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PDF原文：
原序号：416序号：
16
标题：
天佑格蛇
来源：
信报
发布日期：
2005…10…28
全文：
10月27日，周四。恒生指数跌77。08，收14381。06；成交二百三十八亿三千八百万元；10月期指低水，收14372点。世界动物卫生组织宣布，中国湖南省共有五百四十五只鸡鸭病死，系中国一周来第三例禽流感报告。中国国际航空（753）跌3。2％，见二元三角；国泰航空（293）跌3。5％，见十二元三角，系2003年10月以来新低；中航兴业（1110）跌1。4％，见一元四角一仙；丽星邮轮（678）跌3。6％，见二元；香格里拉（069）跌3。3％，见十元三角。
通汽随时爆大镬
兖州煤业（1171）第三季获利减55％，股价挫5。2％，见四元九角七点五仙。中国第三大银行建行（939）上牌，收报二元三角五仙，即中签者要蚀些少使费。华电国际（1071）第三季获利三亿四千多万元，股价上扬4。3％，见一元九角六仙。亚洲铝业（930）获利一亿六千六百万元，减25％；股价跌11％，见五角七仙。
美国通用汽车称美国监管部门正调查其退休金账户与破产零件生产商德尔福之间嘅交易，令通用汽车债券价格大跌。通用汽车退休金达九百一十亿美元，如公司非法动用去支持零件生产商德尔福，可以好大件事，听讲通用汽车计划申请破产保护令。
汇控（005）去年11月带头回落，最近股价喺一百二十元获支持。但大市必须等最后见顶嘅中移动（941）见底才能企稳。不过，大市已渐渐进入超卖区，11月1日加息后，相信大市可以反弹；依家二百五十天线喺14168点。
技术上看，10月21日低点14308点极之重要，守得住大市可以玩上落市，守唔住恒指有机会下试今年5月低点，后市方向由股市直接话畀各位知，我老曹无意估市（有75％分析员看错市）。
会德丰派息率一向唔高
已故包蛇喺1980年嘅财产嚟自非上市公司（环球船队）1980年为咗收购九仓（004）控制股权，将部分船只资产注入隆丰投资（1986年后改名会德丰“020”），亦把手上九仓股份注入隆丰投资。然后一步步出售船只收番资金，减少隆丰负债。到八十年代后期，会德丰手上已完全有晒船只投资，此乃洞烛先机嘅做法。1980年高油价时代结束，运费走下坡，喺七十年代已减持船只增购九仓股份，奠定今天嘅地位。反观七十年代本港其他船王喺八、九十年代无一不损失惨重，2000年航运业才复苏，捱过二十年航运不景气，真系回首已是百年身。
隆丰投资除1980及81年为吸引投资者揸股票而采取派高息政策外，其后派息率一直好低【表】；加上所占九仓亦以收租为主，因此包氏家族（今天由吴公子揸弗）二十五年所获派息并唔多，股息、收入只有五十一亿六千六百多万元，手上53。91％会德丰市值一百三十二亿元，相较于今天三大地产家族，便相差好远了，可见行业盛衰所带来嘅影响！
1974年曹文锦先生曾话过，一条运油轮价值超过中区康乐大厦（今天已易名怡和大厦），但1997年怡和大厦市值却等于三十条运油船！由此可见行业盛衰嘅影响。包氏家族已系航运界最幸运者，因曾弃船改持九仓，唔少七十年代航运业巨子喺八十年代早已沉船，真系浪淘尽不知几许英雄好汉。
贝南奇喺哈佛大学获经济学BA学位，三年后喺麻省理工再获经济学PhD学位，跟住喺普林斯顿大学做经济及公共事务教授，系百分之二百现代经济学派支持者。佢亦系“消费哲学”中坚分子，鼓励消费维持经济繁荣，唔认同欧洲过去学派认为“储蓄、投资与消费”三者须取得平衡，经济繁荣才长久。
