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业的股票分红派息；受利率的提高和股票分红派息降低的双重影响；股票价格必然会下降；相反；贷款利率下调会减轻企业利息负担；降低企业生产经营成本；从而提高企业的赢利能力；使企业可以增加股票的分红派息，受利率的降低和股票分红派息增加的双重影响；股票价格将大幅上升。
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tradeyourplan牛市、猴市和熊市的投资秘诀Chapter＞＞第四章货币政策下的股市震荡和交易策略④第三种途径是利率变动对股票内在价值的影响。股票资产的内在价值是由资产在未来时期中所接受的现金流决定的；股票的内在价值与一定风险下的贴现率呈反比关系；如果将银行间拆借、银行间债券与证券交易所的债券回购利率作为参考的贴现率；则贴现率的上扬必然导致股票内在价值的降低；从而也会使股票价格相应下降。股指的变化与市场的贴现率呈现反向变化；贴现率上升；股票的内在价值下降；股指将下降；反之；贴现率下降；股指将上升。
以上的传导途径应该是较长的一个时期才能体现出来的。利率调整与股价变动之间通常有一个时滞效应；因为利率下调首先引起储蓄分流；增加股市的资金供给；更多的资金追逐同样多的股票；才能引起股价上涨；利率下调到股价上涨之间有一个过程。比如，央行自1996年5月以来的八次下调存款利率；到2002年1年期定期储蓄存款的实际收益率只有1200858％。股票价格在较长时间内持续上涨的情况下；股票投资的收益率远远高于存款的报酬率；一部分储蓄存款转化为股票投资；从而加快了储蓄分流的步伐。
《牛市、猴市和熊市的投资秘诀》连载部分 货币政策下的股市震荡（2）
从我国居民储蓄存款增长率来看；1994年居民储蓄存款增长率为4520086％；之后增幅连年下滑；而同一时期股票市场发展迅速；1999年下半年开始储蓄分流明显加快；到2000年分流达到顶点；同年我国居民储蓄存款增长率仅为720089％。这一年股票市场也牛气冲天。2001年储蓄分流则明显减缓；增长率为1420087％；居民储蓄倾向增强。2001年股市波动性加大；股价持续几个月的大幅回调则是2001年储蓄分流减缓、居民储蓄存款大幅增加的主要原因之一。
另外；利率对于企业经营成本的影响同样需要一个生产和销售的资本运转过程；短时间内难以体现出来。因此；利率和股票市场的相关性要从长期来把握。
实际上；就中长期而言；利率升降和股市的涨跌也并不是简单的负相关关系。也就是说；中长期股价指数的走势不仅仅只受利率走势的影响；它同时对经济增长因素、非市场宏观政策因素的反应也很敏感。如果经济增长因素、非市场宏观政策因素的影响大于利率对股市的影响；股价指数的走势就会与利率的中长期走势相背离。
美国的利率调整和股市走势就出现过同步上涨的过程。1992年至1995年美元加息周期中；由于经济处于稳步增长阶段；逐步收紧的货币政策并未使经济下滑；公司赢利与股价走势也保持了良好态势；加息之后；股票市场反而走高；其根本原因是经济增长的影响大于加息的影响。
我国从1996年5月进入降息周期的拐点，股指也进入上升周期。利率与股指的走势发生了5年的负相关关系。但2001年在利率没有进入升息周期的情况下；股指开始了下跌的趋势。分析其原因；是我国非市场宏观政策因素的影响大于利率对股市的影响。人们对非流通的国有股将进入市场流通的担心和恐惧导致了股市投资的风险和收益发生了非对称的变化。从这个角度来看；由于我国目前非市场宏观政策因素仍然有比较大的不确定性；所以利率对股市的影响不能成为我们研究和预测股市中长期走势的主要因素。
就短期而言；我国内地利率的变动对内地股市的走势很难判断存在相关性。利率调整当天和随后的股价波动并不能说明二者之间有何必然的联系。从当前股市的状况分析；很明显股价与利率的走势不符合理论上的负相关性。股票市场的低迷更多地被归结为上市公司的质量以及诸多体制性问题和投资者信心问题。因此；在看待我国加息预期对于股票市场的影响时；还要考虑其他诸多因素；而不能简单地从前文所述的理论关系来判断。利率只是影响股市的因素之一；而不是惟一决定因素，因此不能惟利率升降是从；要具体分析；何况即使利率上升；股市也并不是就完全没有投资机会。
