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量增长率的显著减缓必定是扩张的制约因素，而存量的减少则是加剧紧缩的因素。尽
管在绝对数量上减少的规模并不大，但也是我们所记录的数据中的第三大周期性缩减，
仅次于 〃#；…—〃#；〃 年和 〃#；#—〃# 年的减少。
货币存量上升后经济开始复苏。〃#& 年 （ 月至 〃#％〃 年 （ 月的三年间货币存量年
连续增长率上升到 ’） &＋ 、〃） 〃＋ 和 〃；） 〃＋ ，仍然主要是因为黄金的持续流入，尽管存款
准备金要求的提高造成了直至 〃#％… 年间存款 准备比率的持续降低。慕尼黑事件和欧
洲战争的爆发是决定那些年美国货币存量的主要因素，就如 〃#％—〃#（ 年间希特勒和
淘金狂潮事件带来的影响一样。其他因素无疑有助于复苏的发生和其步伐，但货币存
量的快速增长是阻碍经济复苏最主要的因素。
〃#—〃#（ 年间和 〃#&—〃#％〃 年间的扩张期内货币存量的增长率非常高，使得高
失业率下有通货膨胀危险的观点更可信。失业率之所以如此之高，主要在于之前前所
未有的大衰退。平均而言，〃#；#—〃#％〃 年这 〃； 年间货币存量增长率低于每年 ；） 〃＋ ，实
际产出则低于每年 ；＋ ———均低于美国历史上的长期平均水平。〃#％〃 年，库 兹 涅 茨 内
含价格指数比 〃#；# 年 的 水 平 低 了 〃＋ ，批 发 价 格 大 约 比 〃#；# 年 低 &＋ ，尽 管 〃#％…—
〃#％〃 年间第一阶段战争繁荣期上升了 〃…＋ 。如果货币存量以 ；） *＋ 的平均水平稳定增
长，则这关键的十多 年 的 历 史 将 会 有 多 大 的 不 同，更 不 用 说 以 较 高 的 长 期 历 史 水 平 增
长，而不是先在 〃#；#—〃# 年间下降 〃 。 ，然后在 〃#—〃#％％ 年间翻倍。
！〃# 如果我们测算从 〃#（ 年 （ 月到 〃#’ 年 月的波峰以及到随后 〃#& 年 * 月的波谷的货币存 量 的 变 化，得
出的年连续增长率分别为 （） ＋ 和 / ；） #＋ 。
〃#〃
！#〃〃
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第 ！〃 章 ！ 第 二 次 世 界 大 战 时 期 的 通 货
膨胀
％！％ 年 ％ 月第二次世界大战（ 以下简称二战）在欧洲爆发，美国陷入通货膨胀。同
样，伴随着南北战争和第一次世界大战（ 以下简称一战）美国也曾发生过通货膨胀，但是
二战引发的通货膨胀持续了更长的时间。战争结束的 ％ 年后，也就是 ％&〃 年 〃 月，物价
达到了二战后的最高峰。在这 ％ 年间，批发物价上涨了 倍多，内含物价平减指数也几
乎翻了一番，货币存量增长了将近 ’ 倍，而名义收入则增长了 （ ） 倍还要多（ 见图 &））。
比较货币存 量 和 名 义 收 入 可 以 看 出，在 这 段 时 期，货 币 流 通 速 度 总 体 上 是 下 降 的。
％！％—％&’ 年，货币流通速度有所加快，但随后开始大幅下降，一直延续至 ％&* 年，从
％&* 年 到 ％&〃 年 基 本 是 缓 慢 上 升 的。 年 度 数 据 显 示，批 发 物 价 平 均 每 年 增 长
〃（ ’＋ ；内含物价平减指数增长 *（ ）＋ ；货币 存 量 增 长 ’（ ！＋ ；货 币 收 入 增 长 ；（ …＋ ；
实际收入增长 &（ ’＋ ；货币流 通 速 度 下 降 （ …＋ 。！ 可 以 看 出 这 些 指 标 的 变 化 幅 度 是
很显著的，但是货币存量的增长速度却比一战 期 间 要 稍 慢 一 些，大 约 是 南 北 战 争 时 期
增长 速 度 的 。 ’；价 格 的 上 升 速 度 还 不 到 一 战 期 间 该 速 度 的 ！ 。 ），仅 仅 是 南 北 战 争 期
！ 为了与一战时的数据 保 持 一 致，％&’—％&） 年 的 收 入 数 据 在 /0123456 的 净 国 民 收 入 的“ 国 家 保 障 版 本 ”
（ 见第五章脚注〃#）的基础上，根据库茨涅茨的估计进行了一些修正。
第 ！〃 章！ 第二次世界大战时期的通货膨胀
〃！#
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图 ！〃# ％&％—％！’ 年经济周期中扩张和紧缩阶段的货币存量、价格、
货币流通速度以及工业产量
