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杨炎正与辛弃疾结为文字交，尝有唱和。这首《水调歌头·登多景楼》便是淳熙五年与辛弃疾同舟路经扬州时，登镇江北固山甘露寺中的多景楼所作。与此同时辛弃疾也写了一首《水调歌头·舟次扬州，和扬济翁、周显先韵》词。这两首词不仅情味相投而且风格也很接近，都是心怀国家之忧，感叹报国无路的登临抒怀之作。
此词上片先写秋意后写登楼。深秋季节，满目荒寒，眼前是一片空阔的长江，只是黄叶翻飞，秋意瑟瑟，使作客异乡的人更增添了无限的愁思。以上是“寒眼乱空阔，客意不胜秋”这两句词的大意。从艺术技巧上说，清新脱俗极为别致。“寒眼”的意思并非“被江上冷风吹得眼睛发涩”（夏承焘语），而是萧条冷落的景物看上去使眼感受到寒意。这和李白《秋登宣城谢朓北楼》诗“人烟寒橘柚”的“寒”字一样，都是形容词的使动用法。“乱空阔”的“乱”字是满天落叶乱飞，在视觉上给人以“乱”的感受。刘德仁《秋夜寄友人二首》（其二）诗：“独吟黄叶乱，相去碧峰多。”吴融《忆山泉》诗：“烟迷叶乱寻难见，月好清风听不眠。”苏轼《浣溪沙》词：“风卷珠帘自上钩，萧萧乱叶报新秋。”用“乱”字来形容落叶在诗词中是不乏例的。因为“落叶”与“乱”可以构成特定的语义组合场，因此句中虽然没有直接写落叶，但句外之意却分明写出了落叶，笔法新颖，颇具匠心。古典诗词为了使语言达到精练，往往打破常规去追求语言变态的艺术效果。鉴赏过程中如果审美者在心理上不能适应这种语言变态，那就很容易曲解作品的原意。“强呼斗酒，发兴特上最高楼。”这里用“强呼”二字，说明词人是为了驱散“客意不胜秋”的忧愁才呼酒登楼的。从多景楼的最高处倚栏四望，祖国的山河如此多娇，呈现在眼前的是一幅美不胜收的“江山图画”；“图画”之上又冠以“舒卷”二字，眼前的自然美景仿佛真地变成了一幅可舒可卷巧夺天工的图画，从而进一步增强了祖国河山的诗情画意。“舒卷”二字的另一层作用，更在于烘托出自然景物的流动感，而不是只可供机案观赏的静止的画面。“应答鱼龙悲啸”，这是瞩目长江的汹涌波涛，耳闻目睹的雄伟气势。苏辙《黄州快哉亭记》：“昼则舟楫出没于其前，夜则鱼龙悲啸于其下。变化倏忽，动心骇目，不可久视。”这段生动惊险的描写或为本句所借鉴。将波涛汹涌之声想象为江水之下鱼龙相互应答的悲啸之音，这虽然出自虚拟，但却寓有一番寄托。古纬书《乐动声仪》中曾有“风雨动鱼龙，仁义动君子”（风雨能惊动潜在水下的鱼龙，仁义能感动仁人志士为之奔走效命。）之说（《太平御览》卷八十一引），在这首词里可以把“鱼龙悲啸”引申为面对风雨飘摇的国家局势，使爱国之士不能自安，想振作起来做出一番事业的意思。所以接下去便说“不暇顾诗愁”──赋诗吟愁这样的闲情逸致，在当前国事日非的形势下已经无暇顾及，暗示作者有投笔从戎之志。如将这段文字与辛弃疾《水调歌头·舟次扬州，和杨济翁、周显先韵》一词合观，更不难看出其中隐而未露的含意。辛词在下片中写道：“二客东南名胜，万卷诗书事业，尝试与君谋。莫射南山虎，直觅富民侯。”便是用自己亲身的经历与南归后仍然壮志难酬这一事实，来提醒杨炎正等人放弃从军报国的想法，不如从“万卷诗书”中去学那富民之策，将来为国人做些有益的事业（汉武帝晚年封丞相为富民侯，这里只是借用其意）。从这两位词人的唱和当中，可以看出当时爱国志士的处境是何等的艰难。以下“风露巧欺客，分冷入衣裘”二句是向下片过渡的转折。从辞面上看写的是寒气袭人，侵入衣裘，其实是借此暗喻奸佞之徒结党营私，排挤异己，使爱国之士举步维艰，陷于困阨之中难有作为这一现实状况。
