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面，以更长或更短的时间方式来影响市场。
季节性模式仅仅描述了市场本身遵从的普通路线，是市场本身的连续性给季节作用提供了基础。
编者的评论市场上散布着我认为是毫无意义的季节性信息。这些信息通常都采取这样的形式：14年
中4月13日的X价格有13次都变得更高了。计算机总是能够发现一些这些本性的相关性，然后有些人就
想依据这些相关性来进行交易。然而，如果用季节性模式交易的背后并没有合理的因果关系的话，就是让
自己处于很冒险的情形了。比如，1998年l月份的玫瑰碗体育场比赛结果似乎就预示着1998年股票市场
的下跌，你还想交易吗？
5。4 差价法
凯文·托马斯（KevinThomas）是伦敦国际金融期货交易所一位非常成功的场内交易商，他也是完成
了我们为期两年的顶级交易商项目的第一人。凯文通常利用差价法在场内进行交易。当我最初在时事通讯
中采访凯文时，他就深入地谈论了价差方面的内容。因此，我认为让他为本书写关于价差的理念这部分内
容是很合理的。
凯文·托马斯：价差介绍
在期货市场中，价差可以用来建立一些头寸，它的行为就像是做多头或空头头寸。这些合成的头寸是
很值得考虑的，相对于直接交易来说，它有更多的优势：看起来很低的风险和更低的利润需求，此外、和
其他市场一样，一些价差也可以被制成图表。
例如，在欧洲美元市场中，可以做近期期货合约的多头以及一年后的远期合约空头，并且由于期货价
差的利润率，这种合成头寸就其有空头头寸的特点．这种类型的期货价差被称为“期货合约间价差”，而
且它可用于有流动性远期合约的市场中。
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《通向金融王国的自由之路》
在利率期货市场中，进行早期期货价差交易是一种很普通的策略，依据你对短期利率的观点，进行近
期合约与远期合约买卖赚取价差利率，如果你认为利率将会上涨，那么就会买进近期合约并抛出远期合约，
拥有的两合约之间的月份差越大，越能确定期货价差的响应性和可能的波动性、一个同一年中6月份与9
月份之间的期货价差的波动性要比一个本年9月份与来年9月份之间的期货价差小得多。图5…5所示的
例子就说明了这一点。
图5…5显示了1996年9月份的欧洲市场和1997年9月份的欧洲市场之间的期货价差的变动。我
画了走势线并对期货价差引入了14天RSI。可以注意到，在点A处有一分歧，在点B处有一突变、这
是短期利率将要上涨的信号。在即将来临走下跌趋势的市场，你可以作多头期货价差；注意到期货价差从
最低点到最高点移动了76个记号。
图5…6显示了各个月在每年同期的变化。注意一下期货价差的变化其实是各个月将要发生什么的一个
很好的也是最主要的指标。此外，期货价差的变动要比1996年9月份的下跌量更大，并且是1997年9
月份下跌量的75％左右，与一个直接的期货头寸1500德国马克相比，期货价差的利润是每单位600德国
马克。
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《通向金融王国的自由之路》
此类期货价差交易在场内交易商中是一种很流行的理念，因为他们所做的头寸比直接的期货头寸看起
来风险更低些并且有更多的潜在获利机会，一旦持有了一个期货价差头寸，就可以把它当作是你持有的任
何一个其他头寸、走势跟踪和头寸调整模型就可以被应用了。
使用期货价差，可以得到其他方法无法得列的相关性．比如通货的套汇。就可以用与日元相对的德国
马克一类国际货币市场通货来形成期货价差。这样就形成了世界上交易最活跃的相关性之一。但是，如果
你只用美元或者英镑的话，就不会去考虑这种相关性。另一个被广泛交易的例子就是用现金债券交易债券
期货，被称作“基差交易”。
用于这些市场中的另一个普遍策略是蝶式价差，它是两个共用一个月的期货价差之间的差别，比如
1996年9月1日的多头和，1996年12月2日的空头与1997年3月1日的多头之间。蝶式价差对于一个
场外交易商来说，由于存在佣金而使交易花费很大。然而，像欧洲美元或者欧洲马克这类市场中的场内交
易商就可以使用这种策略，因为其较低的佣金以及他/她的市场制造者。该策略一般都有非常低的风险和
非常高的预期利润。场内交易商由于正在交易的是两个期货价差，因此，经常能够放弃一个价差并在另一
个上获利，或最坏的情形是蝶式价差中的两个价差都放弃。
商品也存在合约间价差，假定你预测铜的价格由于供应短缺将要上涨如果真是这样的话，你就会买进
近期合约并抛出远期合约。这种情形的发生是由于短缺时期近期价格的上升超过远期，形成了一种叫做“现
货升水”的现象。
交易商品时一定要牢牢记住物质的交割是合约说明的一部分。不管是碱金属交易还是稀有金属交易，
只要供应正常“付费即交货”就可用于交易中。这种作法是先把金属存进仓库，然后如果收益（即价格上
升）在那段时期超过利率变动带来的好处的话，就在以后的某个日期再次交割。如果利率回报要比收益更
高，或者收益最后以负数告终，那么这个作法就不值得一试。
不同一市场间的价差是另一种值得一试的价差交易方法，你只要在不同的市场间交易、比如标准普尔
和国库券、欧洲美元和欧洲马克、通货套汇、黄金和白银等等。约翰·墨菲（JohnMurphy）写了一整本书
《市场间技术分析》（IntermarketTechnicalAnalysis）来讨论这个专题。但是此类价差背后的基本想
法是你相信两个市场间的相对变动可能是最好的交易理念。
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《通向金融王国的自由之路》
还有许多你可以留意一下的价差形式，包括：（1）价差期权合约（2）套利。两者本身都是完整的交易形
式、你认为价差有多简单就有多简单。有多复杂就有多复杂，但它肯定非常值得探讨。
编者的评论前面讨论过的所有理念都可用在价差上，价差的优点就是你可以交易一种原来无法交易
的相关性比如当你买进了黄金后，你真正买进的其实是黄金和美元之间的相关性。如果美元相对于黄金的
价值下跌，或者是黄金相对于美元的价值上涨，它们之间的相关性就会上升。一种价差就是设立了另一种
你可以交易的相关性。
5。5套利
雷·凯利是我的一个很亲密的朋友，也是我最早的客户之一。他也已经成为了一个很不错的老师、并
且也是我所知道的最成功的交易商之一。自从1987年我们