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处的时刻，透过止损点把你拉出市场，可能的话还要反向交易。这是很
难的。真实的世界充满了紧张气氛，设定止损点只能说是一项艺术，没
办法像科学那样精确。 止损点可能设得太接近——只要小小的技术性回
调， 你就会被洗出市场——或者距离太远——最后使你抱着巨大的赤字
黯然出场，或是在趋势反转的时候，吐回大部分的帐面利润。成功交易
系统在设计的时候， 最困难的地方可能就是要想办法解决止损点要怎么
微调到恰到好处的地方，这也是目前研究交易系统的人最关心的问题。
趋势跟踪系统的另一个大问题，是价格在宽广的区间内横向盘整
时——这种情况比激烈的既定趋势更常见——根据系统交易的人总是
会在反弹时买入，回调时卖出。这种洗盘的损失，是顺势交易不可避免
的一部分， 交易者必须有耐心， 财力也要雄厚， 渡过一连串的洗盘损失，
等候大行情的到来，大赚一笔。系统一直让你进出不断，并且发生损失
时，你确实需要有很大的耐心且守纪律，才能依照系统所说的去做。但
是我们的经验显示，一旦你坚决采用某套可行的趋势跟踪方法，遵行它
的成果，会比你一再怀疑它的能力，不断想办法“改进”它要好得多。
谈到交易系统，我们就想到移动平均法。这个方法显然是所有方
法中最古老和最基本的一种。最简单的移动平均数是拿 X 个连续收盘
价之和除以X。比如说，如果你要得九天的简单移动平均数，那你可以
把过去九天的收盘价加起来再除以九。最简单的移动平均数组合，可能
是5 天对20 天，以及4 天对9 天对18 天。
这里用了“对”字，是因为交易者经过多年来的摸索，犯下错误
和试验之后，发现“交叉”或“穿越”技巧，最能发挥移动平均线的效
果。本质上，有两种方法运用这些简单的系统，而且有些时候移动平均
线的表现竟比其它更为复杂和精细的系统要好。 当收盘价穿越你的移动
平均线时，你就可以进行交易；比如说，使用19 天移动平均线时，价
格往上穿越 19 天移动平均线时，你可以买入，当价格穿越 19 天移动71
平均线往下时，你可以卖出（甚至反向交易） 。但是这个简单的系统，
比第二种方法缺少弹性。第二种方法是利用双交叉法：比如说，以 5
天和 20 天移动平均线交叉法来运用时，当短期移动平均线（5 天）收
盘价往上穿越长期移动平均线（20 天）时就买入，反之，如果 5 天移
动平均线向下穿越20 天移动平均线，则卖出，甚至做空。 （如果使用4
天对9 天和18 天的均线策略，当4 天移动平均线向下穿过9 天移动平
均线时，平掉多头的仓位；当9 天移动平均线向下穿过18 天移动平均
线时，开始做空。以此类推。 ）
这些基本的策略当然能使你及早投身于趋势之中，但是你也一样
肯定会遭遇很多言之过早的波动， 且因上下波动止损出场而损失。 但是，
如果趋势持续相当长的时间，你就会尝到甜头。
认真的系统交易者往往会更深入运用移动平均线。有些人利用所
谓的加权移动平均数，这种方法对最近价格的重视甚于以往的价格。比
如说，15 天的加权移动平均线可能会给最近5 天的收盘价权数15，前
一天的权数给14，以下依此类推，直到15 天前的收盘价给1 为止。然
后再把最近5 天的收盘价乘以15，前一天的收盘价乘以14，以下依此
类推，然后再把总数除以权数的和（这个例子中是 120） ，目的是为了
得到中肯的平均值。还有些交易者使用指数平滑平均数。这个方法是利
用更为复杂的计算，跨越一个可能无限长的时段。这种方法显然需要用
到计算器，更务实的方法则是装一台电脑，里面有专为这个目的而设计
的软件。
对任何移动平均系统来说——不管是简单的，还是复杂的——一
个十分要紧的问题是：移动平均数要用多少天？以及每一种不同的商
品，是不是要用最适当的天数（专为那种商品而选定的天数）？谈到这
点，我们不妨看看技术分析师弗兰克·霍克海马和戴夫·巴克所做十分
杰出的研究。霍克海马测试过1970到1976 年13 种不同的期货，每一
种都用十分广泛的平均数，从3 天到70 天不等来测试。他的结果很明