词转下片：“忽醒然，成感慨，望神州。”这三句直如兜头一瓢冷水，使满腔热血变为凛凛怀冰。纵然气贯长虹，怒发冲冠，也只好化作感慨，望着神州大地去兴叹而已。“可怜”“空白”二句是自抒神伤与壮志难酬的感叹。“都把平生意气，只做如今憔悴，岁晚若为谋。”这三句又写出一腔悲愤：英雄困于末路，志士沦于下位，平生的肝胆意气，只能使自己更加消损憔悴，随着光阴的流逝而冉冉老去，难望有所作为。词人虽然不甘心沉沦江湖去做个不关心世事的隐者，但时势所迫也只能将“此意仗江月，分付与沙鸥”了。江上的明月与没有心机的沙鸥可以做隐者的朋侣，让明月和沙鸥陪伴着自己了此生涯吧。
这首词慷慨激越、愤世伤时之情溢于言表，虽不如稼轩词之博大深邃，但仍能得其神似。毛晋在跋《西樵语业》中评杨炎正词云：“不作娇艳情态”，“俊逸可喜”。可见在南宋爱国词人当中他的词是足以匹敌同时代的作者，俨然自成一家的。（李汉超）
满江红
杨炎正
典尽春衣，也应是、京华倦客。都不记、麴尘香雾，西湖南陌。儿女别时和泪拜，牵衣曾问归时节。到归来、稚子已成阴，空头白。 功名事，云霄隔。英雄伴，东南坼。对鸡豚社酒，依然乡国。三径不成陶令隐，一区未有扬雄宅。问渔樵、学作老生涯，从今日。
从词意看这首词大概是作者晚年所作。杨炎正得科名较晚，五十二岁始登进士第，曾知边远州县，最后被参劾罢官，在事业上并未取得显著成就。
词的上片用悲凉的情调写出回忆中的往事，娓娓叙来如话家常，却亲切感人。“典尽春衣，也应是、京华倦客。”古时的文人都嗜酒，偶遇囊中羞涩，往往典衣贳酒（用衣物作抵押换酒喝）。词中既说是春衣典尽，就不是一时手头拮据，而是穷愁潦倒没钱买酒喝了。从“京华倦客”句中还可看出典衣贳酒，不仅仅是因为他嗜酒，而是想借酒浇愁，去排遣那“冠盖满京华，斯人独憔悴”的政治上的失意。“都不记、麴尘香雾，西湖南陌。”这两句是追忆青年时代裘马清狂的生活：西湖路上，丽姝携手；香尘过处，油壁同车……这一切似乎都在眼前，但回忆起来却又觉得那么遥远。不知不觉青春岁月已经随着光阴流逝了，留下来的只是梦境般的回忆。以上是通过今昔对比追悔事业无成。“儿女别时和泪拜，牵衣曾问归时节。到归来、稚子已成阴，空头白。”这四句虽然仍是写追悔的心情，但落笔的角度不同。裘马清狂，是悔恨青春时代光阴虚掷；稚子成阴，是羞愧白头归来事业无成。作者怀着内心的忏悔，回忆起离家时孩子们忍泪含酸，牵着父亲的衣襟，盼望他早日荣归。等到归来时，他们不但长大而且已经有了自己的儿女。做为父亲置身于此情此景之中，真是感到无地可以自容了。人到晚年愧悔事业无成，没有比在儿女面前更感到羞惭的了。作者能把这种感情真切地写出来，虽然如叙家常，却倍增辛酸。
词转下片，换成另一副笔墨：“功名事，云霄隔。英雄伴，东南坼。”这四句词绘出一幅英雄失意的形象。原来这位头白归来的老人，青年时代也曾壮志凌云，气干虹霓。他结交豪杰之士，意欲收拾国家残破的山河。但奋斗的结果，却事与愿违，理想与事业化为泡影，一切都如云烟过眼，回首成空。“英雄伴，东南坼”盖为错综句法：“英雄”应与“东南”关合；“伴”则与“坼”关合。“东南形胜”，人杰地灵，人才辈出。词人早年在东南地方结交英豪，志在恢复，只因时机未济，后来朋侣坼散，遂成终身遗恨。通过以上四个短句把英雄暮年壮心未已的内心矛盾表达得淋漓尽致，铿锵有力。由于资料的缺乏，虽然不能对作者当年的爱国行为一一指实，但从作者与辛弃疾有过密切交游这一事实来看，上述的壮言豪语决不会是大言欺世之谈。下接“对鸡豚社酒，依然乡国。”又猛然从追忆中回到现实，当年志在青云的英雄，如今成了以鸡豚社酒自娱晚年的田舍老翁，在这一不堪回首的变化里，埋藏着多少内心的痛苦，也就不言可知了。“三径不成陶令隐，一区未有扬雄宅。”说明他不但事业未成，就连退居林下之后，可赖以谋生的产业也没有。“三径”是个典故，出自陶潜《归去来辞》“三径就荒”，原意是指田园荒芜。“扬雄宅”也是个典故，出自《汉书·扬雄传》。扬雄先人在岷山之阳“有田一廛