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金的存量比例达到 &。 〃。&*＋） 年，白银市价约为每盎司 *&（ # 美分，达到 &*〃# 年以来的
最高水平。#’ 白银价格从 &*〃； 年末每盎司 ； 美分开始的上涨大于同期总体批发价格
的上涨，但是涨幅差距不大。&*＋） 年的白银价格是 &*〃； 年末白银价格的 〃（ ％ 倍；而批
发价格是 &*〃； 年末的 ；（ * 倍。在 &*〃# 年 & 月黄金官方价格上升之前，以名义货币价值
表示的货币性白银和货币性黄金的存量比才超过 &。 ；黄金价格的变化使这一比率又降
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二战期间，由于工业用银的需求上升，财政部为了满足工业需求及菲律宾造币的要求，根据 &*#〃 年 ％ 月 &；
日的《 格林法案》，从综合基金中的 非 货 币 化 白 银 中 售 出 了 近 &（ ％ 亿 盎 司。该 法 案 于 &*# 年 &； 月 〃& 日 终 止。 此
外，另有 * 亿盎司的白银以临时贷款的形式提供给与战争有关的产业，以满足非消费性的电力需求。约 #（ & 亿盎司
的白银按照租借法案的规定供给了印度及其他国家，并且将在 &*； 年 # 月《 日本和平协定》签订后的 年内收回。
除了 ）（ & 亿盎司的白银，其他白银到 &*＋& 年底为止都被收回。
根据 &*#＋ 年的法案，向工业企业出售了 &（ 〃… 亿盎司的白银，其中大部分发生在 &*… 年以后。财政部所持有的
非货币化白银从 &*… 年末的近 ； 亿盎司降到了 &*＋& 年白银销售终止时的 ）（ ；； 亿盎司。减少的白银中一部分销售
给工业企业，另外一部分用于银辅币的铸造。
在中止白银销售的命令发布后的几周内，白银市价上升至每盎司 &（ ）#（）美 元。在 &*＋； 年 初 略 微 下 降 后，
市价于同年 … 月达到自 &*；） 年 … 月以来的最高点———每盎 司 &（ ）* 美 元，当 时 财 政 部 正 在 市 场 上 购 买 白 银 以 收 回
《 彼特曼法案》凭证（ 参阅第 ＋ 章脚注#*）。截至 &*＋〃 年 ＋ 月（ 本书出版时），白银市价围绕其 &（ ；*；* 美元的货币价
值以 &（ 美分的幅度浮动。只要白银市价达到其货币价值，根据现存的法案财政部就会通过赎回银元券（ 只要财政
部的白银存量足够多），或者熔化银元把白银市价固定在货币价值的水平上。
&*％—&*＋& 年间，世界白银的货币性及非货币性的消耗量以每年 #’ 的速度增长，而世界白银产量仅以每
年约 &（ ’ 的速度增长。毋庸置疑，如果美国政府未以支持价格出售白银，白银的价格及产量将处于更高水平。自
财政部终止白银销售后，预计世界白银产量将以更快的速度增长，以适应白银市价的上涨。
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美 国 货 币 史（！〃#—！％#&）
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至 ％& ’；至 ％’！# 年初，白银的大规模购买使这一比率回升至 ％& （ 的水平；直到二战之前，
持续的白银购买仅仅 是 平 衡 了 黄 金 存 量 的 增 长，因 此 上 述 比 率 围 绕 ％ & （ 的 水 平 波 动。
从那时起，该比率的变动开始为黄金存量的变化所主导。％’〃’ 年，黄金存量达到了战后
的最高点，此时该比率达到 ％& ）。到 ％’#* 年底，黄金外流使这一比率上升到 ％& 〃。
就其国内影响而言，白银购买计划同黄金购买计划一样，更适合将其视为对某种特
定商品的价格支持计划，或是一种价格支持计划和贮存计划的结合。与黄金相比，白银
如同小麦一样，只能有效地维持其国内产出的价格；另一方面，与小麦相比，如同黄金一
样，购买的白银可以是国内生产的，也可以来自国外的产量及存量。事实上，从国外购
买的白银数量是其国内产量的 ＋； （ 倍。此外，如同黄金和小麦一样，白银计划强有力地
证明了贮存产品具有较大的供给弹性，因此政府购买计划难以大幅改变此类产品的相
