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曹仁超
PDF原文：
原序号：285序号：
35
标题：
中国大笨象会跳舞
来源：
信报
发布日期：
2006…08…22
全文：
8月21日，周一。恒生指数回落322。82，收17007。88；成交二百七十九亿四千八百多万元。6月期指跌344点，收16991点。中移动（941）跌3。6％、中联通（762）跌4。5 ％、联想（992）跌2。9％、江西铜业（358 ）跌4％。恒隆地产（101）半年纯利四十四亿元，下滑35％，因上半年地产交易额减少30％。令股价下挫5。5％，报十四元七角四仙。
夏季早已喺8月8日结束（嗰日立秋），香港股市升多两个几礼拜，周日一场豪雨后才出现秋意。地缘政治及一连串经济数据公布。令股市炒上炒落。不过油价未破6月21日低位六十八点八美元前，未能肯定乜嘢。第二季美国企业纯利表现仍出色，因此业绩公布有一定刺激，只系股市一向睇前唔睇后，未来前景展望又点？密歇根大学消费信心指数8月份跌落78。7 （ 7月份84。7），较估计嘅83。8为低。RBC调查〃消费态度与家庭开支〃发现，RBC指数8月份回落到74。8 （7月份80。1）；即使花旗银行每月经常性投资者信心调查，8月亦跌至今年新低，对前景展望抱悲观者8月份大增。9月20日利率协议（估计利率维持唔变）及中期选举渐成睇淡理由，恒生指数从17500点开始又再向下炒。
中移动前途在海外收购
伦敦Capital Economics国际分析员认为，呢次人行宣布加息，如未能冷却中国固定资产投资，相信下一步系人民币汇价加快升值，去刺激内地消费上升，并打击内地固定资产投资；人民币升值又可减慢中国货出口增长率及刺激入口增长率。
去年12月至今英镑兑美元升9。2％，令占英国GDP 29％嘅出口业务大受影；8月3日英镑期货一度见十五个月高点1。9143美元，令英国旅游业亦受影响。年初有五十三位分析员估计今年英镑只会升3％，见1。77美元，其中又以英资银行睇得最淡，只睇年底见1。75美元。依家最睇好系BNP，认为明年可见2美元；其次系瑞士联合。估计可见1。915美元。我老曹因为响英国有物业投资，因此亦揸咗一笔英镑，依家等机会获利回吐，估计英镑上升止于1。9至2。00美元。我老曹嘅投资策略经常同大部分人唔同，根据三十八年投资经验，知道投资市场赢家永远系少数。
去年中移动（941）收购香港万众流动电话，系中移动首次走出中国市场。今年计划以五十三亿美元收购喺纳斯特上市嘅Milli，但唔成功，令人质疑中移动能否真正走出中国；去年中移动计划收购巴基斯坦电讯公司部分权益亦唔成功。明年开始中国将大力发展国内3G市场，以便2008年迎接北京奥运，满足嚟自世界各地3G电话嘅用户需求。
中移动已成为全球最大嘅流动电话营运商，投资界问〃大笨象真系会跳舞？〃上述问题喺1981年汇控（005）身上出现。当年汇控决定走出香港，响美国收购海丰银行50％，但成绩并唔理想。吸收咗收购海丰银行嘅经验，1990年再响英国收购米特兰银行，却十分成功。汇控向投资者证明〃大笨象真系会跳舞〃！今天问题出现喺中移动身上。中国流动电话高成长期相信已喺眼前，未来保持纯利不断增长嘅方法，唔系由2G走向3G，而系到海外收购，向全球投资者证明〃中国大笨象会跳舞〃！
中国发展3G方面采用TD…SCDMA，而非国际间最流行嘅WCDMA，上述技术系中国独有，如成功可以上天堂；如失败？都系唔讲啦。即系话未来中移动要向全世界证明中国持有TD…SCDMA嘅3G技术较全世界依家流行嘅WCDMA技术更优胜（我老曹唔系呢方面嘅专家，唔识答！）；其次要向全球投资者证明：中移动晌走出去方面一样咁醒！
内地一面倒生产液晶电视
