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—658538
—318078
4。15
6。90
4。29
4。54
3。50
3。86
5。06
6。73
1927年以前未发行
97。50—94
92。625—87。375
99—94。75
100。875—89
90—26
57。50—21
类似的案例还能找到许多，但我们在此只提供两例。
马里恩蒸汽挖掘机公司第一偿债基金，利率6％，l947年到期
（于1927年以99．5美元的价格发行360万美元）
年度
扣除固定费用前的净收益
固定费用保障倍数
债券价格变动幅度
1922
1923
1924
1925
1926
1927
1928
1929
1930
1931
1932
1012759
1357494
974905
837844
867130
654433
583717
737495
—488904
—583267
—689766
4。68
6。35
4。52
3。88
4．Ol
3．O3
2。78
3。62
1927年以前未发行
100一97
102—98。75
99。50一81
88。75—46
47—2l
55—21
迈克罗里商店公司信用债券，利率5．5％，l941年到期
（于1926年以98美元的价格发行600万美元）
年度
扣除固定费用前的净收益（）
收益与1931年债券利息之比
收益与1931年固定费用之比
价格变动幅度
1922
1923
1924
1925
1926
1927
1928
1929
1930
1931
1932
1933
118500O
1671093
1988987
2298684
2850236
3285267
3094149
2957550
2492092
1417566
312900
4。35
6。13
7。3
8。44
10。46
12．06
11。02
10。82
96．11
5。20
1。15
2。72
3。84
4。58
5。29
6。56
7。56
6。91
6。80
5。71
3。26
0。72
1926年以前未发行
101。25—97
100．625—98。50
99。375—92
100。50—93。75
l00一74
91—52
63—21。625
*1933年1月提出破产申请。
附录l2
以下案例为文中观点提供了佐证：
细羊毛联合公司第一抵押债券，利率6．5％，l934年到期
年度
扣除固定费用前的收入
固定费用保障倍数
价格变动幅度
1916
1923
1924
1925
1926
1927
1928
1929
1930
1931
1932
2982145
2119608
991778
—3882687
184741
—510926
一l926149
—2356770
—2773531
5。73
5。43
1。67
0。17
1924年发行
95发行价
96。50—94
96—80。50
92—80
83。125—59
73。125—40
48。75—33
36。50—15
19—5
R．霍伊公司第一抵押债券，利率6．5％，l934年到期。
年度
扣除固定费用前的收入
固定费用保障倍数
价格变动幅度
1919
1920
1921
1922
1923
1924
1925
1926
1927
1928
1929
1930
1931
1932
1058288
680174
1101402
1301676
1316214
835167
3909r78
874975
255192
300116
1047447
580664
一310948
2。73*
1。76*
2。85*
3。36*
3。40*
2。16*
1．O1
2。19
0。65
0。79
2。39
1。25
1924年，债券发行
100。75—99。25
100。25—94
99。25—91。50
102。50一96
99。25—85
94。25—74。625
90—65
68—20
30—6。125
*收益与1925年固定费用之比。在1924年底发行4500000美元第一抵
押债券（利率为6．5％，1934年到期）之前，固定费用和收益相比非常之小。
#1932年4月22日被清算。
长钟伐木公司（无母公司长期债务）
年度
扣除固定费用前的收入
固定费用保障倍数
价格变动幅度
1922
1923
1924
1925
1926
1927
1928
1929
1930
1931
1932*
5047310
6742616
5493046
6099748
4358519
1274270
2215212
1992785
—1725937
—3142062
—3456064
7．O8
6。22
3。69
4。74
2。66
0。68
1。12
1．02
1926年之前
固定在97
96～93
95～85
93～88
93~75
82～65
60～17
16—6
*所有债券均在1932年违约。
国民发射天线公司信用债券，利率为6．5％，l947年到期。
国民发射天线公司信用债券，利率6．5％，l947年到期
年度
扣除固定费用前的收入
固定费用保障倍数
价格变动幅度
1922
1923
1924
1925
1926
1927
1928
1929
1930
1931
1932
1020675
2456076
3405764
3488980
3472185
986948
一587124
—490370
—761855
1。3*
3。1*
4。4*
4。5*
4。4*
3。24*
1927年8月前
固定在面值
101—99。50
101—73。125
82。25—20
40—l4
25。875—5
25—7
根据1927年发行、1947年到期、利率为6。5％的信用债券的全部费用计算。
附录13
例如：墨西哥照明和电力公司利率为5％；1940到期的第一抵押债券，在1933年6月没有违约，其价格为50美元，而墨西哥共和国的主权债券却已违约，在纽约股票交易所的价格为4一6美分。智利铜业公司利率为5％；1947年到期的债券在1933年的价格为67美元，而智利共和国利率6％的主权债券自1931年就已经违约，价格在11一12美分之间。里约热内卢电车、照明和电力公司利率为5％；1935年到期的第一抵押债券在1933年6月的价格为87美元，而里约热内卢市的债券早在1931年就已违约，当时的价格为22美元，在当年初更是只有10美分。意大利佩雷里公司偿债基金利率为7％；1952年到期的可转换债券在1933年6月的价格在面值以上，而意大利对外偿债资金利率为7％；1951年到期的对外偿债基金的价格却只有95美元，二者均未违约。
附录14
例如：阿尔派恩一蒙塔恩钢铁公司利率为7％；1955年到期的第一抵押债券在1932年9月1日因为奥地利政府施加外汇管制的原因而未支付利息，尽管该公司在财务上是有能力支付利息的。1932年8月1日，Rima钢铁公司利率为7％；1955年到期的第一抵押债券未支付利息，原因是匈牙利政府从1931年12月31日起暂停以外国货币向境外支付匈牙利债券的利息。德意志银行利率为6％的票据在1932年9月1日到期，却未能如期归还本金，因为德国政府实行了外汇管制。持有人可以马上得到以德国马克偿还的本金，或者立即得到以美元支付的2％费用，并在1935年9月1日得到以美金偿还的本金。对于萨克森公共事业公司利率为5％；1932年7月15日到期的债券，解决的方案也类似。
附录15
如果需要对投资工具和设备信托工具的质量进行详细的研究，可以参考肯尼斯·杜肯的