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用，而且金额往往巨大。更重要的是，制造业和商业企业获取利润的主要来源就是按高于存
货消耗价值总额的价格实现销售。对绝大多数企业而言，将存货成本与收入进行配比，对恰
当地确定净利润非常必要。鉴于存货对利润表和资产负债表都可能产生重大影响，因此存货
分析对于投资者来说具有非常重要的意义。
在财务报表中，存货项目具有如下近似钩稽关系，即“期末存货余额＝期初存货＋本期
购入存货－产品销售成本”。由于部分存货的消耗计入了期间费用（如低值易耗品），这一等
式并非总是成立的，但它仍然大致描述了存货的流转情况。在正常经营循环中，存货的期初、
期末余额应当差别不大，反映企业的原料采购、生产和销售活动基本平衡，存货项目没有出
现不合理的资金占用；反之，如果期初、期末存货余额差别过大，那么企业的生产经营肯定
出现了某些值得关注的变化。
例如，存货异常增加，原因不外乎两种：一是存货的质量有问题，变现能力大大降低，
暗示着这些存货的帐面价值应当进行调减，从而导致下年度报表利润减少；二是企业急于扩
大销售规模，结果使得存货过分充足，造成资金积压的后果。如对深康佳（000016）存货及
销货成本的增长分析表明，1997年为该公司存货增长的最高峰期，但产品销售情况并不乐观，
预示了从1998年开始的连续经营下滑局面。不过，该公司2001年销售成本下降幅度为
17。88％，而存货余额下降却高达43。23％，表明其清理库存的力度很大，因此未来经营情况
可望好转。
另一种有效的存货分析方法是结构分析。在财务报表附注中，上市公司往往会披露其存
货的构成内容。投资者可以从各存货项目占存货总额相对比重的连续分析中判断企业的采购、
生产及销售情况是否正常。仍以深康佳为例，其1998年至2001年的存货构成数据表明：该
公司在2000年可能已经开始压缩存货，并以清理在产品及产成品为主；2001年存货平均余
额下降为43％，而原材料余额的下降幅度为58。52％，表明该公司的存货压缩重心似乎转到
了原材料项目，并可能引起生产规模的进一步削减。
钱龙最新技术指标应用简介⑤：腾落指标ADL
一、基本概念
ADL指标中文名为腾落指标；是一个以个股涨跌家数多少来进行大盘研判的大势型指标。
由于其计算方式颇为独特；是累计所有个股中上涨家数和下跌家数的差额；故只有大盘指数才
有ADL指标值；而对个股来说就没有该指标。该指标的优点在于原理简单、计算方便、不需设
定参数值；对于观察大盘的实际人气有较大的作用。
二、应用法则
1、指数上涨；而ADL指标却下行；提示只有少数个股依靠主力拉抬维护指数；而大部分下
跌个股中的投资者实已看空出货为主。在大盘上升相当长一段时间后连续几天出现这一情况；
要小心见顶。
2、指数下跌；而ADL指标却上行；提示有大部分个股已缺乏下跌动力；有借指数下跌而悄
然建仓的动作。大盘下跌相当长一段时间后连续几天出现这一情况；要小心筑底反转。
3、指数一顶比一顶高；而ADL一顶比一顶低时；指数向下反转机会大。
4、指数一顶比一顶低；而ADL一顶比一顶高时；指数向上反转机会大。
5、ADL可和ADR、OBOS等指标配合使用（钱龙动态中没有这些指标；需在静态龙卷风系
统中使用）。
三、实例说明
以近期行情为例；6月24日大盘在利好刺激下大涨；股指一跃冲过前期1700点的原今年
高点；但ADL指标上升幅度有限；远未达到1700点时的水平。6月26…28日股指三连阳上攻；
而ADL却出现了连续三天背离向下的趋势。如果这些信号出现在指数高位区；就是市场见顶信
号；而现在出现在低位反弹区；也多少提示了目前市场人气还未真正得到有效的恢复；市场本
身还不具备全面快速上升的基础。故6月28日后；尽管基本面乐观；但市场却需要重新回落低
