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guminxuexiao
《通向金融王国的自由之路》
首先，假定你开立了一个30000美元的账户，用这些来交易期货可能是不够的，除非你只交易一些农
产品。然而，很多人却都这么做了。尽管保证金要求可能会阻碍你同时这么做，但你仍可能用那个账户来
交易一张玉米合约、一张标准普尔合约和一张债券合约。然而．这个模型还有一些漏洞，因为它确实允许
你全部交易。相比之下，风险百分比模型或者波动性百分比模型就可能使你放弃标准普尔和债券交易，因
为它们的风险太大了。
其次，这个模型允许你每种合约各买一张。而这是很荒谬的，因为你需要把全部的注意力放在标准普
尔合约的波动性和风险上。所有的投资单元都不相同，因此我们需要放弃那些把这些投资单元同等对待的
头寸调整模型。而这个模型可以，因为你每种合约各有一张。
第三，如果你的头寸调整模型将要接受每张30000美元的合约，那么你就会碰上两个问题、只要你的
账户下跌1美元，你就不能再接受任何头寸。大多数人会遵守它，因为他们认为，“不管自己账户中有多
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少钱”都可以买进一张合约。此外，如果很幸运，你的账户上涨了，那么要再买进一张合约的话．你的账
户就儿乎要翻倍。这基本上就意味着没有头寸调整！
注意，后三个模型在平衡资产组合方面做得比较好，那为什么不选择其中之一呢？
12。7头寸调整影响效果的例子
目前我正在为一个制作头寸调整软件的公司做顾问，该公司制作的软件包括了我介绍的所有模型，而
且还更多，它就是ATHENA软件。它拥有上百万种头寸调整的可能性，因此你儿乎可以用它来测试任何东
西。它与TRADESTATION信号联合工作．并且有一些内禀的系统。
让我们用ATHENA来看一下几个头寸调整例子在复杂的交易环境中的表现。此外，股票交易商是最不
可能考虑头寸调整重要性的人，我们将使用一个由当前30种道琼斯工业平均股票组成的资产组合。
所有的股票都用相同的系统和相同的数据交易，比如从1992年1月~1997年6月。使用的系统3非常
简单：只做长用的渠道突破系统，在最近45天的最高点买进一个头寸，并使用一个三倍波动性的跟踪止
损来离市，为了止损或者为了获利离市。因此，这个系统非常简单。
我们使用了一个100万美元的资产组合，交易成本是0。5％。该系统在5．5年中做了595次交易，其
中273次交易赢利而322次亏损，即45．9％的交易是赚钱的。
我们把本章介绍的各个头寸调整模型都运行了一遍，同时添加了一个每次交易只做100股股票的对比
模型。同样．每种情形做的都是相同的交易。因此，这些结果之间的惟一区别就是选择的头寸调整模型的
函数不同。
第一个模型用来作为基准，该模型无论什么时候当系统发出交易信号时都只做100股股票。这个模型
在5。5年中总共赚了32567美元，折算成年复利就是0。58％的回报率。在5．5年中的最大下跌量是0．75
％。
图12一2显示的是5．5年的交易中的资本曲线和下跌量．图中并没有什么特别的地方．你也可能把
钱放在储蓄账户中。但是．要记住，它只是作为一个基准对比而引入的。
图12－2每次只做100股的基准模型的道琼斯股票
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按下来要看的模型是固定金额模型，期货交易商一般都使用这个模型，他们都用固定的资本来购买一
个单位。在这个例子中，我们选择每100000美元资本购买100股，这表示．若我们的资本是100万美元，
那么每种头寸就可购买1000股。若资本达到200万，我们就可以买进2000头寸。
图12－3解释了固定金额模型的资本曲线。它在5。5年内赚到237457美元，折算成年复利就是5．75
％的回报率。但是它也导致了7．13％的最大下跌量，这也许不是很突出的表现，但要比作为基准的那个模
型好一点。
图12…3用固定金额模型交易的道琼斯股票，100股/100000美元
下面一个模型是等杠杆作用模型，一般都为资本交易商所用。这里我们把资本的3％分配给每个头寸。
既然我们交易的账户是100万美元，那么没有一个头寸可以超出30000美元。所以你可以购买1000股股
价为30美元的股票，但只能购买300股股价为100美元的股票。
显然，该模型在使用的杠杆作用水平上的结果并不理想，当然我只是简单地选择了一个随意的杠杆作
用水平来向你展示头寸调整的效果。每个模型可以选择大量的杠杆作用水平，产生的结果各不相同。
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图12…4显示的是等杠杆作用模型的结果，它在5。5中产生了231121美元的利润，该利润折算成年复
利是3。86的回报率，最大下跌量是3。72％。
图12…4用3％的等杠杆作用模型对道琼斯股票做头寸调整
下面这个模型很有意思。我们使用的是风险百分比模型，并且在1％的风险水平调整头寸。既然100万
美元的1％是10000美元，那么这个模型就意味着每支股票的起始风险暴露不能超过10000美元。它并没有
涉及到股票价值的内容，只有风险暴露。
图12…5显示1％的风险模型在5。5年中获得了1840493美元的利润，折算成年复利就是20。92％的回报
率。5。5年中最大下跌量是14。14％。显然，这个业绩已经开始变得很有吸引力了。
使用的最后一个模型是波动性百分比模型。这里．我们使用了最近10天的平均实际价格幅度来确定
股票的波动性。我们在0。5％的波动性水平调整头寸，这表示我们把每个头寸对当前市场波动性的风险暴露
限制在5000美元。因此，如果一支股票的平均实际价格幅度是5美元，或者说100股500美元，这就表
示最初可以购买1000股。同样，这与所选证券的价值无关。
图12…5用1％的风险模型对道琼斯股票做头寸调整。
图12…6显示的是最后这个模型的资本曲线。该模型在5。5年中的年复利回报率是润率22。93％，总利
润是2109266美元。在这5。5年期间，最大的下跌量是16。61％。
最后，图12…7对所介绍的五个模型作了一下对比。记住，每个模型使用的都是相同的交易信号，惟
一的区别是头寸调整的不同。看一下在“多少”回报这个问题上产生的巨大区别！基准模型获利32567美