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现在假设，在上述１００亿元投资中，有２００亿元的生产资料如钢材机电设备等，是本国短时期内无法提供的。对此，明智的理财之道，显然是举借外债，利用外资、进口暂时无法供应的“瓶颈”
产品。就是说，抓着重点，借鸡生蛋，这样，鸡生蛋，蛋再生 380
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４６３。现代西方经济学
产鸡……如此这般，在非此情况下闲置不用的劳动，变成了宝贵的财富。
上面考察存在着发展生产的潜在生产力条件下，国家举债（内债和外债）支出，用于生产性投资会有的效应。现在考察另一种情况，即国家为了振兴教育，用举债办法增加１０亿元教育经费，其中４亿元用于改进教舍和教学设备，６亿元用来增加教职工薪水。
为此新增的１０亿元现钞，是否会导致投资（４亿元）过多加上消费（６亿元）过多的通货膨胀？如上推论，国家新增１０亿元支出最终导致新增国民收入２４亿元，（边际消费倾向为２３）
其中有１２亿元来自政府购买４亿P元×（１１－２３＝４亿元×３＝１２亿元，其余１２亿元来自政府P转移支付６亿元×（２３P１－２３）＝６亿元×２＝１２亿元。）其中P４亿元表现为有形资产（校舍和教学科研设备）
的积累，与此相对应，国民收入核算报表上表现出储蓄（积累）金额增加了４亿无。
２０亿元作为新增消费品被人们消费，６亿元则是人力投资，表现为教师和受教育学生为国家创造财富的能力的提高。
第三节货 币 政 策
一、货币政策的目标
货币政策，一个国家根据既定目标，通过中央银行运用 381
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其政策工具，调节货币供给量和利率，以影响宏观经济活动水平的经济政策。同财政政策一样，货币政策分担着宏观调控涉及的各种目标，包括充分就业、经济增长、价格稳定，以及稳定汇率和保持国际收支平衡等。尽管货币政策与财政政策有着共同的一般的目标，但货币政策还有它自己的一些特殊的目标。例如，防止大规模的银行倒闭和金融恐慌，稳定利率以防止利率大幅度的波动，一直是货币政策的传统目标之一，一个原因是，当利率提高时，那些不得不折价出售债券的人就会受到利率波动的冲击，这种损失被认为是不公平的。此外，利率波动会引起汇率波动乃至造成对外贸易和投资的混乱。所以防止利率的大起大落也是货币政策的目标之一。
我们知道，有意识有计划地运用财政措施“熨平”经济周期性波动，保证没有通货膨胀的稳定的高速经济增长，是凯恩斯在《通论》中最先提出，战后为所有西方国家普遍推行的。
而货币政策则有着相当古老的历史传统。
一般来说，在３０年代世界经济大危机以前，货币政策的主要目标是维护金本位制，保证适度的货币信贷流通，以及限制过度的危机，防止过度投机引起的金融恐慌和经济危机等。实现目标的政策工具是调节利率。早在十九世纪上半期通货学派与银行学派之争，实际上涉及到怎样适应宏观经济活动水平的需要，保证适度的货币供给量，以满足流通过程所必要的或必需的货币流通量，本世纪２０年代，凯恩斯倡导金本位制下的明智的货币管理：在汇率稳定与物价稳定不可得兼的时候，宁肯牺牲前者保证物价稳定，在物价稳定无法实现时宁肯通货膨胀， 382
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６３。现代西方经济学
反对通货紧缩。
凯思斯还反对１９２５年英国按第一次世界大战前金平价恢复金本位，认为英镑定值偏高将导致通货紧缩失业增加。
但是直到１９３１年，凯恩斯根据他的《货币论》（１９３０年）
的理论框架，即在总产量给定前提下探讨物价变动问题，所以还没有摆脱传统理论的束缚，认为利率政策已足够对付当前的经济大萧条，只是到大约１９３３年才搞清楚经济大萧条的真正原因，在于有效需求不足，即投资需求不足加上消费需求不足，并根据当前现实情况，认为传统的货币政策不管用，主张国家运用财政政策扩大投资需求和消费需求。
二、货币政策的工具
为了实现货币政策旨在达到的目标，货币当局运用的工具一般包括公开市场业务、调整中央银行对商业银行的贴现率和改变法定存款准备率等三种。
（一）公开市场业务公开市场业务是当代西方国家特别是美国实施货币政策的主要工具。
意指中央银行在证券市场买进或卖出政府债券，通过扩大或缩减商业银行存款准备金，导致货币供应量的增减和利率的变化，最终决定生产就业和物价水平。例如，为了放松银根，刺激经济，美国联邦储备系统（简称联储）下设的联邦公开市场委员会将在证券市场买进财政部门发行的政府债券，这一行动首先增加银行系统的基础货币（包括银行的存款准备金和公众手持现金）
，通过银行系统的存款创造，导致货币供应量的多倍扩大；与此同时，债券价格因需求增加而上升，利率下跌，由此促进投资和消费的扩张，带 383
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动生产就业和物价的增长。反之，为了遏制经济过热防止通货膨胀而需要采取紧缩性货币政策时，联储在公开市场业务中卖出政府债券。由此导致基础货币的减少。引致货币供应量的多倍减少和利率上升。
假如中央银行在公开市场业务中买进１００万元的政府债券，由此引致的货币供给量的扩大，可能有如下各种不同情况。
１。
假设这些债券是从商业银行买进的。
中央银行一方面增加１００万元的政府债券资产，同时因付给商业银行１００万元的支票，中央银行的资产和存款负债同时增加１００万元，商业银行将支票存入中央银行后，该银行的资产（政府债券）
减少１００万元，同时在中央银行的准备金增加１００万元，假定法定存款准备率为２０％，该银行新增的１００万元存款准备金，经由整个银行系统存款创造过程，最终导致货币供给量增加５００万元。
２。
假如中央银行在公开市场上购买的政府债券是从某私人手中买进的，情况就要复杂一些。假如某人把中央银行给付的１００万元支票全数存进商业银行，商业银行上交２０万元的法定存款准备金给中央银行，剩余的８０万元则作为超额准备金也转存入中央银行。在这场合，假如商业银行决定持有这笔增加的８０万元超额准备金，则货币供应量只增加１００万元（即私人售出政府债券所得价款存入商业银行的１００万元活期存款）
；假如商业银行利用新增超额准备金扩大贷款，由此引致的派生存款为４００万元（法定准备率２０％，超额准备８０万元）。当然，从货币供给量来看，与上例完全相同。 384
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８６３。现代西方经济学
３。
如果私人出售政府债券给中央银行取得中央银行支票后，不是存入商业银行，而是领出现款，在这场合，中央银行增加１００万元的政府债券资产，同时现金发行也增加１０万元，由于不存在银行存款创造，货币供给量只增加１００万元。
４。
假设为了弥补财政赤字，财政部在公开市场业务中售出政府债券时，这些债券是由中央银行买进的，这实际上是中央银行“贷款”给财政部。在这场合，银行和公众所持有的政府债券并未增加，而中央银行则向商业银行提供了超额准备金，这一过程称为国债的货币化，自然导致货币供给量的多倍扩大。当然，假如财政部发行的这些债券是由私人认购的，这实际上是公众贷款给政府，是民间可以支配使用的资金转由财政部使用支配，因而财政部得以弥补其赤字支出，而货币供给量并不相应扩大，只是引起债券价格下跌利率上涨。
在美国，最大量的公开市场业务是债券的买卖，而且主要的交易是期限三个月到一年以内的短期国库券。这是因为联