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上周日经平均指数升至六年新高，新加坡、澳洲股市亦创新高，马来西亚见十年内高位，但内地A股却回落4％（或由高位回落10％）。主因系成思危认为中国股市有泡沫存在，跟住政府一连串收紧措施出台。富国基金认为。今年唔会出现类似1993及96年大牛市后嘅大幅调整，因为今天国内资本市场基础已改善，企业盈利持续上升。市场认为可提升估值水平；加上人民币升值；三大因素推动资本市场继续向好。今年投资应集中喺非贸易部门。消费及服务业应继续睇好；贸易部门中，机械设备行业仍有一定吸引力。
A股P/E30倍系理性极限
上周新入行嘅投资者见到市场残酷嘅一面。银华一道琼斯88精选基金认为今年系中国股市由理性走向全面沸腾之年，将A股估计水平由从前低估状态推向泡沫状况，整体股市市盈率三十倍左右，已系理性极限。从其他由家历史经验睇，基于经济走向长期繁荣期、随着出现规模巨大嘅股票牛市，最后走向沸腾及以不断扩大泡沫作为结局嘅例子好多，担心中国亦不能例外。
富兰克林基金经理张晓东认为，过去一年中国股市已完成结构性转折，未来两年持续有资金流入，可令股市繁荣局面延续。但牛市未必一帆风顺，今年股市面对大幅攀升，出现一定幅度嘅震荡及调整已无可避免，建议投资者审慎面对市场中存在嘅风险及调整；富兰克林投资策略以〃稳健〃为运作策略。
去年沪深指数突破2000点后，喺四十四个交易天内升至接近3000点。入市资金嘅狂躁。造成股票鸡犬皆升；有人卖房炒股、典当炒股、贷款炒股、刷卡套现炒股，各种光怪陆离嘅手法不断出现，调整市已无法避免。银监会上周已发布通知，禁止贷款金被挪用入市。春节后开始全面检查工作，如发现违规贷款，银行管理层要负全责！上述已喺《经济信息联播》中〃关乎进一步防范银行业金融机构与证券公司业务往来相关风险的通知〃内，相信系引发上周A股暴跌嘅背后理由，上述通知系咪〃压垮骆驼背嘅最后一根禾秆草〃？
机构投资者亦有羊群效应
罗杰斯名句：〃我从来唔同不知市场水深水浅嘅专家探讨投资问题。〃请唔好将〃机构投资者〃夸大。其实佢地一样系纸老虎。2000年TMT股泡沫面前，大机构表现系点？去年7月大机构唔系推销紧〃石油睇一百美元论〃咩？内地股改已近尾声，股份全流通大局已成，大量股票将有秩序地进入市场。改变依家供不应求情况。只系被煽动入市嘅大众已歇不下来了，形成2月前指数一再拒绝回调，上周开始回落，千祈唔好掉以轻心。内地嘅所谓〃专家〃都系嫩咗D，佢地到底经历过几多次大熊市？唔好以为只有散户才出现〃羊群效应〃，其实机构投资者一样有类似表现。
北京市建委、市政府外办、市公安局、市工商局、市商务局联合下发关于《规范境外机构和境外个人购买商品房通知》，规定境外个人响北京工作或学习超过一年才可购买商品房，购房前须办理居留状况证明，有生活需要才可在京购买一套自用、自住商品房；购房前必须到北京市公安局出入境管理处办理〃境外个人在境内居留状况证明书〃，再通知市建委房屋交易市场管理处嘅相关负责人申请〃交易权〃，经验证后录入全市统一信息平台，获书面承诺的确有自用需要，然后交由工商部门负责查对……。换言之，2月5日起，境外人士喺北京购买一套自用房，必须过五关斩六将先得。
去年北京一居室普通住宅每套平均售价三十七万元，平均月租一千五百二十六元，售价/租金比二百四十二比一；二居室普通住宅每套平均售价四十九万元。平均每租一千七百五十一元，售价/租金比二百八十比一；三居室普通住宅每套平均售价六十七万元，租金二千三百四十三元一个月，售价租金比更高达二百八十六比一。愈来愈多资金投入住宅市场。不断推高楼价，形成售价与租金比不断上升，上述系咪出现泡沫？
