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图 ！’（ 高能货币组成部分，！〃％—！〃％
资料来源：表 ％，第 &—’（ 列。“ 其他”包括美国票据、白银辅币以及通货凭证。
第 ！ 章！ 〃#％—〃#％ 年的银元政治和价格长期下降
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表 ！〃 国库内外的通货，按货币种类划分，#％&—#&％ （ 单位：百万美元）
’ 月底
黄金
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白银
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国民银行票据
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总计
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国库通货（ 国库现金）
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国库外通货（ 高能货币）
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美 国 货 币 史（！〃#—！％#&）
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（ 续表）
月底
黄金
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白银
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％〃（！ 年国库券
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国民银行票据
（％）
其他
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总计
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国库内外的通货
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# # 注：由于四舍五入，所以国库内外的通货总和与第 ％&—％〃 列的数据可能会存在偏差。第 列和第
％＋ 列未经过季节调整，所以和表 ；…％、表 ；…& 的第 ％ 列有所不同。“ 黄金”包括金币及金元券。“ 白银”
包括银币及银元券。“ 其他”包括美国票据、白 银 辅 币 以 及 通 货 凭 证。小 额 硬 币 被 忽 略 不 计。第 ％ 列
至第 列是未经修订的财政部数据，也就是位于华盛顿的财政部提供的、报表编制完成时当月最后一
天的持有量。
资料来源：同表 ；…％、表 ；…& 的第 ％ 列。
如图 ％＋ 所示，％〃〃 年以前白银增长缓慢，高能货币增量中更多的是黄金。那时起
至 ％〃（& 年，白银保持快速增长，几乎完全替代黄金成为高能货币增量的主要来源。因
此，白银、黄金和高能货币都在一个几乎固定的水平周围波动。
％〃*（—％〃（& 年，国库外白银和 ％〃（！ 年国库券两者之和增长了大约 ） 亿美元，这是
白银阵营势力增强的一种标志。这些增加的购买量导致了高能货币的相应增加，从而导
致了货币存量的大幅扩张。当时人们认为，这对金本位制构成了威胁。但是很显然，白
银购买对货币存量的直接影响事实上并未威胁到金本位制。首先，由于到期偿债，未清
偿的国民银行票据有所减少，这在一定程度上抵消了白银通货增长对货币存量的影响。
其次，也更为重要的是，高能货币在 ％〃*（—％〃（& 年间增长了 *。 ’ 亿美元，比白银通货增
量高出 ＋。 ’ 亿 美 元。如 果 没 有 白 银 购 买，黄 金 存 量———或 者 货 币 存 量 的 其 他 组 成 部
分———将会比实际增长更多。
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第 ！ 章！ 〃#％—〃#％ 年的银元政治和价格长期下降
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对金本位的真正威胁来自于白银购买对国外投资者持有美元意愿的影响。白银购
买体现了白银的支持力量，从而阻碍了资本的流入，或者说造成了大量投机性资本的外
流，并为更大的资本流失埋下了伏笔。资本流入的减少或者实际上资本的大量外流，导
致了高能货币增长放缓。因此，如果没有这些影响，白银通货增量占高能货币增量的比
重会更小。再加上为了防止潜在资本外流所采取的措施，这些都构成了对货币的紧缩
性影响，从而满足了国际收支差额必要的调整。所以，银元运动对货币体系造成的破坏
非常荒谬地与其初衷正好相反。它并没有带来货币存量的快速增长，而是相反，抑制了
货币存量的过快增长。！〃#
还有一点也是自 相 矛 盾 的。财 政 部 一 直 考 虑 如 何 让 白 银 流 出 国 库 而 进 入 流 通 领
域。这个问题最终通过授权发行小面值的银元券而得到解决。但是，让白银进入流通
和财政部维持金本位制的目标是背道而驰的。在财政部内以增加国库现金的形式积累
白银，并不会导致在 财 政 部 外 增 加 货 币 存 量，也 不 会 加 剧 国 际 贸 易 收 支 逆 差 和 黄 金 出
口。这样，购买白银会和购买煤炭用于供暖一样，只属于一般的政府支出，不会产生直
接的货币性影响。购买所用的资金必须由税收或者借贷来支付，而两者都将使用一定
的资源，这部分消耗的资源和购买白银所增加的资源总量是相等的。白银购买计划仅
仅是一项原料储备操作，或者是一个最近几十年已经为我们所熟知的价格支持计划。
白银的购买可以划分为界限分明的三个不同时期。〃## 年春至 〃#％& 年 # 月，购买
是在《〃## 年布兰蒂 埃里森法案》（ ’（）*＋；…（（。/0* …12 03 〃##）下进行的。该法案要求
财政部每月购买 4&& 万到 5&& 万的白银，而实际购买量总是趋向于最低值。所以每年
银元的增量在 4 && 万美元到 6 7&& 万美元之间变化。上文已经提到过，在同一时期由
于使用财政盈余偿债，流通中的国民银行票据逐渐下降。在 〃##&—〃#％& 年间的所有财
年（〃#％ 年 8 月至 〃#％& 年 8 月），白银存量中增加的银元达到 69 66 亿美元，国民银行票
据减少 〃9 5 亿美元，国库现金增长 6 7&& 万美元，所以 〃〃 年间财政部所有货币措施对高
能货币的净贡献只有 〃9 7# 亿 美 元，即 平 均 每 年 〃 5&& 万 美 元。高 能 货 币 增 长 了 69 7
倍，增量达到 79 # 亿美元。的确，财政的净贡献每年都在变，主要原因就是我们已经提
及的国库现金的波动。即便如此，我们也可以明显地看出，这段时期内财政操作（ 包括
白银购买）对货币的净影响并不是最为重要的。
〃#％〃—〃#％6 年的三个财年中，在《 舍曼白 银 购 买 法 案》下 白 银 购 买 量 急 剧 上 升，银
元和 〃#％& 年国库券增量达到 〃9 8# 亿美元。同时，国民银行票据停止了减少，而国库现
金却非但没有增长，反而减少了 〃9 & 亿美元。结果在这三年中，财政货币操作对