按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
做，既不亏也不赚。于是，到期时看涨期权的价值为：
看涨期权买方的收益=｛ST…X，若ST》X0，若ST≤X
其中，ST是到期日的股票价格，X是期权执行价格。因为期权收益非负，该公式
着重强调了期权的这一特点，也就是说只有在ST超过X时，期权才会被执行。如果ST小
于X，合约就不会被执行，期权到期价值即为零。买方净损失即为当初购买期权而支
付的金额。一般来说，期权到期价值减去初始价格即为看涨期权买方的利润。
一个执行价格为1 0 0美元的I B M股票看涨期权的到期价值如下所示：
I B M股价/美元9 0 1 0 0 11 0 1 2 0 1 3 0
期权价值/美元0 0 1 0 2 03 0
如果股价低于1 0 0美元，则期权价值为零。如果高于1 0 0美元，则其价值为股价超
出1 0 0美元的部分，股价每增加1美元，期权价值也增加1美元，如图2 0 … 6所示。
图2 0 … 6中，实线表示到期时看涨期权的价值，买方的利润等于毛收益减去初始购
买期权的投资。假如看涨期权成本为1 4美元，那么买方的利润如图2 0 … 6中虚线所示。
期权到期时，若股价低于1 0 0美元，则持权人净损失1 4美元。
只有在到期时股价高于11 4 美元，利润才开始为正，盈亏平衡点为11 4 美元，因为
只有在此价下，期权的收益ST …X= 11 4美元…1 0 0美元= 14美元，等于购买期权的成本。
于是只有股价更高时，买方才有盈利。
下载
第20章期权市场介绍
521
30美元
20美元
10美元
…1 0美元
…1 4美元
期权成本
盈利
支付＝执行时的价值
0
图20…6 到期时看涨期权的收益与利润
相反，如果股价高了卖方就会有损失，因为在此情况下，期权会被执行，他必须
履约把现价为ST的股票仅以X价格卖给买方。
卖方的收益=｛ …（ST …X） 若ST》X
0 若ST≤X
卖方将承担I B M股价上升带来的损失，作为承受风险的补偿，他会收到期权价格
的收入。
图2 0 … 7是看涨期权卖方的收益与利润，与对应的期权买方的收益与利润成镜像关系。
盈亏平衡点仍为11 4 美元，在这点，预收的权利价格可以抵消执行期权带来的损失。
14美元
100美元114美元
盈利
收益
图20…7 到期时看涨期权卖方的收益与利润
20。2。2 看跌期权
看跌期权买方有权以执行价格卖出资产，当然，当卖价低于执行价格时，他不会
执行该期权。例如，如果I B M股价降至9 0美元，则执行价格为1 0 0美元的看跌期权会
使其期权持有者获利1 0美元，他会以9 0美元/股的价格购买I B M股票，同时以1 0 0美元/
股交割给期权的卖方。
看跌期权的到期价值为：
522 第六部分期权、期货与其他衍生工具
下载
0 若ST≥X
看跌期权买方的收益=｛
X…ST 若ST