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从某种意义上讲，股灾是带有惩罚性质的恶性事件，凡在股市中恶意投机、孤注一掷，操作违反经济学原理的人，必定受到重创，而按部就班，有清晰的投资理念和赢利目标，谨慎小心的人不会被轻易击倒，甚至能利用股灾获取更大的收益。
股灾不是天灾，是人祸。
第44节：股灾不等于经济衰退（1）
第五章 牛市杀手
1。股灾不等于经济衰退 怎样预防股灾呢？股灾不可预防，它是宏观经济衰退的产物，同时又反作用于经济，使得经济形势进一步恶化。
经济运行具有周期性特点，复苏、高涨、衰退、萧条、复苏，周而复始。促成股市波动的因素非常多，但对它影响最大、最持久、最深刻的还是经济周期变化。股市上涨或下跌有其经济基础，只不过股市对经济周期运行总作出夸大的、超前的反应。当经济走出低谷复苏时，股市提前并夸大地作出了反应，股价连续上涨，形成罕见的大牛市；当经济周期运行发生逆转时，股市也会提前并夸大地暴跌发生股灾。
综合考察历次股灾发生的经济背景可以发现，除因欺诈行为导致股市大涨后大跌引起股灾外，世界各国和地区大多数股灾都发生在经济周期从繁荣到衰退转变的前后，因此，股灾既是经济衰退的反映，也是加剧经济衰退的导火线。
1929 年美国股灾发生前，美国经济运行已显露疲态，持续七年的经济增长态势正发生逆转，工业生产出现萎缩，消费者购买力不足导致商品增加和资本输出困难，进一步引发了生产过剩和资本过剩。经过20年的经济腾飞，美国至1929年已呈强弩之末，在华尔街股市内因作用下引发了股灾。
1987 年世界经济实力格局发生变化，美国经济实力呈现整体下降的趋势，财政赤字和外贸逆差居高不下，并成为世界头号债务国。在世界贸易方面西德超过美国成为世界第一出口大国，日本也暗中发力希望迎头赶上。美国的经济现状已不能支持股市继续上涨，反而成为下跌的动力，于是爆发了股灾。
但这场股灾又与经济学家们开了个玩笑。股市是宏观经济的晴雨表，通常情况是股灾发生并进入熊市后约半年，宏观经济开始衰退，因此，绝大多数经济学家预测说全球经济将陷入衰退。然而令人难堪的是预料中的经济衰退并没有发生，究竟是什么原因呢？
这是充分条件与必要条件之间的关系。经济衰退必然引发股灾，而股灾未必能完全左右经济，毕竟股市只是宏观经济中的一小部分，它的最大危害实际上是制造金融市场混乱从而引发深层次的经济危机。只要金融稳住阵脚，股灾只能在小圈子里抖抖威风。
第45节：股灾不等于经济衰退（2）
事实上1987年股灾还是对某种经济产生了影响，那就是货币经济。
20世纪70年代以来，发达国家资本市场形成了独立于实体经济之外的货币经济，主要由金融业、金融市场构成，包括股票、债券、期货、外汇等各种金融工具和杠杆。
换言之，货币经济就是钱的游戏，有钱才能进去玩。
1987年股灾发生后由于各国央行救市措施及时，金融市场很快消化了全球股市下跌的负面效应，使实体经济躲过一劫。
1990年开始，日本经济开始衰退，经济动向指标逐月下降，经济需求大范围萎缩，生产力下降，固定资产投资几乎陷入停顿状态，经济增长率每况愈下，于是，1991年股市泡沫破灭后引起股灾，经济恶化，整整倒退了10年。
有意思的是它的邻居韩国也经历了股市泡沫，跌幅比日本还大，但经济依然保持强劲的增长势头，GDP继续攀升。
股灾为何厚此薄彼，专门跟日本人过不去？
原因就是刚才所说的，单纯股市下跌并不能对经济产生影响。日本的情况是股灾引发金融和房地产风险，很多银行因为房地产泡沫破灭产生坏账，而政府为了防范风险又实行严厉的货币紧缩政策，加剧了银行大量坏账的发生，最终引起经济衰退。
1997年亚洲金融危机更是经济形势恶化的结果，其重灾区泰国、韩国、印度尼西亚都存在严重的经济问题，主要表现在四个方面。