2003年全美平均售价租金比值为二百六十四点四八（其中最低系费城，为一百三十七点四；最高系夏威夷檀香山，为五百七十点六）；其他城市如华盛顿为三百七十七点一六、纽约四百二十一点九二、洛杉矶四百七十六点八八、三藩市五百六十二点○八，都较去年北京为高；2003至06年美国楼价仍然上升。换言之，以租金回报率计，北京楼价并未出现泡沫。流动资金泛滥令利率下降推高楼价，系世界现象，唔系中国特有，如果以租金回报率，中国楼市唔算有泡沫。
人望高处 水向低流
1987年〃广场会议〃。G7要求日圆升值，有有人志到今年日本经济会系今日嘅样子？喺十七世纪，英国人生活水平同中国人差别唔大，农产品收成好坏决定经济盛衰。随着工业革命到来、英国生产力以年增长率1。5％上升，而中国GDP仍然停滞不前。四十七年后，英国人生产力上升一倍，喺嗰时，人们生活水平晌生命周期内能够翻一番，已系好惊人嘅事。到咗十八世纪，英国有足够军事力量征服半个世界！呢场工业革命扩展到欧洲，更出现翻天覆地嘅改变；十九世纪扩展到美国，美国人更喺自己生嘅命周期内，把生活水平提高四至六倍（人均收入以年率4％速度上升）。1978年喺中国出现〃改革开放〃政策，更令中国人收入以年率10％速度上升。即一个二十岁开始工作嘅青年到六十五岁退休之时。收入系四十五年前嘅一百倍，而中国人占全球人口五分一。日本经济由战后1945至90年经过四十五年高速发展后，过去十六年经济时好时坏，人均收入停止上升；反观美国GDP由1990年至今仍能保持喺3％至5％速度上升。值得中国政府思考嘅问题系：一继续利用人民币汇价偏低优势，令GDP保持高速增长，赚入大量外贸盈余；最后各国联手对付中国，出现中国：广场会议〃。二、开放人民币汇价。让市场力量决定人民币价值；中国因失去人民币汇价偏低优势，GDP由高增长期跌落低增长期，却可保持长期增长率。
今天中国人均收入相当于日本1955年或南韩六十年代末期。参考日本及南韩经济发展史，中国如保持人民币汇价偏低嘅话，仍有二十至三十年经济高速成长期；如让人民币大幅升值，GDP增长率会一下子慢下来……。可以讲各有各好处及缺点。但今年中国出口增长额可超过2000年全年出口总量，别国会容忍中国无止境地增加出口咩？反之，如让人民币加快升值，出口增长率将大幅回落，入口增长率则大升，中国GDP增长率可能减半，亦会引发唔少问题。
仲有资本流动问题，经济理论〃资本向最高收益嘅地方流动〃。市场开放，资金一定由成熟、富裕嘅DECD国家流向较年轻、较贫穷嘅国家，因为响呢D国家，资金回报率高过成熟及富裕国（人望高处：边处回报率高，资金便流往边处；水向低流；边处生产成本低，资金便流入）。人民币值偏低，形成全球资金流入去寻求高回报。中国政府为保持人民币汇价偏低，只有将流入嘅资金变成外汇，投资喺美国债券市场，收取低回报！外国人投资一万亿美元喺中国，每年可赚走一千五百亿美元（以投资回报15％计）；中国政府吸收一万亿美元后去买美国债券，收取不足五厘利息，收回五百亿美元利息。一来一回，中国无形损失一千亿美元！但咁样做可为人民提供就业。
金属价急跌又有对冲基金损手
因人民币追随美元贬值，过去五年兑欧罗跌幅约20％，即中国产品喺过去五年竞争力不但有下降，晌欧洲等地区更提升咗20％。结果不但对美国出现大量贸易盈余，对欧洲嘅贸易盈余亦喺大幅上升中。
八十年代日本一直不愿日圆升值而喺货币市场进行干预，形成全球资金大量涌入日本寻求高回报。结果引发八十年代日本泡沫经济，令股价楼价大涨，生活指数不断上升。为减少压力，日本政府鼓励资金外流、投资海外以抵销，