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制”而感到痛心（ ’3’45 ，B42’ #％，#（〃H）。
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美 国 货 币 史（！〃#—！％#&）
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一措施在《〃％！！ 年银行法案》中有所体现，在《〃％！& 年银行法案》中落实。这些措施承认
并加强了联邦储备体系的权力从储备银行向华盛顿转移的趋势。同样的措施还包括要
求联储委员会和联邦公开市场委员会保存并公开其采取的措施以及动机的完整记录。
联邦储备体系权力的扩大比其内部的结构变化更为重要。联储委员会和储备银行
很自然地把联邦储备体系没能阻止 〃％’％—〃％！！ 年大萧条和银行危机归因为 其 权 力 不
够，而不是它如何使用自己的权力。它要求被赋予更多的权力，并急切地要接受它们。
其中第一个措施 发 生 在 银 行 业 危 机 之 前，即 我 们 前 面 讨 论 过 的《 格 拉 斯 斯 蒂 格 尔 法
案》，该法案放宽了联邦储备票据的可接受担保物的范围，并允许以任何资产为抵押向
成员银行紧急预付款项。《〃％！& 年银行法案》中其他扩大了联邦储备体系权力的规定
如下：
（〃）扩大了委员会改变准备金要求的权力。〃％！！ 年，在《〃％！！ 年农业调整法案》的
托马斯修正案 中，规 定 该 项 权 力 仅 在 总 统 许 可 的 情 况 下 可 以 作 为 紧 急 权 力 使 用。 在
《〃％！& 年银行法案》中，这项紧急权力获得了永久授权，不再需要总统许可，准备金要求
的变动范围最低限为 〃％〃（ 年 ） 月 法 案 规 定 的 最 小 百 分 比，最 高 限 为 这 个 百 分 比 的 两
倍。！〃# 准备金要求的另外一个变动是规定政府存款也需交纳准备金。还有一个条款，允
许将“ 应收”项目从总活期存款中扣除，而不是仅从“ 应付”项目中扣除。特别是乡村银
行从中获益。
（’）扩大了联邦储备银行的贷款权力。《 格拉斯 斯蒂格尔法案》中允许紧急贷款
预支的部分被放开，并且成为永久规定。它授权储备银行 以任何其满意的担保在任何
需要的时候向其成员银行贷款，该行为只受到委员会法规的约束。作为联邦储备信贷
基础的合格性理论于是寿终正寝了。
（！）授权委员会对成员银行支付的定期存款利率规定上限。该项权力在《〃％！！ 年
银行法案》中已经有所规定，在《〃％！& 年银行法案》中被重申，并将相同的权力赋予联邦
存款保险公司用来约束参保的非成员银行。
（*）授权委员会 规 范 银 行 和 经 纪 人 为 其 客 户 购 买 和 持 有 记 名 证 券 提 供 的 预 付 贷
款。这一权力于《〃％！* 年证券交易法》中得到确认，委员会因此对成员银行和非成员银
行在股票上的贷款（＋ 法规）和全国性证券交易所的成员在股票和债券上的贷款（ ； 法
！〃# 〃％*# 年 # 月国会授予委员会提高《〃％！& 年银行法案》中规定的最高准备金率的临时权力（ 活期存款可提高
* 个百分点，定期存款可提高 〃… & 个百分点）。该权力于 〃％*％ 年 ） 月 ！。 日失效。
〃％&％ 年 （ 月委员会被授权将库存现金作为成员银行 的 储 备。〃％&％ 年 〃’ 月，中 央 储 备 银 行 和 城 市 储 备 银 行 库
存现金高出活期存款 ’/ 、乡村银行库存现金高出活期存款 */ 的部分，可以计入储备。事实上，〃％）。 年 # 月 ’& 日，
乡村银行的这一比例变为 ’… &/ ；〃％）。 年 ％ 月 〃 日，中央储备银行和城市储备银行的这一比例变为 〃/ 。从 〃％）。 年
〃〃 月开始，所有的库存现金都被算作成员银行储备的一部分。
〃％&％ 年 （ 月通过的法案要求联储委员会在三年之内消除中央储备城市的等级制。截 至 〃％）。 年 〃’ 月 〃 日，中
央储备城市和储备城市的准备金要求没有任何区别，存在了近一百年的中央储备城市等级制度成为历史。
〃％&％ 年 （ 月，委员会允许私人银行在中央储备城市和储备城市中持有更低准备金的权力也被扩大了。
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第 ！ 章！ 新政时期银行结构和货币本位的变化
