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滴蠢醇鸸煞矫嬗从眩蘼勰茉垂伞⒆试垂桑ひ倒伞⑾压伞⒔鹑诠伞⒆恃犊萍脊啥荚诟「〕脸粒瑑用魅贩较蚋小５乐敢汛唇衲晷赂撸偈庀岛阒福两裎雌�2007年1月24日20971。46。技术上睇，破或不破并唔重要，因为港股大方向系行框框！
美元汇价波幅好大，今时今日才睇淡美元应该系错嘅。从家吓通胀压力睇。明年美元减息机会唔大。虽然美国收支赤字巨大但每月净流入资金约六百亿至七百亿美元，可抵销收支赤字有余。美国家庭共拥有六十四万亿美元资产，另非金融资产三十二万亿美元，扣除负债后，美国人拥有财富达七十万亿美元。其中房地产占三十四万六千亿美元、上市公司十九万亿美元及其他资产十九万五千亿美元。
美元汇价正在寻底
因此，收支赤字数目相对美国人所拥有财富系好细嘅数字。外资估计拥有美国二万八千亿美元流动资产（例如占美国政府债券43。9％、企业债券33。6％及占美国上市公司总市值17。7％）。睇番英国，外国人占上市公司总市值42％；日本股市中，外资占30％；至于新兴市场，外资更占40…50％。
美元波动理由唔系外贸赤字扩大或收窄，而系资金对全球投资市场嘅睇法。九十年代全球流动资本相等于全球GDP 3…6％，依家已占16％，呢D流动资本流向才系令外国汇价升降嘅最大原因。当投资者认为投资美国较其他国家好之时，资金大量流入美国，美元便上升；反之，连美国本土资金亦流向其他国家。其次系利差交易，例如日圆利率低形成资金流出。今天全球流动资本太大，令各国政府干预汇价嘅能力大减。分析外汇应以该国投资价值睇，而非外贸盈余或赤字。
以我老曹为例，1967年刚离开学校搵份工做，月薪二百七十元，开支绝对不能超过此数目，不然便陷入入不敷支嘅境地，要问人借钱度日。到2007年薪金已占收入极少部分，投资组合上升10％，相等于数年薪金收入；如损失10％，即失去数年打工收入……。换言之，薪金收入相对于投资收入已唔成比例。外汇市场亦一样，七十年代汇价高低由外国贸易情况如何而定，到九十年代外汇升降渐同外贸盈亏无关，而系资金流向，唔少仍用外贸去做外汇分析基础者，早已跌烂晒D眼镜。例如1995至2001年美汇强势及2001年随着利率下降美元转弱……。技术上睇，最近美汇同RSI背驰，即未来美元汇价系睇好而非睇淡，资金从新兴市场饱食后好快又回流美国，而非由美国流向新兴市场。美元汇价最近在寻底中！
中国建筑股亚洲最贵
中国内地建筑股已成为亚洲区同类股份中最贵。马丁可利投资管理公司驻上海嘅基金经理Chris Ruffle建议沽出中国内地建筑股，因中国政府已探取行动去抑制固定资产投资，改为买入电网设备股及医疗保健股。单系今年中国内地建筑股已上升117％，同期MSCI亚太指数只上升4。7％。例如中国最大混凝土输送泵生产商三一重工2004年7月至今股价上升五十三倍！反观香港1997年建筑股至今仲系死气沉沉。
香港建筑师过濠江搵食
自从香港新机场建成后，政府喺固定资产投资上支出早已大幅减少，至今最大型嘅投资要算米老鼠乐园矣，其他都乏善足陈，本港建筑师唔系出外搵食便系转行。例如依家德银衍生工具部嘅头头、大和证券某某及唔少大银行从事员，都系由建筑界转过来。近两年澳门大兴土木，听讲香港有三百个建筑师过咗澳门搵食。喺香港做风水师都好过做建筑师！例如同政府资助机构睇风水收十八万元，一下唔觉意身家又可以有一千亿；反之，做建筑师由1997年至今却年年减薪。风水师小学未毕业都可以做，建筑师全部都会考6A以上。有时个仔唔读书，至赚到大把钱乜！
今年4月18日国家发改委再发房地产警告，认为部分中心城市房价仍然偏高。全国七十个大中城市房屋销售价仍上升6％左右。数据显示，今年首季全国开发完成地产投资三千五百四十三亿七千八百万元，较去年同期升26。9％；而去年同期房地产投资又较2005年同期上升21。8％。内地房地产似乎愈调控愈涨，国家愈调控，进入房地产嘅资金就愈多。例如今年第一季进入房地产开发到位资金共七千一百二十五亿四千九百万元，其中外资占一百三十一亿二千七百万元，上升154。4％；外商直接投资一百零二亿六千三百万元。上升192。5％。受银根紧绌影响，内地开发商向银行直接融资方式，渐改为同外资合作或到各地资本市场融资（例如发新股上市）。