对价格，即使政府的购买量远远大于最初的产量。自 ％’！！ 年 ％＋ 月 ＋％ 日总统公告发布
到 ％’！） 年 ％＋ 月 ！％ 日，在公告有效的这 〃 年内，国内白银产量是原来的三倍还多———从
每月不足 ＋** 万盎司上涨到每月近 #** 万盎司。
同黄金购买计划一样，白银购买计划中一个重要的国内货币因素是白银购买和货
币发行授权之间自动建立的联系。对新采白银征收的大量的铸币税以及国外白银市价
和其货币价值之间的差异，意味着白银购买扩大了政府发行货币的权力，政府因此发行
的货币比其用于白银购买的货币多得多。在实践中，财政部显然发行了与购买白银支
付额相等的银元券，并将多余的货币价值视作杂项预算收入。
评价白银购买计划的单纯的国内货币效应并非易事。这涉及总额超过 ＋* 亿美元
的额外银元券的印发，这首先大大增加了货币存量。但是，联储的存在总是起到了抵消
这一直接影响的作用，并且如我们将要看到的，白银购买在一定程度上减少了黄金的流
入。因此，可以简单地将额外的银元券视为联邦储备券的替代物，其印制代替了额外联
邦储备券的印制。考虑到联储在 ％’！） 年末（ 白银购买量最大）之前总体上的被动行为，
实际情况可能处于两个极端之间，白银购买计划很有可能使货币存量的增长稍快于其
本应发生的增长。无论如何，不管是相对于货币存量的增长总额还是相对于同期的黄
金流入，这一增加量均是较小的。
除了货币影响外，白银购买计划对美国其他方面的影响有两点：首先，该计划涉及
为贮存产品而发生的公 共 支 出，因 此 会 增 加 联 邦 政 府 的 支 出（ 不 是 指 预 算 账 户 上 的 支
出，而是就经济效应而言）。相对于政府预算，这一开支并不算大。从 ％’！！ 年末至 ％’！）
年，用于白银购买的支出最高，达到年均 ＋； ＋ 亿美元（ 国内外白银购买金额的总和）；与
之相比，联邦政府支出为年均 ）* 亿美元。但是，与至少是部分受益于白银消费的行业
的支出相比，白银购买支出还是非常高的。％’！〃—％’！） 年间美国国内的白银总产出，即
使按照财政部所支付的价格进行估价，也仅仅处在年均 〃 *** 万美元左右的水平。！〃# 当
然，这一价值超出所用资源机会成 本 的 部 分 就 更 小 了。因 此，作 为“ 援 助”白 银 生 产 者
！〃# ！〃#％&〃’（） *（〃#〃’# ％＋ ；… 。/〃…0 *（…#，1％）％/〃（） 2〃3…# ％ 4567，…。/01。 23 450 6078。9，％’#*，：； ！（％，；0/
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第 ！ 章！ 新政时期银行结构和货币本位的变化
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（ 不仅包括生产白银的企业，还包括提供生产白银所需的劳动和其他资源的个人）的一
项措施，即使就从白银购买计划中得到的即期收益来说，白银生产者每 ％ 美元的收益需
要高于 & 美元的财政总支出，甚至达到 ’& 美元或更高！〃#，尽管据下一段分析的原因，这
可能过分夸大了该计划的成本。由于白银购买计划减少了世界其余地方白银的货币性
用量（ 我们将在下文中讨论），其长期影响一定会抵消掉即期收益的一大部分，甚至最终
结果可能是造成了损失。
除了对货币存量的直接影响外，白银购买计划对美国的第二个影响是对国际收支
余额的影响。如同黄金购买一样，白银的购买实际上是供给美元来获得外汇（ 以购买国
外白银），因此有助于资本流入美国。如果没有白银购买，美国的潜在收支盈余将会更
大，从而进一步增加黄金的流入。因此，给定我们的黄金政策，白银购买在一定程度上
是对黄金购买的替代。这种替代既降低了白银购买计划的净成本，也降低了因实施白
银计划而导致的货币存量的增加。
白银购买计划最重要的影响并不是上述国内效应（ 尽管就白银产业而言，其影响很
大，但就整个经济而言，其影响是相对微小的），而是对其他国家的影响。白银计划形象
地说明了下列过程：一国出于本国考虑采取了一项措施，该措施对本国相对无效；但是
如果它影响到其他国家的货币媒介，将会对那些国家产生深远的影响。
中国所受的影响最大。当时中国实行银本