显地指出， 没有单一 “最佳” 的通用组合。 他的最佳简单移动平均数 （收
盘价穿越某个移动平均值）估计出的最佳利润如下：
最 佳 移
动平均
积累利润/
亏损
交 易 次
数
获 利 次
数
亏损次
数
利润/总交
易次数比率
白银 19 天 42920 1393 429 964 。308
猪腩 19 天 97925 774 281 493 。363
玉米 43 天 24646 565 126 439 。22372
可可豆 54 天 87957 600 157 443 。262
黄豆 55 天 222195 728 151 577 。207
铜 59 天 165143 432 158 274 。366
糖 60 天 270402 492 99 393 。201
请注意这些是假设性的交易，是根据事后的计算而得。即时的交
易成果不可能有上述的利润。 同时也请注意利润对总交易次数的比率偏
低，从。201 到。366 不等——这是系统和公式交易的典型结果。霍克海
马又测试了线性加权移动平均线，指数平滑移动平均线，最后则相互之
间比较，比较了简单移动平均线，指数平滑平均移动线和线性加权移动
平均线。研究结果发表在1978 年的商品年鉴中（商品研究局，纽约） 。
收盘价对一条移动平均线的方法很简单，有人可能觉得不满意，
下一个研究领域是双重移动平均线交叉法。利用这种方法时，必须计算
短期和长期的移动平均值，比如说，8 天和 35 天平均值。8 天线穿越
35 天线往上时买入，相反的情况发生时则卖出。同样的，霍克海马做
了十分杰出的研究，利用 1970——1979 年的 20 种不同商品，测试最
适当的交叉组合，一些最适当的组合情况如下：
白银 13 对26 天
猪腩 25 对46 天
玉米 12 对48 天
可可豆 14 对47 天
黄豆 20 对45 天
铜 17 对32 天
糖 6 对50 天
戴夫·巴克是另一个系统测试方面做了认真研究工作的分析师。
他针对1975 年——1980 年的市场， 对比了5 天和20 天双重移动平均
线交叉系统（没有优化）和优化后的双重移动平均线交叉系统。结果不
奇怪，优化后的系统比没有优化的系统表现要好。巴克的部分最佳组合
情况如下：
白银 16 对25 天
猪腩 13 对55 天
玉米 14 对67 天
可可豆 14 对38 天73
黄豆 23 对41 天
铜 4 对20 天
糖 14 对64 天
移动平均线的运用还有很多种方法，有些专注在移动的动量。我
认识伦敦一位外汇分析师便是利用移动平均线来找趋势和进出时机。 他
的整个焦点放得相当长，技术研究工作是利用 1 个月（21 天）和 3 个
月（63 天）的移动平均线。开始的时候，他每天比较21 天移动平均价
格与相对应的63 天线，用来寻找最近趋势的动力。接着，他会检查63
天线的斜度，如果曲线斜度由下跌转为上涨，就是买入信号，反之则是
卖出信号。由于这是一个相当长期的方法，所以交易次数相当少。这位
分析师告诉我，三年半的时间内只做了5 次德国马克的交易，而且整个
结算下来有获利。我也跟其他的分析师谈过，其中很多人都超越了移动
平均线交叉的分析，重心改在移动平均线的斜度上，从各条线的斜度变
化找出信号。不过，我没看过这些方法产生立即的成果。
以上提到的少数研究是在 70 年代和 80 年代初进行的。很显然，
从那以后，有很多更为复杂的研究和测试。不过，上面所讲的方法仍可
做为技术交易者做为研究和测试更进步和更有个性交易系统的起点。
我个人一再想到的问题是，良好的技术方法或交易系统，只是整
个成功交易所需的一半而已。 另一半——同样重要——是应用这些技术
方法或系统的一套可行策略。我宁可有一套平凡无奇的系统，但一定要
有一套优秀的策略，而不希望系统出色，策略却平凡无奇。当然，理想
的解决方法，是一套一流的系统加上一流的策略。
先前，我跟一位才华出众的数学家合作。他为一套绝佳的电脑交
易系统设计了参数。我们见面谈到技术层面时，我问他，一个交易者应
该用什么态度面对交易系统，才