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）#（ 。！〃# 从成员银行数据中可以看出，之前近四分之三的美国债券是以长期债券的形式
持有的，一般期限较长，到后来只有稍多于二分之一比例的债券是以该形式持有的（ 表
％*）。这些变化无一例外都是朝着这样一个方向发展的，即增加流动性好的资产，这些
资产能够很快变现，同时又不会导致较大的资本损失———前几年的金融危机使得商业
银行家们充分认识到这类资产的重要性。
表 ！’ ！％（％—！％#& 年间商业银行资产构成的部分年度数据
日期＋
资产（ 十亿美元） 占总资产的比例（（ ）
贷款
（％）
投资
（〃）
现金
资产
（！）
其他
（’）
总和
（））
贷款
（；）
投资
（…）
现金
资产
（*）
其他
（&）
贷款占
投资的比例（（ ）
（％#）
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＋ 所选取日期为 ； 月 ！# 日或者最近的可以获得数据的报告日期。
资料来源：第 ％—） 列，来源于 ！〃〃#％&’ （）％）*＋）*；＋，//。 ！’—！）；…。/。0％〃 1。＋。02。 3〃〃。）*&。
％&！！ 年后，随着总资产的显著增加，银行抓住机会增加现金比例、扩张投资，其中，
政府债券比贷款增长得要快。到 ％&’# 年底，现金资产占总资产的 ！；（（ 表 ％…）。贷款
额仅是投资额的 …#（ ，而投资中有 …#（ 是美国政府债券。
！〃# ！〃〃#％&’ （）％）*＋）*；＋，/。 ！）。
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第 ！ 章！ 新政时期银行结构和货币本位的变化
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表 ！〃# ！％〃—！&！ 年间成员银行持有的美国政府直接债务的种类
截至
成员银行持有量（ 百万美元） 占成员银行全部证券持有量的百分比 持有量占联邦储备银行之外的总额的百分比
总和
！
（）
国库券和
一年期公债
（#）
中期
国债
（〃）
长期国债和
自由公债
（％）
国库券和
一年期公债
（&）
中期
国债
（’）
长期国债和
自由公债
（（）
总和
！
（））
国库券和
一年期公债
（*）
中期
国债
（＋）
长期国债和
自由公债
（）
*#） 年 # 月 ！ ％ 〃# ！ &&％ ！ （#* ！ 〃 ＋#） #； ）& ’； * （＋； ## #）； ＋ #*； ％ 〃#； （ #’； ）
*#* 年 ’ 月 ％ && ％％’ （＋％ 〃 ＋＋& ＋； （〃 ’； *％ （#； 〃# #（； ’ #）； 〃 〃#； （ #’； ’
*〃＋ 年 ’ 月 ％ ＋’ #&* ％’〃 〃 〃％＋ ’； 〃） ； ％＋ ）#； #& #*； ％ ##； # 〃〃； ’ #*； （
*〃 年 ’ 月 & 〃％〃 *＋ ％＋〃 ％ ＋〃* ’； ）’ （； &％ （&； &* 〃’； ％（； ％ *％； ） 〃#； ％
*〃# 年 ’ 月 & ’#） *’# &＋〃 ％ ’〃 （； ＋* ）； *％ （〃； *（ 〃％； ’ ％#； & &＋； ） 〃#； ＋
*〃〃 年 ’ 月 ’ ））（ 〃 # ＋％* 〃 （#& ’； ’ #*； （& &％； ＋* 〃’； # &＋； # &〃； ％ #）； （
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*〃（ 年 ’ 月 ＋ ）（＋ ）# ％ 〃’ & ’）* （； && ％＋； # &#； 〃％ 〃&； ） ％）； * ％’； # #*； ’