1990年至今美国人不断消费，的确支持咗美国经济繁荣，欧洲甚至日本亦因消费不足而令经济呆滞。但经济学理论要十分漫长嘅历史才能证明错对。五十年代共产主义制度下，亦曾令中国经济一度繁荣起嚟，只系维持时间唔长，六十年代中国已出现大饥荒。明年将系美国现代经济学派与传统欧洲经济学派嘅较量，最后由时间作证明，只凭消费可否长期带动经济繁荣？抑或经过三百年历史发展出嚟嘅欧洲传统“储蓄、投资与消费三者必须平衡”理论，才系持久繁荣嘅基石！我老曹认为，一切都系时机（Timing），例如三十年代凯恩斯学说救咗美国经济，但到七十年代却引发高通胀；今天日本则应鼓励消费去解决生产力过剩问题。至于美国嘅形势，能否透过进一步大量消费，继续保持经济繁荣？我老曹非经济学家，只能骑驴看书。历史通常好奇怪，喺适当时候出现合适人选，例如白眉董上任刚好配合亚洲金融风暴（两者只相差一天）！贝南奇明年2月1日出任联储局主席，会否有异曲同工之妙？第二次世界大战时，美国人有钱兼有勇气，因此成为雄霸天下嘅超级强国，今天美国人两者皆失（纸上富贵仍存在，但背后负债高达九万亿美元）！历史似乎几眷顾格蛇，1987年8月佢上任至今，美国经济总算有惊无险。贝南奇即使有格蛇同样本事，又有冇格蛇同样福气？贝南奇扬言可以印蚊年阻止通缩，明年又有乜符弗防止通胀恶化？通缩可令美国人财富消失于无形（1997至2003年香港人已经历过！），但通胀同样可令钞票失去购买力。美国拥有全球最大债券市场，一旦通胀恶化，一样顶唔顺。今天十年期债券孳息率已见四厘六二，系去年6月加息以来新高；三十年期债券已见六厘一，对Fredtlie Mac呢类半官方物业按揭公司已构成压力（大部分楼按为五年期，息率五厘六，一旦到期，新按揭利率可升至六厘以上）。
科恩将成格派代表
贝南奇上任后面对两大问题：一、解决高油价，以免永久性高企。损害消费者消费力。二、保持美国房地产价格向上之势，以免美国人不能再借钱消费。格蛇喺退任前仍会加息两至三次，将利率推高到四厘二五至四厘半之间，先至把指挥棒交畀贝南奇，之后看佢点玩？联储局另一成员科恩长期以嚟一直支持格蛇做法，唔少经济学家认为佢更喘做联储局主席；明年科恩将成为“格”派代表，对抗“贝”派。
近年中国劳工供应渐出现短缺，原材料供应亦不足，但嚟自中国产品售价未有上升（或升幅好细）。中国官方喺“十一·五”规划中鼓励企业发展内销市场，唔再低价向美国供应廉价消费品。明年美国CPI升幅将因此增加0。5％机会甚大（上述未计人民币明年可能升值）。
黄金经过五年热身运动，大部分货源由看淡人士（或国家）流向看好人士（或国家）。五百一十美元将系引发点，如能冲破，金价将加速上升！今天70％黄金开采嚟自发展中国家，理由系环保问题及薪金问题。换言之，一旦呢D国家经济条件好转，依家嘅采金方法必须停止。以免对环境带嚟极大破坏；薪金成本上升亦将令未来黄金供应进一步减少（除非金价进一步狂升）。我老曹认为，五百美元一盎斯或以下黄金仍系收集期。今年美元强势部分嚟自“油元”（OPEC赚咗钱用作买美元资产），今后油价喺六十至七十美元上落嘅话，油元对美元汇价嘅支持能力便下降，如明年油价低于六十美元，嚟自产油国支持便减少，金价上升又多一个藉口！另一担心系产油国改用欧罗作为计算油价单位（去年伊朗曾提出以欧罗结算，此乃美国针对伊朗另一理由）。美元嘅世界货币地位仲企得几耐？如OPEC产油国改为部分以欧罗结算，对美元汇价将系另一次打击！
潮起潮落，历史对“帝国”从不仁慈，冒起得快者下沉亦快。帝国（或大企业）愈大，愈容易崩溃。十四世纪中国元朝、十六世纪西班牙、十九世纪大英帝国、二十世纪美国，二十一世纪风水轮流转，系咪又轮到中国？一个十三亿人口、经历百年苦难嘅国家，1978年凭改革开放政策重新爬番起身，进入工业化初阶。中国人均收入去年刚超过一千美元一年，已可令铜价、煤价、铁价、油价、铝价因需求大增而上升、供求平衡而大跌。讲财富之多，未轮到中国，只系初生之犊不畏虎，任何原材料需求只要乘十三亿，都会变成大数目。中国已成为全球第七大经济体系，GDP总值一万四千亿美元，当三亿七千一百六十万个内地家庭增加DD消费，可令原材料价格地动山摇。何