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可能更多地反映了我们资料的准确性，而不是两个时期的有效差异。
表格中最有趣的结果可能是两个经济稳定增长的十年间，实际收入和名义收入变
动的对比。总收入 和 人 均 收 入 的 增 长 率 在 ！##〃—！#％& 年 和 ！％）&—！％！& 年 大 体 相 同。
另一方面，在第一时期，物价以 〃* —＋* 的速率下降———取决于采用的物价指数，在第
二时期，以 〃* 的速度上升。从这里给出的数字来看，这些差异主要是货币流通速度的
差异；货币存量的增长在第一时期也是略微低于第二时期。然而，前面提到过，具体日
期的选择会带来可预测的差异。按照我们的估计，！#％〃 年的货币存量是高于 ！#％！ 年和
！#％& 年的。如果用月度周期高峰所在的 ！#％& 年作为相对稳定增长时期的结束，货币存
量的变化率将是 ＋； ＋ 而不是 …； ＋；另一方面，在第二时期采用包括月度数据的年份（ 即
！％）〃—！％！& 年，而不是 ！％）&—！％！& 年），会 略 微 提 高 增 长 率———从 （； ）） 提 高 到 （； ）〃。
如果包含月度参考数据的年份被包含年度参考数据的年份所代替，那么相对于稳定增
长的前十年，后十年在货币存量的增长上会比表格中所显示的更快。在图 # 和图 ！& 中
对所选择的初始值和终值，将两个十年作为一个整体进行分析，而不是单独的分析，得
出的结论是相同的。
实际量和货币量的比较关系到两个主要的问题，这两个主要的问题与我们这里未
直接关注的货币现象紧密相连。第一点，是我们前面提到的长期价格变动和长期实际
产出增长之间的联系。人们普遍认为，在长期中覆盖多个经济周期的物价上升，会刺激
经济的增 长，反 之，物 价 下 降 会 抑 制 经 济 增 长。 当 前 的 比 较 质 疑 了 这 一 简 单 关 系。
！##〃—！#％〃 年的十年和 ！％）&—！％！& 年的十年，看起来有基本相同的实际产出增长率，
但是在其中一个时段，物价以 〃* 甚至更快的速度下降，但是在另一时段中，物价基本以
〃* 的速度上升。如果这些数据是可靠的，覆盖多周期的物价变动率与产出增长率就没
有关系。那么是不是物价变动率对人们预期的经济增长率产生了较大的影响，而不是
对实际的经济增长率产生影响呢？
第二个主要问题是经济活动中所谓的“ 长周期”或长摆动的存在或阐述。从货币的
角度观察，我们倾向于认为这 〃） 年在性质上不具有周期性。表格中包含的解释是，一
个相对稳定的增长率，被两个货币事件所打断，从这两个货币事件开始，经济又重新回
到了最初路径。以后的章节我们会再回到这个问题。但是这里我们有必要提一下另一
种解释。这种解释指出 ！#’％ 年或与其相近几年为长周期的谷底，！％ 世纪 #） 年代的某
时期为波峰，！％ 世纪 ％） 年代中期为第二个谷底，类似于 ！％）（ 年的几年为另一个波峰。
这种解释不仅仅是以这 ＋） 年为证据，而是基于更多的数据，这些数据表明在之前和之
后更长的时期内，确实存在大体持续时间相同的经济摆动。根据这种替代的解释，货币
危机其实部分上是潜在周期过程的一个产物，并且，表 ％ 的时期划分，是通过一系列连
！〃#
！〃〃
第 ！ 章！ 〃#％—〃〃& 年，黄金通胀和银行改革
〃！’
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接的截线，简单地等同于近似平滑曲线函数。！〃#
这些解释之间看起来是相互矛盾的。然而，事实并非如此。我们可以认为，一方面
货币事件引起了经济周期反应，另一方面它又是前一时期周期反应的结果。例如，毋庸
置疑，〃 世纪 （ 年代前的长期物价下降是刺激黄金开采和从低级矿石中提取黄金的更
节约的技术的一个重要因素。但是世界黄金存量在经历了一个时期的快速增长之后，
增速逐渐放慢，因为新发现的矿区已经开采完毕，或者说更根本的原因是物价的上升减
少了采掘黄金的动力。同样，对于美国来说，资本的流入和流出在货币变化中扮演着重
要的角色，并且我们也可以认为它们处于长期的摆动中，并且反映了那些导致经济活动
调整性长期摆动的基本因素。
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