央行历次加息对股市的短期影响如表４１所示。
表4１央行历次加息对股市的短期影响
调整时间调整内容对股市的短期影响2007年12月20日一年期存款基准利率上调027个百分点；一年期贷款基准利率上调0200818个百分点沪指开盘5017200819点，最高点5112200839点，最低点5013200876点，收盘至5101200878点，上涨1200815％，成交总额1053200898亿2007年9月15日上调金融机构人民币存贷款基准利率0200827个百分点9月17日（周一）沪综指上涨109200821点，涨幅2200806％；深成指上涨280200867点，涨幅1200854％2007年8月22日上调金融机构人民币存贷款基准利率0200827个百分点受8月21日晚央行年内第四次加息的消息影响，早盘沪深两市双双大幅低开。股指早盘震荡走高，在金融、地产股的轮番推动下，沪深两市先后刷新历史高点。
《牛市、猴市和熊市的投资秘诀》连载部分 货币政策下的股市震荡（3）
沪指涨幅0200850％，成交总额1621200898亿2007年7月20日上调金融机构人民币存贷款基准利率0200827个百分点7月23日（周一）两市大幅跳空高开，沪市开盘报4091200824点，上涨32200839点；深市开盘报13615200830点，上涨197200834点。两市大盘高开高走单边震荡上行，做多人气迅速聚集。截至收盘，两市共成交235120081亿元，成交量明显放大2007年5月19日一年期存贷款基准利率分别上调0200827、0200818个百分点；从2007年6月5日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率020085个百分点5月21日，上证指数开盘3902200835点（低开127200891点），收盘3892200898点，涨41200897点，涨幅为1200804％2007年3月18日上调金融机构人民币存贷款基准利率0200827个百分点3月19日，上证指数开盘2864200826点（低开66200822点），收盘3014200844点，涨84点，涨幅为2200887％；随后一周内（3月19日至3月23日），累计涨幅为4200891％2006年8月19日一年期存贷款基准利率均上调0200827个百分点加息利空使原本可能再度出现的“黑色星期一”变成了“红色星期一”，8月21日，上证指数开盘1565200846点（低开33点），收盘1601200815点，涨3200813点，涨幅0200820％；随后一周内（8月21日至8月25日），累计涨幅为1200857％（续）调整时间调整内容对股市的短期影响2006年4月28日金融机构贷款利率上调0200827个百分点，提高到5200885％4月28日，上证指数开盘1403点（低开14点），收盘1440点，涨23点，涨幅1200866％；随后一周内（4月28日至5月11日），累计涨幅为5200852％2005年3月17日提高了住房贷款利率沪综指当日下跌了0200896％，次日再跌1200829％；稍作反弹后，沪综指一路下跌，最低至998200823点2004年10月29日一年期存贷款基准利率均上调0200827个百分点使正处于下跌途中的沪综指大跌1200858％，当天报收于1320点；沪综指于2005年6月6日跌破千点，创出了998点的多年新低1993年7月11日一年期定期存款利率9200818％上调到10200898％首个交易日沪指下跌23200805点1993年5月15日各档次定期存款年利率平均提高2200818％；各项贷款利率平均提高0200882％首个交易日沪指下跌27200843点
第二节存款准备金与股市走势
商业银行缴存准备金的比例就是准备金率。所谓存款准备金，就是中央银行（在我国内地是“中国人民银行”）按照相关法律的规定，要求各商业银行按一定的比例将吸收的存款存入在人民银行开设的准备金账户，对商业银行利用存款发放贷款的行为进行控制。现在的准备金率是820085％，也就是说，存100元钱到银行，银行要拿出820085元存入人民银行。它的作用是控制商业银行的信用创造能力。通俗地说，就是现在商业银行贷款放得太多了，容易造成社会信用膨胀，因