调整理相当长一段时间进行蓄势。日后如ADL始终停留在目前低位；不与股指配合；则多少显
示广大投资者难以在大多数个股中获益；真正意义的反转也就难以形成。
四、注意事项
1、ADL只是大势指标；在板块基本面差异很大的情况下；相关性和敏感性欠缺。对短线重
个股、轻指数的操作没有作用。
2、ADL平时发出信号的机会很少；只在大盘出现较大的阶段高点或低点时偶然出现；做技
术分析时不宜死守该指标。
利用指数交易系统提高机构投资效率
随着投资者的逐步成熟和市场监管力度的不断加大，市场投资理念也正在向理性投资转变，
投资者对基于资产组合理论的组合投资和基于市场效率理论的指数化投资的需求也明显提高。
指数交易系统是用于指数化投资交易的网络计算机系统，投资者只需输入一个投资金额
和一个相对价位，系统就可按预先设定的比例一次性购买或卖出多达数百种不同的股票，系
统自动计算每只股票的买卖价格和买卖数量并自动报盘。
对于指数基金等纯被动型投资机构，使用计算机指数交易系统可以快速地对成份股数量
很大的指数进行完全复制，还可以根据指数成份股的变动，方便地调整指数投资，大大降低
了指数投资的跟踪成本和跟踪误差。
对善于识别市场时机的主动型投资机构，指数交易系统可以用作大规模资金快速建仓和
出仓的有效工具，能够在对市场冲击尽可能小的前提下博取指数价差收益。例如，假设某机
构认为6月6日对应上证综指1460点附近，有可能是一个阶段底部，但对于数以亿计的资金
来说，一只股票或几只股票都很难满足投资需求，为了抓住市场时机，该机构可以利用指数
交易系统以银河500指数为标的，每次下单3000万元，平均每只股票下单额仅6万元，如果
以卖一价委托，几分钟内绝大部份都可以成交，这样只花一两个小时就可以将几亿资金建仓
完毕。反之，假设6月25日对应上证综指1730点左右，该机构认为收益已经满意，则可利
用指数交易系统的卖出功能快速出仓。当然，投资者还可以利用该系统自定义投资组合进行
投资。
将来ETFS、股指期货等金融工具推出以后，指数交易系统更加重要。特别是当股指期货
的交易价格高于理论价格与总交易成本之和，出现无风险套利机会时，可以在放空股指期货
的同时，利用指数交易系统买入等额的股票组合，等到市场恢复合理价位或反向扭曲时同时
平仓，或者到期交割指数期货并卖出股票组合。
一个成熟的指数投资交易系统除了与其他系统一样具有较为复杂的安全保护和账户管理
功能之外，至少具备以下功能：
组合管理功能。客户可自定义投资组合，针对每一个投资组合，用户可以选择该投资组
合在委托时采用自定义投资比例、流通市值比例、总市值比例等方式为每只股票分配资金。
指数买入／卖出功能。客户先选择要投资的指数或组合，再选择本次要投资的资金量，
最后选择一个相对价位（卖1、2、3、最新、买1、2、3）或相对价位加减一个百分比，确认
后系统自动计算出买入数量并自动报单。
指数撤单功能。将尚未完全成交的指数买入或指数卖出指令的未成交部分撤回。
补充下单功能。将指数撤单撤回的指令修改价格后，系统自动计算出原指令中股票未成
交手数，并将不足部分自动报单。针对原始指令指数撤单和补充下单可重复多次。
指数单买／单卖功能。先选定进行操作的指数或组合，再选定其中某个股票对其进行买
入或卖出操作，人工定义价格和数量，成交结果计入相应指数。此功能可以适应指数成员调
整的需要。
指数修正功能。先选定进行修正的指数或组合，输入一个虚拟市值，系统自动计算出该
组合中各证券的理论股数，再与当前实际持仓量比较，多卖短买，选择相对价位加减一个百
分比后，自动生成修正指令并报单。
手工调整功能。将普通投资获得的股票手工将其中一定数量的加入某指数组合，或将某
指数组合中的一定数量的某股票转出。此功能可以增加系统的弹性，便于组合战略的调整和
送配股处理。
指数查询功能。对当日指数成交、当日指数委托、当日指数持仓、历史指数成交、历史
指数委托等进行查询。
四方图与时间价位