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制，这样，至少随后发生的银行倒闭就很可能得到避免。！〃#
联邦储备体系对外 部 流 失 的 反 应 强 烈 且 迅 速，而 对 内 部 出 现 的 流 失 却 并 未 如 此。
〃& 月 # 日，纽约储备 银 行 将 再 贴 现 率 提 高 到 了 ’ （） ，〃& 月 〃* 日 又 进 一 步 提 高 到 了
％’ （） ———在整个联邦储备体系历史上，在如此短暂的时间里，这是再贴现率变动幅度
最大的一次，并且是 空 前 绝 后 的。在 再 贴 现 率 变 动 之 后 的 两 周 时 间 里，外 部 流 失 结 束
了。到 〃& 月底，黄金存量下跌到了周期性谷底，此后一直处于上升状态，一直到 〃 月
底黄金再次出现流失。但是，再贴现率的变动也加剧了国内的金融困境，在再贴现率变
动的同时，银行倒闭和银行挤兑也出现了大规模的增长。仅仅在 〃& 月份，就有 （ 家
商业银行倒闭，它们的存款规模达到 ＋’ ；〃 亿美元。在接下来的 ％ 个月时间里，又有 …；（
家存款额达 （’ *＋ 亿美元的银行倒闭。总的说来，在从 〃#％〃 年 … 月至 〃#％ 年 〃 月的 *
个月时间里，共有 〃& 家银行暂停营业，存款规模为 〃＋’ ＋# 亿美元。！〃 那些成功渡过难
关的银行，其存款也出现了更大规模的下降。这 * 个月时间里存款总额的下降金额几
乎达到歇业银行存款总额的 （ 倍，或者说不低于营业银行最初存款水平的 〃；） 。
通货的增加部分抵消了存款下降对货币存量的影响，但是，这种抵消作用是微乎其
微的。从 〃#％〃 年 … 月至 〃#％ 年 〃 月，货币存量 减少 了 〃） ，或 者 说 年 下 降 速 度 达 到
％〃） ———在我们月度数据覆盖的 （％ 年间！〃％，以及我们能够收集到的关于货币存量连续
序列的 #％ 年时间里，这一下降幅度要远远大于其他任何一个可比时期。
为什么黄金流失和随之而来的贴现率提高会如此严重地加剧国内的金融困境呢？
如果当时能够采取广泛的公开市场购买措施，以此来抵消国外黄金流失对高能货币的
影响，以及国内通货 流 失 对 银 行 储 备 的 影 响 的 话，那 么 这 种 情 况 就 不 会 发 生。不 幸 的
是，公开购买措施并未得到实施。事实上，在从 # 月中旬到 〃& 月底的 * 周时间里，联邦
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经历过 〃#&； 年恐慌的人不会不从中吸取教训。〃#％〃 年 〃 月，。/0123 4256178（ 纽 约 市 百 货 公 司 9：7； /8；