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规）制定了保证金要求。！〃# 委员会对 ％& 年代后期的股票市场投机备感忧虑，并且试图使
用“ 直接施压”的方法对股票市场信贷和其他信贷进行区别对待。这最终导致了委员会
获得了前述权力。此后还出现了其他旨在控制信贷特定用途的权力———特别是，对购
买消费品和房地产的信贷控制，但事实证明这两者都只是临时权力。我们在后面会再
次提到信贷控制（ 参阅下文第 章和第 #& 章）。
联邦储备体系获得的这些新的权力，跟它已有的权力一样，可以分为三种：货币政
策工具，主要作用是使委员会控制 货 币 数 量
####
；信用政策工具，主要作用是使委员会控制
贷款的价格和使用
########
！〃；银行监管工具，主要作用是使委员会对银行运作
####
进行监管。当然，
我们使用“ 主要”这个词，说明三者之间没有严格清晰的分界，每项权力都可能会对货币
数量、贷款的价格和使用、银行运作产生影响。公开市场业务和再贴现是联储最初的主
要货币性权力；考虑到银行业，于是又增加了改变准备金要求的权力。合格性要求是最
初的主要信贷控制权力；新增加的权力包括对证券信贷的控制，以及后来对消费品和房
地产的信贷控制；此外，赋予储备银行以任何满意的担保向成员银行提供贷款的权力，
使得最初的合格性要求在很大程度上失效了。最初的主要监管权力包括银行检查、联
邦储备体系准入的要求，以及考虑关于其作用的最初观点，准备金要求；新增加的权力
包括对定期存款利率的控制、对担保贷款占银行资本金和公积金比例的控制，以及禁止
银行对活期存款支付利息的政策。
’（ #（ ）！ 银行政策
那些从 ％& 世纪 〃& 年代初的大灾难中幸存下来的银行也许本来就和当时破产的银
行有所区别。此外，可能更为重要的是，它们无疑从这些经历中吸取了教训，从而影响
到它们未来的行为。基于以上两点，不难理解为什么幸存的银行比 #％ 年的那些银行
更加重视流动性。
正如我们所见，流动性压力是对银行资产结构两大变化的最好解释。这些变化是：
首先，银行持有的现金资产（ 库存现金、在途资金、在其他银行包括储备银行中的余额）
比例大幅上升，这个变化在上文（ 第 * 章第 ％ 节）已 经 讨 论 过，它 与 #〃％ 年 出 现 的“ 超
额”准备金有一定关系；其次，相对于贷款而言，投资大幅度增加。
#％ 年，现金资产占总 资 产 的 #）＋ ，贷 款 比 投 资 多 ％（ ； 倍（ 表 #* ）。到 #〃〃 年 中
期，现金资产上升到总资产的 #’＋ ，同时总资产下降了三分之一还多。毫无疑问，如果
没有银行资产的冻结，这一比例会更高。同期，贷款仅稍稍大于投资。此外，投资结构
！〃#
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最初只有“ 买空”证券交易才适用保证金制度。#〃* 年 ## 月 # 日，委员会将卖空也划入保证金规定的范围
内，卖空的保证金为 ；&＋ ，买空的保证金从 ；；＋ 缩减到 ）&＋ 。内战之后，买空和卖空的保证金要求得到了统一。到
#〃… 年 ） 月 # 日，变化的保证金比例得以固定，保证金要求随着证券价格的上升在限定范围内上升。从那时起，保
证金要求变成了价格的一个固定比例。
。/0120345 提到了相同的差别，称其介于“ 货 币 控 制 ”和“ 贷 款 控 制 ”之 间，参 阅“ 64573/08 945304： 25；70 37？70@7 AB3”，！〃#％&’# （&）*&） ＋；’…％）…#。，C7B（ #）…，DD（ ；#〃—；#…。
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美 国 货 币 史（！〃#—！％#&）
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有所变化，其 中 美 国 政 府 债 券 所 占 比 例 从 ％&〃& 年 的 不 到 ’#（ 上 升 到 ％&！！ 年 的 超 过
）#（ 。！〃# 从成员银行数据中可以看出，之前近四分之三的美国债券是以长期债券的形式
持有的，一般期限较长，到