唔但止咁，国家希望发展商多建中小型住宅，业内却出现〃70/90倒挂〃现象。国家希望70％单位系九十平方米以下，但依家九十平方米以下嘅商品房只占投资16。1％，其余都系九十平方米以上；即70 ％以上投资系九十平方米以上，同国家要求刚刚相反！七十个大中城市，除秦皇岛，丹东、包头、蚌埠、泸州外，其余皆涨。升幅最大系北海升13。7 ％、深圳升10。7％、长沙10。1％、北京9。9％、广州8。6 ％……。
广州政府玩数字游戏
广州〃穗七条〃出台，3月楼价较2月份每平方米回落二百元，真系？有人话只系政府玩嘅数字游戏。深圳去年商品房平均每平方米八千八百三十元，今年第一季已达一万一千三百七十八元。土地资源短缺，人口快速增加；加上外购房需求大，形成深圳特区外住房涨幅较特区内大，依家两者差距拉近中。另一方面，深圳几年前停建经济适住房，加大兴建大户型住房，亦系令近年尺价大升嘅理由。连上海住房亦死灰复燃，3月份起上海房价开始止跌回升，新建房升0。2 ％，二手房升0。6％。今年首季深圳GDP上升12。7嘅，达一千三百八十七亿七千万元；CPI上升2。8％，上述情况继续支持深圳房价。
经济学者易宪容认为，银行信贷宽松系房价快涨重要根源。例如去年1月至11月银行进入房地产开发嘅资金，已较2005年同期上升51％。
明报企业（685）、万华媒体（426）、ROJAM （8075）、中国水业集团（1129）停牌。
国华（370）更改董事会会议日期为4月28日。
玖源集团（8042）5月10日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：79序号：
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标题：
偏高可以再偏高
来源：
信报
发布日期：
2007…04…23
全文：
4月22日，周日。今天我地一如毕非德，面对太多资金但太少投资机会。例如巴郡市值一千六百五十亿美元，公司却揸咗四百二十亿美元资金，搵唔到值得投资嘅项目。去年12月31日止巴郡持有四十一间上市公司少数股东权益，包括保险、建材、家私、家具、交通、食品、能源、零售、珠宝、报业及商业服务……，但巴郡喺加添新投资项目方面有困难。
美元弱势，十年期债券孳息率跌至四厘六七七，上周五不但令本周美股创新高，亦令沪深A股进一步受汇率因素刺激而上升，未因人行短期将加息零点二七厘而停止。中国今年首季GDP上升11。1％，较去年嘅10。7％升幅更快；3月份通胀率亦加快上升，代表中央政府无法令过热经济冷却，理由系中国信贷仍然宽松（虽然人行一再提升存款储备金率），但来自外贸及外资涌入。基于人民币同美元挂钩，人行不得不购入外币而大量加印人民币，造成内地资金泛滥。内地投资户口每周以超过一百万户嘅速度上升，今年至今新增投资户口已超过一千万。大量资金涌入股市（加上大量新投资基金成立，吸收民间资金后，亦投入股市），令沪深A股升完可以再升，喺泡沫爆破来临之前，有人能阻止它上升。
美国呢次可能唔客气
人人都知道，依家嘅旋转木马游戏唔会持久，但晌未停止转动前，有边个愿意离开？1985年《广场协议》（Plaza Accord）对日本经济所产生嘅影响，同样情况正喺中国重演。美国财长今年5月22至24日喺华盛顿会见中国副总理吴仪，系继去年12月晌北京会面之后嘅另一次。美国将力逼人民币升值，呢次可能唔客气，甚至实施关税对付中国货入口（如人民币仲唔升值）。汇丰估计，今年内人民币可升值10％。
恒生指数以P/E计唔算高，亦唔算便宜，最宜玩个别发展。经济前景展望决定边D股份应该浮、边D股份应该沉。各位眼见部分股份上升