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币约58万亿。中国的M2竟然超过美国大约10万亿人民币。两国币值自
然发生了变化。体现在贸易上，自然产生巨额逆差。
由于中美两国货币总量的巨大变化，人民币货币总量增长了160％，
而汇率变化仅为22．4％，两国的贸易实在无法进行。而变动汇率，也就是
美方要求人民币大幅升值，那将导致整个人民币资产出现天翻地覆的变化，
动摇中国经济的根基。所以，中美两国不可能就汇率问题达成一致意见，
矛盾一触即发。
2010年，美国加快施压人民币升值，迫于压力，中国央行实行二次
汇改，让人民币汇率实行一篮子货币兑换，兑美元直接升值了1．08％。由
1：6．8276升值到1：6．6992就赶紧刹车，道理很简单，大量的出口企
业要政府补贴才能生存，再升值下去，将不堪重负。
美国国会众议院当即通过中国汇率方案，要对中国征收高额的惩罚性
关税。奥巴马在和中国总理温家宝会面时，也直接提出了汇率问题。那么，
美国为什么一定要让人民币升值20％～500／o呢？除了我上面讲的人民币
货币发行过多的问题，还有一个重要原因。
大家知道，美国是一个低通胀高福利的国家，最近几年，一直维持低
通胀高福利与中国的贸易很有关系。
几年来，中国在美国的外汇储备已经高达2．4万亿美元，按照2005
年后的综合汇率约为1：7左右，折合人民币为16．8万亿元。也就是说，
在中美贸易中，美国从中国拿走了2．4万亿美元的货品还没有付钱，而这
些货品已经被美国民众消费完了，而且价格异常低廉。试想，我把你的商
品消费完了还不给钱，现在一看币值不对，我还要你向我付利息，天下哪
有这样的道理？但是，这在中美两国问成为一种客观的实在。
现在的情况是，人民币在国内确实贬值很厉害，而对美元比值变化不
大。由于这16．8万亿虽然是没有收回的货款，但是，中国央行已经加印
钞票支付给了中国的企业。就这笔钱而言，中国央行已经实实在在加印了
钞票，并且投放了出去。因为如果央行不支付这笔巨款，很多企业根本无
法支撑下去。但是，钱发出去了，就会转移到消费市场上。如果这笔钱没
有变动，还是16．8方亿，那么，对商品价格影响不大。现在美国要变动
的是这笔钱的总额，对中国国内的商品产生的影响就非常大。
比如，如果汇率按照美国政府的要求，升值20％～50％，我们取其
中间值，实际汇率升值到1：5，那么，这笔钱中国只能收回12万亿，4．8
万亿就不见了。那么，中国央行就多加印了4．8万亿人民币用以对冲汇率
的损失，这4．8万亿将全部传导到商品价格上。考虑到中国的外汇储备占
货币总量的1／3不到，我们就按1／3来算，升值10％，我们的CPI就要
涨3％；升值30％，我们的CPI就要涨9％。
这就是输入型通胀的基本路径，并且无可避免，而美国就一直可以保
持低通胀和高福利。所以，未来中国即使控制了内生性通胀，也不可能控
制得了输入型通胀。穷人买什么什么涨价的局面不会得到改观。
那么，为什么又会发生通缩呢？
看上去是个悖论，实际上一点也不奇怪，那就是中国城乡居民个人负
债总额和他们的收入比例毫不相称。这么多年，政府一直使用低利率甚至
是负利率刺激消费，拉动生产，促使了大量的城市居民拼命贷款消费，超
出了所有人的预期。因此，他们拼命投资赚钱才能支付高昂的生活成本，
一旦无力支付这种生活成本时，经济就是一片萧条。
这不是一个人和一群人的问题，而是整个社会的问题。2008年前，
这种负债现象，主要产生在政府、企业和城市居民家庭，2008年后，政
府为了刺激经济，推动汽车下乡、家电下乡和建材下乡，促使了47％的
农民家庭开始负债。
宏观地来看，中国负债隋况很不乐观。
根据审计署前期对18个省、16个市和36个县本级的审计，其中有
7个省、10个市和14个县本级债务率超过100％，最高达364．77％。从全