国产品牌三十二寸液晶电视上周零售价跌破六千元，等离子彩电较最高降价20％；四十寸屏幕卖九千元，估计仲会进一步跌价。平板电视成为中国彩电领域发展大趋势；至于系液晶电视抑或等离子，家吓仲明争暗斗紧。去年松下电器将旗下等离子电视同夏普嘅液晶电视进行对比，赢咗一仗。今年等离子电视方面更阵容鼎盛。除松下外，更有LG、日立、三星及中国长虹联手力挺等离子电视……。根据专家意见，液晶产品以中小尺寸屏幕为主，喺价格上占优势。正迅速取代CRT电视；不过，四十二寸以上大屏幕喺品质上仲系等离子电视优胜，但对一般消费者而言，等离子电视最大缺点系价格上唔易负担。中国一面倒生产液晶电视为主，生产等离子电视嘅工厂仍然系少数，但日本及南韩高利润嘅电视生产线喺等离子电视，依家已可生产六十寸大屏幕，呢方面系液晶电视无法供应嘅市场，因此等离子电视可占据电视机嘅高档市场。晌外国，平板电视市场都系两者各有千秋，发展比较平衡，即中小尺寸屏幕以液晶电视占优，四十寸或以上屏幕又系等离子电视嘅世界。中国作为全球市场最大电视机生产基地。却一面倒以液晶电视生产为主，令全球液晶电视售价加快回落，但同时把最赚钱嘅大屏幕电视让畀日本同南韩？结果中国又再走过去嘅老路：以量取胜，而非以质取胜。
中国乳制品产量十多年间增长八、九倍。液态奶更增长十几倍。去年全国奶总产量系世界排名第四。以蒙牛（2319）为例，1999年才创立，去年销售额突破一百亿元人民币，销售收入增长二百倍，坐上中国乳业第二把交椅。喺欧美，每人每年饮奶三百多公升，印度亦有八十公升，中国只有二十二公升，未来市场空间好大。但不应再过分集中喺液态奶身上。例如婴儿奶粉市场，中国仍未建立全球知名品牌；例如专门针对女性及年纪较大骨质疏松嘅奶粉，仍未见中国品牌；至于专门为血糖偏高者生产嘅高营养低糖奶，亦唔见中国品牌。中国乳制产品同内地其他产品一样。仲系以量取胜：而非以质取胜。中国乳制品市场发展空间广阔，问题系中国乳品厂能否多元化，唔再局限于液态奶？
美国7月份一手及二手楼住宅销售下降1。2％，至年率七百六十六万间，系2004年2月以嚟最少嘅一个月份；耐用品如家私、汽车等销售亦下跌。6月份未售住宅单位达五十六万六千间，因三十年期按揭利率上升至六厘八，系2002年5月以嚟最高，令购楼人士负担率喺6月份跌至1989年有纪录以嚟最低。油价高企亦加重美国家庭负担，National Association of House Builders/Wells Fargo Index 7月份美国住宅楼建造商信心指数跌至十五年最低（由6月份39点跌至7月份32点），连续七个月回落，物业建造商认为上述情况将持续至明年初才稳定落嚟！美国楼市开始软着陆，主因系过度借贷：加上油价飞升未来美国经济点睇？美国建造业只占国内GDP 7％，影响唔大。但一亿个小业主面对楼价不升反跌，会否影响消费市场才最重要。美国消费市场不但支持美国GDP继续增长，亦带动中国第二季GDP以年率11。3％速度上升！
自住物业系中产一生人最大投资
欧洲文化从不计较你系咪住大屋，只计较你系边位？只有盎格鲁撒克逊族（Anglo Saxons）才将房屋视为7以买卖嘅资产：其次系中国人根深蒂固嘅有土斯有财观念。喺法国及德国银行。只会按你嘅买入价贷款畀你供楼，以后楼价上升亦唔肯再加按；只有美国同英国银行才会按可出售价贷款畀你，只要楼价按年上升，你便可以愈借愈多，物业变成私人ATM，可以（扌禁）钱者也。不过，楼价回落幅度一旦大于14％，便开始对经济构成压力，上述情况晌1980至82、89及92年曾出现过，其后因为利率下降，才令楼价由回落转为上升。上两次楼价跌幅约30％。对经济影响时间约四年（例如1981年年中楼价回落，经济要到1965年年中才恢复繁荣；1969年嗰次回落要到1995年才恢复）。呢一次英美楼市回落，最终跌幅几多及时间几耐？有人可事前知道。
响宏观角度睇。楼价升降威力远超股市。因为小业主嘅人数远超过股票投资者之外。大部分中产阶级一生人最大投资系自住物业，唔系股票。2001年起美国楼市兴旺。可抵销2000年科网股泡沫爆破对经济嘅影响。不但如此，楼市对银行业务嘅影响亦超过股市，所有金融危机都差唔多同楼市有关。香港幸运之处系1981年楼价调