注：阴影区域表示经济紧缩阶段，其他区域表示经济扩张阶段。
资料来源：工业产量的数据来源，同图 ％& 的注释；其他数据的来源，同图 &’。
美 国 货 币 史（！〃#—！％#&）
！ 〃#％&’（） *＋；&#（） #… &。％ /＋&％0 1&’&％；
！〃#
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间的 ％ & ！。！
与一战时期的状况类似，二战爆发伊始，批发物价出现了大幅度的上升。在之后约
一年的时间里，批发物价基本保持不变，一年后又恢复了上升的势头。与美国积极参战
时期相比，参战前和参战后的物价上升速度要快得多，至少从已知的各类指数来看是这
样的。一战时期的情况也是如此。同样与一战相类似的是，在战争的三个典型阶段，即
美国中立时期、积极 参 战 时 期 和 战 后 时 期，导 致 货 币 存 量 增 加 的 因 素 发 生 了 明 显 的 变
化。表 ’！ 记录了这三个阶段价格和货币存量的变动状况，以及引起货币存量变动的诸
因素。
表 ’（） ！％（％ 年 〃 月到 ！％*〃 年 〃 月期间三个不同阶段的价格和货币存量的
变化情况，以及引起货币存量变化的因素
阶段划分
美国中立时期 战争赤字时期 至战后的价格高峰时期 整个时期
％〃！〃 年
（ 月—
％〃）％ 年 ％％ 月
％〃）％ 年
％％ 月—
％〃）* 年 （ 月
％〃）％ 年
％％ 月—
％〃）＋ 年 ％ 月
％〃）* 年
（ 月—
％〃）（ 年 （ 月
％〃）＋ 年
％ 月—
％〃）（ 年 （ 月
％〃！〃 年
（ 月—
％〃）（ 年 （ 月
时间长度（ 月） ’； ）* *# ！＋ ！％ ％#（
变化率：
％… 批发物价 ’！ ％） ％＋ ** *！ ％％（
’… 货币存量 ’〃 ％#’ ％#； ％） ％％ ％〃；
！… 高能货币 ’〃 （# （！ ； * ％）〃
年变化率
）… 批发物价 〃 ） ） ％* ％＋ 〃
*… 货币存量 ％％ ％〃 ％（ ） ） ％’
＋… 高能货币 ％％ ％＋ ％* ’ ’ ％#
！ 关于价格和货币存量，三次战争之间的比较如下：
第二次世界大战 第一次世界大战 国内战争
战争爆发 ％〃！〃 年 〃 月。 ％〃％） 年 ； 月/ ％（＋％ 年 ） 月
物价顶峰 ％〃）（ 年 （ 月 ％〃’# 年 * 月 ％（＋* 年 ％ 月
年增长率
货币存量 ％’… ％ ％’… 〃 ’）… # 0
批发物价 （… ； ％*… ！ ’）… *
。 从 ％〃！〃 年 （ 月开始计算，见表 ’！。
/ 从 ％〃％） 年 ＋ 月开始计算，见表 ％＋。
0 从 ％（＋％ 年 ＋ 月到 ％（＋* 年 ＋ 月每个财政年度之间。那些年度的数据来自 123456 7829：；。6，“ ？@。6A9B 26 C@899 D。842；9 ％〃*’，E… ＋’）。
这些二战的数据与正文中的数据有些出入，因为这些数据是从月度数据而不是从年度数据中推导出来的。
第 ！〃 章！ 第二次世界大战时期的通货膨胀
〃！#
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（ 续表）
阶段划分
美国中立时期 战争赤字时期 至战后的价格高峰时期 整个时期
#〃# 年
％ 月—
#& 年 月
#& 年
月—
#&’ 年 ％ 月
#& 年
月—
#&（ 年 月
#&’ 年
％ 月—
#&％ 年 ％ 月
#&（ 年
月—
#&％ 年 ％ 月
#〃# 年
％ 月—
#&％ 年 ％ 月
对货币存量变化的贡献率（ 总和 ） ）
！ *＋ 高能货币 ；＋ ## ；＋ ％& ；＋ ％〃 ；＋ ’〃 ；＋ &# ；＋ ％&
！ ％＋ 商 业 银 行 存 款 对
联邦 储 备 银 行 库
存现 金 及 存 款 的
比率
；＋ （ ；＋ 〃# ；＋ 〃％ ；＋ ； … ；＋ ；。 ；＋ 〃
！ #＋ 商 业 银 行 存 款 对
公众 持 有 现 金 的
比率
… ；＋ ’ … ；＋ ’ … ；＋ & ；＋ &（ ；＋ ’。 … ；＋ ；#
！ ；＋ 各 比 率 间 的 相
互作用
… ；＋ ； … ；＋ ；* … ；＋ ；* ；！ ！ ；！ ！ … ；＋ ；’
对高能货币变化的贡献率（ 总和 ） ）
！ ＋ 货币黄金储备 ＋ ’ … ；＋ & … ；＋ & ＋ ’ ＋ ’％ ；＋ 。（
！ 。＋ 联 储 对 公 众 及
银行的债权
；＋ ；。 ；＋ ；& ；