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期，联储曾经试图熨平类似的不规则运动，效果也很显著。
％’ （） 联邦储备政策
在我们考察的这一时期，联储基本上没有使用其 ％&！！ 年前主要依赖的两种工具来
改变基础货币量：公开市场操作，如我们在第 〃 章分析的，公开市场操作在 ）； 世纪从一
种获利的手段变为货币调控的主要方法；再贴现，最初被视为联储政策的首要工具，之
后由于公开市场操作的启用而成为联储依赖的两种主要工具中的一种。除极少数例外
情况外，联储频繁进行公开市场买卖，其目的是保持整个组合的完整或改变其构成，从
而影响收益率结构，而不是改变联储信贷余额的总量。如同 …。//0123 主席 ％&！& 年描述
的那样，联储在那些年中，将其注意力从“ 信贷控制”转向了“ 市场控制。”〃#
联储信贷余额在 ％&！！ 年经历了先下降后上升，从 ％&！# 年到 ％&#； 年中期几乎完全
保持不变。（％&#％ 年经历了一次剧烈下降到达一个新水平，这将在第 ％； 章讨论。）图 #％
中显示的规模唯一的显著变化是第二次世界大战爆发时经历了先上升后下降的过程。
！
〃#
联邦储备委员会，年度报告，％&！’ 年，第 & 页。
452/65 751805 …。//0123 关 于 联 邦 储 备 体 系 的 论 文，928：；5/10？@ 70