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天下资金皆逐利
冇快速发展嘅经济，资本便难以取得超越常规嘅平均回报，好容易流失（天下资金皆逐利，利之所在，可吸引天下资金流入；一旦无利可图，资金便各散东西）。但逐利行为亦系一把双刃剑，既可推动金融市场发展，亦可形成非理性投机行为，制造短期繁荣、长期衰退嘅后果，因此政府响呢方面所扮演嘅角色好重要。过分监管可阻碍资金流入，过分宽松又易引发非理性投机行为。香港今天嘅金融地位得来不易，未来嘅路点样走？随着中国贸易量上升及大量国企来港上市，香港国际金融地位日益重要系必然趋势，但内地A股市场过分投机行为亦几令人担心。今天香港同纽约、伦敦比较仍然差许多，但香港金融市场成长速度极快，香港能否有一天傲视同群，抑或一如东京喺一个泡沫爆破后便一沉不起？
创新能力才能赚大钱
美国联邦通信委员会（FCC）公布今年3月1日起晌美国境内销售所有电视机都必须系数码电视及符合ATSC（数码电视标准）嘅技术规范，令中国所有数码电视出口美国将面对每台二十至三十美元专利收费，欧洲嘅DVBIT标准亦打算向中国彩电企业要求专利费。
过去中国嘅竞争模式系建立庞大工厂利用规模效益大量生产 ，再以低价将产品卖遍全球，今年开始面对别国嘅知识产权费问题。过去中国外贸大幅上升，系建基于外资设计加上中国组装，但产品并有中国嘅知识产权含量。呢条路已行唔通，今天产品利润来自知识产权而非薄利多销，赚大钱者再唔系拥有数千工人嘅制造业，而系知识产权拥有者。例如可口可乐、麦当劳所出售嘅就系知识产权，包括商誉、工艺、配方及专利。呢次美国向中国收取数码电视专利费，代表制造业重心已由产品转到知识产权上，规模巨大嘅工厂不但唔再系一项骄傲，可能变成一项负担；能为公司赚大钱者唔再系数千女工，而系公司内嘅R&D创新能力，包括技术创新及知识创新。中国经济将面对另一次转型！
深圳科技（106）及（2903）公告及复牌。
香港体检（397）、中海发展（1138）、变靓D （8079）、中裕燃气（8070 ）、中海集运（2866）停牌。
锦艺纺织（565） 3月9日；彩星集团（635） 12日；锦恒汽车安全（6293 ）、郑州燃气（8099） 13日；金汇投资（378）、毅兴行（1047）、A…S China （8262）、百富国际（8272）、亚科资本（8088）、威高股份（8199） 14日；九龙建业（034） 15日；常茂生物化学工程（8208） 16日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
戏院火烛踩死多过烧死
来源：
信报
发布日期：
2007…03…03
全文：
3月2日，周五。恒生指数升95。41，收19442。01；成交五百三十一亿八百多万元。3月期指仲微微低水，收19431点。盈科保险（065）升35。4 ％。见七元八角三仙，创11999年7月7日上市以来最高。中海发展（1138）升2。1％，见十元八角二仙，控股股东中海海运集团与神华集团扩大合营企业珠海新世纪航运嘅运力规模，力争喺2010年达一百万载重吨。花旗推介华晨汽车（1114），目标价三元；华晨今天升7。3，见二元零五仙；并建议沽售数码通（315）及吸纳创科实业（669 ），创科目标价十三元八角。麦格理推介ASM太平洋（522），今天升3。7％，见四十八元。吉利汽车（175） 2月份汽车销量较2005年同期升25％。1月份本港游客较去年同期减少1％，因春节假期今年喺2月，令内地及台湾客1月份较去年同期减少8。6％及6。8％。
日圆受unwind行动影响
日本1月份核心通胀率0％ （12月0。1％）；工资回落1。4％，系2004年6月以来最大跌幅。睇嚟日本银行未来再加息机会好低。去年7月14日至今油价跌去五分一，系令日本通胀率又再消失嘅原因。随着年华渐去嘅工人大量退休，企业可用较低廉工资聘请年轻人，令日本整体工资回落。日圆本周表现甚强，相信系受unwind行动影响。估计可见115日圆兑1美元。
