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银元券和
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美国中期债券
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国民银行券
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国库通货（ 国库现金）
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国库外通货（ 高能货币）
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第 ！ 章！ 〃#％—〃〃& 年，黄金通胀和银行改革
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（ 续表）
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金
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银元券和
〃#* 年国库券
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美国中期债券
（〃））
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国民银行券
（〃％）
全部加
低值硬币；
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国库内外的通货
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！ ！ 注：由于四舍五入，国库内外 各 种 通 货 的 总 和 与 第 〃（—〃# 列 的 数 字 会 有 少 量 差 异。第 ） 列 和 第
〃’ 列未经季节调整，所以和表 …。（ 和表 /。（ 的第 〃 列有所区别。“ 黄金”包括金币和金元券，“ 白银”包
括银元和银元券，美国中期债券包含通货券。
； 低值硬币没有分开列示。其在国库中的数量从未超过 （’* 万美元；在国库外的数量从 〃** 年的
’ ）** 万美元上升到 〃〃& 年的 ＋ ％** 万美元。
资料来源：同表 …。〃 和表 …。（ 的第 〃 列。
币的组成。高能货币总存量的增加主要是因为黄金（ 金币和黄金券）和国民银行券。对
于 〃#％—〃〃& 年 的 增 长，这 两 者 共 贡 献 了 #％0 ，其 中，黄 金 为 ）’0 ，国 民 银 行 券 为
’＋0 。白银，这个在以往时 期 非 常 重 要 的 元 素，仅 仅 占 了 （0 ，并 且 其 重 要 性 已 经 被 占
＋0 的银辅币超过。美国中期债券和低值硬币占余下的 ＋0 。
除了黄金和国民银行券之外的货币没有实质性的增长，这反映了当时的发行情况：
国库内外的美国中期 债 券 基 本 处 在 〃#％# 年 法 案 规 定 的 最 大 值 不 变；〃#* 年 国 库 券 到
期，银元券替代了其位置；银元和银元券增加，以致 〃#（ 年前国库购买的银条被铸造；
银辅币和低值硬币（ 后者包括在表格 # 中，〃** 年开始）是按需发放，所以其流通中数
量的增长率处于公众持有的通货和商业银行存款之间。
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美 国 货 币 史（！〃#—！％#&）
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图 ！’（ ！〃％—！％！） 年，高能货币的组成
资料来源：表 ％，第 &—！〃 列。“ 其 他 ”包 括 美 国 中 期 债 券、银 辅 币，从 ！’（（ 年 起，还 包 括 低 值
硬币。
！’（（ 年《 金本位制法案》使银行发行更加有利可图，于是此后国民银行券的数量快
速增长。！〃# ！’（& 年一个较小的变化产生了类似的效果。！〃
虽然国库现金在绝对数量上基本保持稳定，但是相对于高能货币存量却是迅速下
！〃#
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此法案授权国民银行接收来自货币监理署的票 据，数 额 上 等 于 存 款 债 券 的 票 面 价 值———之 前 是 票 面 价 值
的 ’（） 。同时，解除了银行在美国国库存入法偿货币后六个月内发行额的限制———此限制从 ！％％〃 年开始生效，目
的是减少银行发行额。通过规定国民银行成立的资本仅为 〃* （（（ 美元，此法案同 样 促 进 了 国 民 银 行 发 行 额 的 增
长。
通过把退出流通国民银行券的每月限额从 ＋（（ 万美 元 提 高 到 ’（（ 万 美 元，！’（& 年 ＋ 月 # 日 的 法 案 减 少 了
银行对暂时增加发行额的不情愿。
第 ！ 章！ 〃#％—〃〃& 年，黄金通胀和银行改革
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降的。经过了货币本位危机，国库现金的规模和组成变得不再至关重要。国库中黄金
的数量不再是报纸经常评论的对象，小的改变也不再引起投机性恐慌。经过危机也降
低了这样的可能性：某种形式的国库现金因为始料未及的法偿票据赎回而耗尽。尽管
财政部对货币市场的干预程度更高了，但是国库现金在两年间的波动幅度却比早些时
候更小了，尽管在某些年份中，年度波动更加剧烈。！〃# 这些情况一定程度上是由财政部
的干预引发的，而这种干预一方面是为了阻止仅仅由收入盈余产生的现金余额，另一方
面也是为了抵消公众对现金季节性需求的变化。然而，国库现金对高能货币总额比率
的下降，最主要反映的是财政部采取措施以维持其在商业银行大规模的存款，从而能够
通过改变存款的规模来控制货币市场。结果，这些存款相对于商业银行存款总额有所
增加，特别是从 〃）） 年到 〃） 年，同时也表现出更大幅度的波动。
虽然从数学意义上来说，高能货币的变动是 〃#％—〃〃& 年货币存量上升的主要因
素，但是其他因素不论是从整个时期还是短期角度看，都是不容忽视的。一个假设也许
能比表 # 更清楚地表现出这些因素的重要性。假设从现在开始，忽略美国政府增加货
币存量对世界其他国家货币存量和价格的反作用。美国货币存量总的增长基本上是一
样的，无论它是如何实现增长的。假设两个存款比 率 在 〃#％—〃〃& 年 保 持 不 变，要 达
到实际获得的货币增量，高能货币在 〃〃& 年的增量需要达到 〃#％ 年 的 *＋ ； 倍，而 不
是 ’＋ ’# 倍；也就是说，〃〃& 年 高 能 货 币 量 应 该 为 （&＋ # 亿 美 元，而 不 是 *&＋ #’ 万 美
元———〃#％—〃〃& 年间的增长应为 *＋ ；（ 亿 美 元，而 不 是 〃＋ （# 亿 美 元。 假 设 黄 金
在高能货币增长中发挥的作用与实际情况相 同，那 么 要 使 高 能 货 币 增 长 这 么 多，国 库
外的黄金存量应当增长 ’&＋ * 亿美元，而 不 是 〃’ 亿 美 元。 后 一 个 数 字 接 近 于 〃#％—
〃〃& 年世界黄金