*〃） 年 ’ 月 ＋ #& 〃’ 〃 ’&〃 ’ #％’ 〃； ＋* 〃&； （’ ’； & 〃％； & ’〃； 〃 ％&； ） #*； ’
*〃* 年 ’ 月 ＋ *％’ ％％ # （#＋ （ （）’ ％； ＋〃 #％； ）& （； 〃 〃&； &#； # ％％； ） 〃#； ＋
*％＋ 年 ’ 月 ’＋＋ （*（ # &％〃 ） #’ ’； ）（ #； *# （； ## 〃’； & ’； # ％）； ％ 〃#； ）
*％ 年 ’ 月 ％ #〃） #（ # ’〃 ＋ ％） （； *# ）； ％） （〃； ’ ％＋； 〃 （＋； 〃 &〃； * 〃’； 〃
！ ！ 注释：因为四舍五入，各数之和可能和总数有出入。
来源，各列
（）第 #—％ 列的总和。
（#—％）！〃#％#& 〃#’ （）#*＋〃；… 。＋〃＋％/＋％0/，…； （（；
（））将联邦储备银行的债券持有量从四种未偿债券总额中扣除（ ％1％’； ，； 〃〃#，〃％〃，〃（&，&＋*—&＋）。所有联邦储备银行持有的长期债券都被视为
长期国债或自由公债。第 列被看作是差额的一个百分比。
（*—）与第 ） 列的推导过程相同，除了 *#*—*〃 年没有 ’ 月份联邦储备银行债券持有量的数据。假设 *#* 年 ’ 月和 *〃＋ 年 ’ 月所持有的
四种债务的百分比和上一年 # 月 〃 日相同，*〃 年 ’ 月的数据和 *〃 年 # 月 〃 日相同。
美 国 货 币 史（！〃#—！％#&）
！ 〃#％&’（） *＋；&#（） #… &。％ /＋&％0 1&’&％；
！#〃〃
！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！
# # 可惜的是，在银行投资的期限结构方面我们无法得到充足的数据。从 ％〃& 年底开
始，我们可以得到所 有 成 员 银 行 持 有 的 以 下 三 类 政 府 债 券 的 数 据：国 库 券 和 一 年 期 公
债、中期国债、长期国债（ 参阅表 &）。发行时，第一类债券的期限为 年以下，第二类债
券的期限为 —’ 年，第三类债券的期限为 ’ 年以上。然而，就某种债券来说，当购买或
持有时其剩余的到期期限可能和初始到期期限完全不同。例如，某种长期国债在购买
或持有时其距离到期日可能不到一年，因此其到期期限和国库券类似。因此，上述各类
债券持有量的分布最多只是衡量其期限结构分布的一个粗略指标。
数据显示出，在 ％〃& 年和 ％〃％ 年以后，银行持有的证券 结 构 出 现 了 显 著 的 变 化。
在 ％〃& 年、％〃％ 年和 ％！（ 年，成员银行持有的长期国债占其持有 的 美 国 证 券 总 数 的
）（* —&（* ，剩余的债券中，中期国债略多于国库券和一年期公债。在 ％！ 年和 ％！〃
年，长期国债仍然占总额的 ）’* ，但余额中有 〃 ＋ ！ 是国库券和一年期公债， ＋ ！ 是中期
国债，这说明了在接连不断的流动性危机的压力之下，银行更偏好于短期证券。％！〃 年
以后，长期国债的比例逐步下降至 ％！！ 年 ； 月的 ’ 、％！… 年 ； 月的 ’！* ，以及 ％！’
年 ； 月和 ％！； 年 ； 月的 …’* 。％！〃 年以后，尽管与国库券、一年期公债相比，中期国债
持有比例迅 速 上 升，占 三 者 总 额 的 比 例 从 ％！〃 年 的 ＋ ！ 上 升 到 ％！！ 年 和 ％！… 年 的
〃 ＋ ！，又上升到 ％！’ 年和 ％！； 年的 … ＋ ’。然而，这种变动很大程度上是由于国库券和一
年期公债的供给有限。从 ％！ 年到 ％！！ 年，成员银行持有的国库券和一年期公债占储
备银行之外总量的近 ’（* ，从 ％！… 年到 ％！； 年占大约 ）（* 。从 ％！〃 年到 ％！； 年，成
员银行持有的中期国债大约占 ’（* ，长期国债占 ＋ ！。相比较而言，％