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直到下一年开始再说。这个策略可以给他们带来两个好处：作物的应缴
税额可以延缓，第一季的销售收入则够用在4 月15 日缴税，无形中多
的钱可以做其它事。虽然农产品市场占期货交易的比率已不如往年，这
个行之久远传统的2 月农休仍然流传下来， 而且仍然是个重要的市场因
素。
交易者有办法从这个现象中谋取利润吗？我敢跟你说有！首先，
在这段期间内，建立新的多头仓时，要非常小心，尤其是在农产品市场
中。如果我看见买入信号，我还是会去交易，只不过信心没有看见做空
信号时那么强，所以说多头仓的规模要小。
但是 2 月小憩另有一个很有趣的层面，不管是避险者还是长线交
易者都可因而大大受益。3 月初开始，你要密切注意你的日线图，在1
月——2 月的收盘价的最高点画一条水平红线。这条线是个很管用的买
入止损点。不管你要建立新的多头仓，还是平仓改做空。这个价位很可
能是非常难以克服的阻力点，很多市场都难以越雷池一步（见图 14…1
和14…2） 。市场应该有足够的强势，也就是收盘价超越1 月——2 月的
收盘高价，你才会在这个止损点以上买入。而且，周收盘价显露的强势
比日收盘价显露的强势更重要。 并不是所有的市场都有能力穿越这个价
位， 因此逼迫到这个价位时， 都应该做空， 要不然就是缩手在场外观望。
但是即使有这么个简单的交易策略， 所有的仓位仍然都应该用合理的止
损点来保护。这个合理的止损点，我们在上章说过，是你的痛苦门槛，
你可以根据个人能够忍受多少金额的损失来设定， 也可以按需缴保证金
的一定比率来设定。
图14…1 1987 年7 月糖 （文字：1 月/2 月高价）
糖市强劲上涨趋势在1 月/2 月的高价处受阻。沿着这个 8。60 的高87
价画一条横线，是很管用的买入止损点，以收盘价为准，不管是做多还
是多头仓加仓。做空的交易者可以在价格逼近这条线时卖出，并以收盘
价突破8。60 做为止损点。
图14…2 1987 年7 月玉米 （文字：1 月/2 月高价）
典型的空头市场。1 月/2 月的回调速度很明显地加快。1 月/2 月的
1。72 高价所画的横线，是个压力很大的阻力区。价格涨近这个阻力区
时，你可以加仓做空，比如在1。66左右。1。72 的头部是个很管用的买
入止损点，但是以收盘价为准，如果是做空的，到了止损点时可以改做
多。88
2 月小憩只是周而复始影响期货价格的季节性价格波动倾向之一。
每一个市场都有它独特的季节性特性，尤其是跟它本身的供需有关。如
果你懂得这些，你的交易成绩会更好。
期货投机大师之一的江恩首先在期货分析中强调季节因素的重要
性。他的经典之作《如何从商品期货交易中获利》 （美国1942 年出版，
1951 年出修订版。中国2007 年机械工业出版社出版。 ）以相当大的篇
幅， 探讨季节性的概念， 认为这是价格分析过程中一个非常有力的工具。
举例来说，江恩观察1841——1941年之间小麦的季节性趋势，根据他
的分析，在这101年的期间内，价格走到极限的月份次数如下表所示：
一月 2 次 七月 6 次
二月 7 次 八月 16 次
三月 12 次 九月 18 次
四月 14 次 十月 13 次
五月 5 次 十一月 10 次
六月 9 次 十二月 12 次
江恩的分析指出 8 月，也就是收割以后，创低点的次数最多。他
建议在 3 月或 4 月价格比较低的时候买入，因为市场会反弹，大部分
头部会出现在5 月。接着，如果5 月或6 月初真的见到市场显现强势，
那你应该做空，等着季节性趋势把价格带到8 月的低点。
拉尔夫·安兹渥斯（ 《赚钱的谷物交易》 ，1933 年出版，1980 年
重印。 ）也是在季节性趋势方面做过很多研究的有名交易者。他出版的
《安兹渥斯财经服务》是1930 年代很权威的谷物预测刊物。据说他的
基本进出时机系统， 是由很多个人独门秘方 《谷物交易黄历》 构成的 （以
