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长导致之后几年的出口盈余提供了时间。前面的讨论解释了为什么上述推理并不尽如
人意。最终，我们倾向于相信，要么是我们忽略了其他一些重要的经济因素，要么是统
计数据存在着一些我们未能发现的错误。
美英两国相对价格的变化则容易解释得多，这种变化与相对价格水平相独立，但是
却与资本流动的年度变化相关。有人认为，巨额的黄金流入之后，美国价格相对于英国
会上升，而且根据图 我们用来计算相对价格序列的指数来看，在 ！％％ 年美国的相对
价格确实开始上升。之后英美相对价格达到了自 ！％& 年以来的最低水平，并且直到一
战期间再也没 有 低 于 过 这 个 水 平。同 时，资 本 流 动 也 达 到 了 ！％（！—！！’ 年 间 的 最 低
水平。
！％—！〃〃 年间的价格下降中断了这次上涨，从而使相对价格半路折回到 ！％％ 年
的水平。价格增长的中断可能是受美国温和的经济紧缩（ 从 ！％ 年 （ 月开始）和波尔
战争的爆发（！％ 年 ！〃 月）的影响。之后，！％ 年秋天发生了货币紧缩、股市恐慌和一
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不管在过去，还是在现在，财政部的债务管理权力都可与联邦储备体系的公开市场操作权力相提并论。这
种在商业银行存入或撤出资金的权力，与现在对商业银行准备金施加影