数以万计的人混在一起互相影响，群众的观点和结论往往会形成极端化的共同错误决定。比如历史上的红卫兵事件，当时没有一个人不以红卫兵为荣，但是后来都付出了或大或小的代价，数以几百万的青年学生，由于在年龄思维各方面都没有成熟，所以他们作为决策的主体，对社会和未来所形成的结论必定是极端的错误，红卫兵的集体错误对社会和他们个人都造成严重的影响。
由大众共同对企业进行估值，从本质上讲，几万人共同确定某个企业值多少钱，不专业的群众集体判断的结果必然会在一定条件下产生极端错误。在估值主体无限复杂，投资人的专业水平参差不齐的情况下，估值结果错误百出，认知偏差明显提高
从安全边际到错误定价（4）价格是投资人对基本面的认（2010…08…18 08：32：56）转载标签： 股票标尺安全边际投资人凌通杂谈 分类： 价值投资基础理论探讨
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价格是投资人对基本面的认知和印象
“小王，我们上面在讨论股市为什么比其他领域更容易出现错误的过程中提到了几个具体原因，其实在这些具体原因背后有一个总原因”
小王问道：“这个总原因是什么？”
“就是价格是投资人对基本面变化的提前认知和预期，不是基本面本身，价格是主观化的基本面，价格是投资大众对未来基本面变化的主观认识。在资本市场上基本面本身虽然决定价格但基本面是第二位的，对基本面的预期、想法和认识是第一位的，对基本面的预期、想法和认识形成价格，因此价格先于基本面变化形成，基本面相当于是判官，是对此前人们做出的预期是否正确做判定和裁决，早先做出的预期对与不对是由基本面裁定的。价值的主观化过程，相当于给物体照镜子，只是这块镜子不是平面镜，而是哈哈镜。这面哈哈镜