下是小麦专用的历法） 。
2 月22 日 在阿根廷第一次谷物暴跌，看空情绪弥漫之后，买入
小麦。
7 月1 日 在一段谷物看好的预期之后，因价格可能走软时买入
小麦。
11 月28 日 在南半球收成受到伤害的消息发布之前买入小麦。
1 月10 日 由于这个时候价格总是涨得太高，有超买之嫌，所以
卖出小麦。
5 月10 日 应该是最后一个冬害消息，所以卖出小麦。89
9 月10 日 黑穗病引起恐慌，卖出小麦。
看过这些季节性交易系统之后，也许有人会觉得那不过是远在30
年代和40 年代的经验和主观研究。但是大家要知道，那个时候并没有
强有力的电脑软件。 此后分析师才有办法用电脑和各种各样的软件去探
讨和超越江恩、安兹渥斯和其他人的研究。
杰克·伯恩斯坦是季节性研究方面的著名专家，结合了现代的电
脑科技和客观的研究方法。他的《MBH季节性期货图》 （张轶注：MBH
商品顾问公司是杰克自己的公司，每年出版。 ） ，利用了电脑研究每周的
季节性期货倾向。这本平装书包含了交易活跃市场的25 种商品。除了
有很棒的季节性图形之外，还有季节性价格分析文章，内容之丰富，我
在其它地方不曾见过。伯恩斯坦首先在1977 年出版了《季节性期货图
研究》 （1953 年——1977 年） ，两年后又出版了《季节性跨期期货图研
究》 。这些年来，他靠强有力的电脑设备，改进和扩充了这方面的内容，
提供了更好的指导（见图14…3 和14…4） 。
图14…3 7 月黄豆季节性周线图 （文字：MBH商品顾问公司）
2 月中旬（恰值2 月小憩）到7 月期货合约到期的这一段期间内，
似乎有相当强劲的季节性上涨趋势。7 月合约往往会在高点到期。前一
年年底出现的低点，会在 1 月间受到确认，向上突破 1 月高点时，往
往会引发季节性的波动。
图14…4 12 月棉花季节性周线图 （文字：MBH商品顾问公司）
12 月期货似乎是所有棉花期货中最具有季节性波动现象的期货，90
12 月棉花期货在 4 月左右达到季节性低点，此后就展现季节性强势。
大家可以看得出来，棉花的上下起伏相当激烈。
目前的版本是用图表形式显示多种期货周而复始的季节性倾向，
包括每一种期货每年，一年中每周上涨或下跌的比率。发行人伯恩斯坦
在序言中指出，很遗憾的，真正懂得从季节性研究之中谋取最大利润的
交易者少之又少。投机者谈到某个季节性波动现象时，常常只是为了替
自己建立的仓位辩护。如果自己的仓位不合季节性的研究结果，他又会
到处找理由来解释为什么会有这种不同的现象， 最后则是把季节性因素
抛到一边去。
从策略性的观点来说，季节性考量是技术交易者工具箱里面一个
很重要的工具。它不是个孤立的技术，也不能用来替代良好的系统或其
它技术方法。但是它可以用来确认或否认其它技术交易方法的结论。在
没有检查相关的季节性研究资料之前，我绝不贸然交易长线的仓位，这
就像我不会不先翻翻钓鱼资料，就兴冲冲跑去钓青鱼。2 月份并不适合
钓青鱼！91
第 15章 持有利润最多的仓位；平掉亏损最多的仓位
在我的记忆里，80 年代末的期货市场，交易最困难，成果最令人
泄气。优秀的交易策略告诉我们，不管市场是上涨还是下跌，都能得到
利润。但是在很多次战役中，我们却感觉同一个市场几乎同时上涨和下
跌。不少趋势坚挺的上涨趋势，间歇性出现激烈的回调。短时间内价格
快速下滑，不但破坏了上涨趋势，还扫到了投机性多头仓的止损点，让
他们出场了。等把做多的仓位洗出去后，市场又恢复上涨趋势。与此同
时，不少空头市场也穿插着同样激烈的反弹，反弹到很多空头仓位的止
损点，把意志不坚定的持仓者也洗出去了，接着盘面又恢复跌势。
由于反趋势的洗盘怪异，激烈，催缴保证金的压力老是迫在眉睫。
每当接到那熟悉的，开有透明小窗的信封时，你知道是催缴保证金的，
你该怎么办？这些年来，我跟其他交易者有过无数次的交谈，也写过不
计其数的信，谈的是应付保证金催缴通知书的策略。大体来说，面对保
证金催缴通知书时，他们总是犹豫不决，每次做法也不完