一是市场竞争优势下降。以出口为导向的劳动密集型工业发展的优势，随着劳动力成本的提高和市场竞争的加剧而下降，而亚洲国家的经济增长方式和经济结构未能根据形势作适时有效的调整，致使竞争力下降，对外出口增长缓慢，造成经常项目赤字居高不下，占GDP 的比重均超过国际警戒线5％的水平。
二是外债压力大。这些国家经济增长过分依赖外资，从而导致外债加重。如泰国外债达860亿美元，韩国外债超过1500亿美元，外债在GDP中比例很大，形成虚假的经济繁荣。
三是汇率制度僵化。当时美元对国际主要货币有了较大幅度的升值，这种情况下这些国家未及时调整汇率，从而产生货币高估的现象，加剧了产品价格上涨和出口锐减。危机爆发初期，各国货币除了贬值别无他法，又导致偿还外债的能力进一步下降，通胀压力加剧，致使股市暴跌。
四是银行不良资产日益膨胀。银行贷款发放审查不力，随意性强，房地产投资比重偏高，商品房空量率上升，银行呆账、坏账等不良资产日益膨胀。泰国金融机构出现了严重的现金周转问题，韩国多家超级集团资不抵债宣告破产，日本发生金融机构倒闭，印度尼西亚更是信用危机加剧。这些经济因素从各个方面打击了股市，投资者空前悲观，纷纷撤出资金，股市下跌反过来又促使货币进一步贬值和金融危机的加剧，股市再次大幅下跌。
亚洲金融危机又一次显示了传统理论的正确性，原因是受股灾冲击的各国，普遍出现由金融市场和房地产共同构成的资本市场的严重泡沫，不仅沉重打击了货币经济，而且房地产和金融市场直接关联实体经济，从而使宏观经济遭受沉重打击，陷入衰退便在劫难逃。
第46节：突发事件（1）
2。突发事件：〃9·11〃 〃9·11〃恐怖袭击事件属于不可预期的突发事件。经济学将它称为一种典型的暂时性的外生性冲击。由于它的突然性和巨大冲击力，极易给投资者的心理造成震撼和恐惧，因此产生恐慌性抛售和无理性市场行为，具体到股市则是诱发股灾的外因。
〃不幸中的万幸〃，〃9·11〃恐怖袭击后一名经济学者说，〃如果飞机撞到华尔街，世界都将陷入有史以来最黑暗的一天。〃 虽有些夸张，但我们真的不敢想象华尔街毁于一旦后世界金融市场的反应，后果决非一场股灾的程度。
在金融学上，如果所有信息能完全反映在金融产品价格中，并且任何投资者或投机者都无法利用上述信息获得稳定的、持续的超常收益，那么这种市场就是有效的市场。市场的有效程度取决于价格对信息的反映程度以及信息本身的属性，其价格变化已包含所有信息。
信息一定要反映在价格中，它将影响人们的预期。〃9·11〃事件后投资者对美国经济前景的预期导致美国股市暴跌，因为它是一种突发事件，是人们所无法预期的，投资者更无法确定对美国经济的预期。
华尔街这个全球金融市场的宠儿，继1929年和1987年两次股灾后，又经受〃9·11〃事件的冲击，一周之内损失了14％的市值。在恐怖事件的死难者中，很多是活跃在纽约各大金融机构的精英人士和华尔街的投资专家。
恐怖袭击发生之后，美国证监会立即中止股市交易，这不仅因为纽约交易所硬件设施受到严重损坏，更主要的原因是交易所里的经纪商和基金经理在暂停交易的几天里，要充分估算出对流动性资金的需求量，努力筹措充足的现金以备开盘后可能发生的抛售狂潮。
面对恐怖事件后投资者急于避险的心态，他们必须寻求额外清偿力，或者压低市价抛售股票，或者向政府寻求帮助。前者会引发股价大跌，进一步打击投资者信心，造成恶性循环，因此后者更具可行性。
政府显然也考虑到了这一点，为避免因恐怖袭击事件导致经济危机，美国政府采取了一系列积极的货币政策和财政政策。美联储在事件发生后立刻向国内主要金融机构提供超过800亿美元的流动性贷款，缓解它们的市场压力。
第47节：突发事件（2）
美国证券交易委员会也宣布采取紧急应对措施，基本内容是宣布股市停市四天，发布保证复市时公平正常的交易秩序和增加市场流动性紧急指令，另外纳斯达克证券市场采取临时措施，暂停执行对股价持