国债务情况来看，截至2009年年末，中国政府总负债为15．7万亿元，约
占2009年GDP的48％，日本2010年2月该比例达到229％，2009年年
末欧元区16国平均水平也达到78．7％。到2012年，初步预算，中国政府
的总负债要突破28万亿元，由于人民币升值，折合美元计算，中国负债
总水平也要突破GDP的80％，超过欧元区平均水平，货币危机无法避免。
而我们的城乡居民个人贷款数额十分庞大。2010年8月，人民币贷
款余额45．68万亿元，同比增长18．6％，比上月末高0．2个百分点，比
去年同期低15．5个百分点。当月人民币贷款增加5452亿元，同比多增
1348亿元。分部门看：住户贷款增加2010亿元，其中，短期贷款增加
896亿元，中长期贷款增加1114亿元；企业及其他部门贷款增加3436亿元，
其中，短期贷款增加965亿元，中长期贷款增加2530亿元，票据融资减
少205亿元。城乡居民贷款总额数次突破20万亿元。初步预测，到2012年，
全国城乡居民总负债要突破25万亿元。
政府负债加上个人负债占当年GDP的160％，超过国际警戒线。
由于实体产业没有得到消费的拉动，大量的人成为专业投资人。他们
平常看上去很有钱，一旦投资无法盈利时，债务就将暴露。也就是我们说
的，到了富人投资什么都不赚钱的时候，也就是央行进入加息通道的时候。
富人，进入了通缩的时代。
我们多次呼吁，政府要拉动内需，而不是提高生活成本。因为提高生
活成本必定压抑消费需求，而消费需求一旦被压抑，在外贸市场发生重大
变化时，中国社会就没有回旋余地。在人民币升值和惩罚性关税的双重挤
压下，所有产品均出现大量过剩，而即使大量过剩，也没有谁会去降价，
因为，最后会把这些已经拉高价格的商品抵押给银行，其中最突出的商品
就是住宅。
所以，大量有钱人的感受是通货紧缩。这便是穷人通胀，富人通缩。
泡沫一捅就破，不捅也会破。
事情、矛盾、焦点都摆在这里。我们每个人都应该三思，这是对一个
民族的警示，也是我们对改革开放30年来的一个反思，提醒我们要选择
符合中国国情的经济增长方式，实现全民的共同富裕，才能在国际上全面
提高竞争力，努力实现中华民族的伟大复兴。
￥附 牛刀演讲录
不想蜗居就要争取平等的权利——在东华大学硕士生毕业前
聚会上的演讲
应东华大学之邀，我于2009年12月10日为东华大学全校
硕士生作了一场演讲，全面阐述了我对中国楼市的看法。在现今
中国出现的高房价，代表的是中国最落后的生产力，阻碍了社会
进步和民族振兴。作为中国的一代有为青年，不要把自己混同于
一个炒房客，而应该致力于中国住房体制的创建，谋求大多数中
国民众生活的安宁。以下为演讲内容摘要。
看见大家这么年轻，刚才有一半人举了手，准备三年之内买房子，我
感到很有压力。我在清华大学资本战略研修班演讲时，感到很轻松，台下
坐的都是身价千万的总裁们，大家都有房子，当然年龄也比在座的各位大，
因此，没有买房子的必须性。而你们不同，你们都是硕士研究生，没有房
子就不能结婚啊，即使结婚也不想要孩子，这个麻烦就大了。不过即使如此，
我觉得你们面临的重要问题，不是买房子，而是争取买房子的平等权利。
在中国各大城市买房子有四种形态：
第一种形态是，绝大多数买房人他们买房子是为了自己住，也就是像
我们今天在座的，因为要成家立业，所以想依靠自己的打拼为自己争取一
个居所，同样买房的形式也是自己赚钱交首付，三成或者两成，然后依靠
自己的每月收入交付月供，所以月供和房价之间有个合理的比例。你们的
这种买房行为叫做对冲，就是用自己的收入去对冲以后长达二三十年住房
按揭款。如果房价过高，绝大多数人就会感到不堪重负。
第二种形态是，一部分有一定财富的人，他们完成了原始积累，所以
很多人买房子是为了出租，他们和你们不一样，他们需要有一定的专业眼
光，房子的租金一定要能抵付以后的