2001年1月开始格蛇令借钱变得好容易，此乃资金泛滥嘅源头，令美国人唔系过度消费就系过度投资。一旦有乜风吹草动，便匆匆出售资产，收回现金清还负债；此乃各项投资出现大幅波动嘅理由。信贷膨胀最后结果都系泡沫爆破而引发经济衰退、今天内地制造业已因过度投资而进入衰退。美国房地产去年第三季开始亦进入软着陆期，贝南奇希望用时间去冲淡有关影响力，格蛇响今时今日提出〃衰退论〃，认真敚ǎ№麌党遄疟茨掀鎲ɑ平鹚暝拢℅oldilock）论〃不过，联储局掌舵人已系贝南奇，相信最终经济应该系〃黄金岁月论〃胜出。
日本有廉价资金，美国人洗脚唔抹脚，加上中国人努力工作去生产廉价消费品，形成对原材料需求上升，推高原材料价格……成为令世界经济运行嘅主要动力。日本八十年代境内廉价资金喺国内制造地产泡沫；响2001年，来自日本嘅廉价资金亦喺全球制造泡沫，透过Carry Trade（借日圆去投资其他项目）令全球资产值上升。如果日本抽紧银根，全球投资市场资产价格皆有回落嘅压力；反之，资产泡沫此起彼落。
最大恐惧就系恐惧本身
中国A股回落令全球股市调整只系藉口而非原因，真正理由系市场对次级债券/美国楼市市嘅忧虑，引发日圆Carry Trade受到惩罚。展望未来，既睇唔到衰退（连续两季GDP负增长才系衰退）嘅机会。亦睇唔到股市崩溃（meltdown ）嘅成因；但人吓人可以吓死人。股市连升八个多月，调整10％有乜大不了。任何有基本因素支持嘅言论可视为〃吹水〃。包括格老在内。短期波幅无人能估计，至于中长线。响未见任何基本因素改变前唔好估；经过呢次调整，令后市更健康。小心谨慎几时都需要，但怕得要死则无谓，最大嘅恐惧就系恐惧本身，例如戏院火烛，多数人系踩死多过烧死。
后市展望，G7经济进入放缓期，金砖四国（BRIC）经济开始降温。中国对原材料需求仲系好大，A股市场P/E偏高，令可预测性下降；印度经济情况在转坏中。日本情况亦令人担心，日本消费者老化，对高级消费品需求下降，令LVMH等品牌面对压力，必须迅速开拓中国市场去抵销日本市场饱和。俄罗斯亦令人担心，因油价去年下半年起回落。至于巴西因经济多元化，比较难估计。
中信银行计划4月上市，以A＋H方式同步喺香港及上海上市，集资二百一十八亿元。
中国改革开放二十八年，点解成功嘅民企咁少？内地中小民企起步阶段大多数系自集资金。如果只依赖自集资金，企业好难做大做强；如要做大做强，则面对三难局面：一、融资难；二、担保难；三、办事难。成长中嘅中小民企面对呢几大阻力，结果唔少民企长唔大。有D民企经营者过分自信而进入自己唔熟悉嘅领域，例如由制造业进入房地产领域。殊不知善搞生产者唔一定善搞投资，结果两头搞唔掂。单一产品企业一旦成功，便引来大量模仿者，令竞争骤然加剧，甚至抢走自己喺主业中嘅优势地位，令自己当不成大企业，反而为别人挖井铺路。亦因此令创业者由过分自信爱为意志消沉，唔再进取，企业效率日渐下降，结果……。亦有D盲目追求规模而增加咗隐性成本，市场扩展太快而浪费企业嘅有限资源，带来尾大不掉嘅后果；企业知名度大咗，效益却降低咗，一旦遇上衰退，企业便面对危机甚至倒闭。成功嘅民企不但要进退有据，同时知于行止，明白自己企业嘅核心价值，唔盲目追求规模而着重成本效益……。
压力下作决定通常系错
值得注意嘅系。一般投资者面对压力时所作嘅决定通常系错嘅；佢地常犯错误就系一如猪咁走嚟走去，结果被屠宰。恐慌嘅代价通常系损失，无论系恐慌性抛售或恐慌性吸纳，呢D由情绪支配而未经大脑思考嘅决定，往往令人类做傻事。远古时代人类透过恐慌去刺激大脑嘅扁桃腺分泌激素，刺激我地嘅肌肉准备搏命逃跑之用，上述反应面对现代金融市场，往往产生不良后果，其中最佳例子系1987年股灾，因四日停市而引发嘅恐慌，形成复市后嘅恶性抛售，恒生指数一天之内急跌40％，系典型例子，证明人类喺压力下可以咁非