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时又让投资者认为它最安全。因为主要的周期型公司都是些大型的知名公司，因此从本质上讲它们与那些受人信赖的大笨象型公司没有明显的区别。由于福特公司的股票是蓝筹股，所以人们可能认为它与另一只蓝筹股Bristol－myers的股票的波动情况会一样，但事实却不是这样。由于福特公司在衰退时可能会损失掉数十亿美元而在繁荣时又会赚进数十亿美元，所以周期性的在衰退与繁荣之间交替使得其股票的波动也没有规律可循。 在股市不景气或者国民经济衰退时，如果像Bristol－myers这样的大笨象型公司损失的资产是50％的话，那么像福特这样的周期型公司损失掉的市值会达到80％。这恰恰是在20世纪80年代初期福特公司所经历的遭遇。你必须知道的是拥有福特的股票与拥有Bristol－myers的股票不同。
公司所处的周期是周期型公司的关键，你必须能够发现公司衰退或者繁荣的早期迹象。如果你在与钢铁、铝业、航空、汽车等有关的行业中工作，那么你已经具备了投资周期型公司股票的优势，无论你购买哪种类型的股票都没有购买这种类型的股票更重要。
转型困境型公司
转型困境型公司是那种已经受到沉重打击衰退了的企业，并且几乎要按照《破产法》第11章条款的规定申请破产保护。它们不是稳定缓慢增长型公司，它们是增长率为零的公司；它们不是会出现反弹的周期型公司，它们是即将破产的公司，就像克莱斯勒汽车公司一样。事实上克莱斯勒公司曾经是周期型公司，由于在周期的不景气时期它衰退得太厉害以至于人们认为它永远也不会东山再起。一家管理不善的周期型公司有可能会碰到像克莱斯勒公司或者福特公司曾碰到过的困境。
佩恩中心（penn central）的破产是华尔街经历过的最沉重的事件之一。这样一只蓝筹股，这样一家有着辉煌历史的公司，这样一个实力雄厚的企业，它的破产跟乔治。华盛顿桥（George washington bridge）的倒塌一样让人难以置信与震惊。整整一代的投资者都动摇了对它的信心，却没有想到它还有崛起的机会。佩恩中心现在已经成为一家令人刮目相看的成功转型的公司。
成功转型公司的股票迅速弥补了损失，克莱斯勒公司、福特公司、佩恩中心、通用公共设备公司以及无数其他公司的情况都已经证明了这一点。投资成功转型公司的好处在于在所有类型的股票中，这类股票的涨跌情况受整个市场的影响最少。
通过购买克莱斯勒公司的股票我为股东们赚了一大笔钱。1982年初我开始购买它时其价格是6美元，我看着它在不到两年的时间里涨了5倍，又在不到5年的时间里涨了15倍。我曾一度把所管理基金的5％都投在了克莱斯勒的股票上。 尽管我所持有的其他也上涨了很多，但没有一只能有克莱斯勒的影响这么大，因为没有一只股票在上涨时曾占用了这么大一笔资金。可惜的是在克莱斯勒股票的最低价位我竟然没有买它。
对克莱斯勒股票既狂热又胆大的投资者在1。50美元的价格将其买进并赚了32倍的回报。无论是按6美元的价格还是按1。5美元的价格买入，克莱斯勒公司的股票都会给投资者带来丰厚的回报。Lockheed公司的股票也经历了类似的情况，1973年它的股票只卖1美元，甚至是在政府为它融资之后你仍然可以在1977年以4美元的价格买到它，并且在1986年以60美元的价格把它卖掉，而我却错过了这只股票。
用绝对美元价值来衡量，我从克莱斯勒和佩恩中心的复苏中赚到了最大的回报，我所购买的这两家公司的股票对我的基金产生了重大的影响。
除非是用脑袋把它们记下来，否则把转型失败公司的名字编辑出来不是件容易的事。因为标准普尔50指数、股票走势图册以及经纪人公司的记录都已将这些公司除名，我们再也不会听到这些公司的名字。要不是这些公司的股票带给我的只有头痛的话，我还会再把那些转型失败公司（但愿我自己从未购买过这类公司的股票）的名字列得多一些。
尽管会有转型失败的公司，但有时的转型成功还是使得对这类的股票的投资变得饶有兴趣，并且总的回报也不是很差。
转型困境型公司也有几种不同的类型，我曾在不同的时间拥有过转型困境公司所有类型的股票。其中有像克莱斯勒或者Lockheed公司这种“请给我们融资，否则后果自负”型的，它们能否转型成功全依赖政府能否提供相应的贷款。还有一种叫做“谁会想到”型的转型困境型公司，例如Con爱迪生公司（Con Edison）。谁会相信1974年随着股价从10美元跌到3美元，一家公用事业设备公司的股票会让你损失得如此惨重；而谁又能够相信它的股价还会从3美元反弹到1987年的52美元让你赚了这么多钱呢？
还有一种“几乎没有我们没想到的问题”型的转型困境型公司，例如三哩岛核电厂。这家电厂的遭遇不像想象的那么糟，而当公司遇到小灾难时往往会蕴藏着重要的机会。我从通用公共事业公司（三哩岛核电厂的控股公司，简称GPU）的股票上赚了很多钱。任何一个人都可以做到这一点。只要你有耐心，关注新闻报道并且能够冷静地分析有关的信息。
1979年三哩岛的核反应堆经过最初的熔毁，形势终于稳定下来。1985年GPU宣布它将启用因1979年核事故而关闭了好几年的另一个核反应堆（这个反应堆并没有受到当时核事故的影响）。GPU重新启用被关闭的核反应堆对于公司的股票来说是一个好兆头，更好的兆头是其他公共事业公司同意分摊治理三哩岛核污染的成本。从买GPU的股票到三哩岛的形势完全平稳下来以及所有这些好消息的出现，你几乎等了7年，1980年这只股票跌到3 38美元的低价位，但是你在1985年下半年仍可以15美元的价格将它买进然后等着它在1988年10月涨到38美元。
我试图从结果未知的悲剧中避开，例如发生在印度碳化钙厂的博帕尔灾难。这是一次可怕的气体泄露事故，致使数千人死亡，有多少家庭能够摆脱这次灾难的影响还是一个悬而未决的问题。我购买了Johns－manville的股票，但是在我发现没有办法预测这家公司的债务到底有多少之后，我很快以一个不是很赔钱的价格把它卖掉了。
还有一种叫做“破产母公司中含有业绩良好的子公司”型的转型困境公司，例如美国R玩具公司。美国R玩具公司是依靠自己而不是其母公司－－－州际百货公司发展起来的，结果它的股价涨了57倍。
还有一种叫做“重组以最大化股东的资产价值”型的转型困境公司，例如佩恩中心。这段时间看起来似乎华尔街更喜欢重组，任何一位提到“重组”字眼的经理或者CEO都会受到股东们的热烈欢迎。重组是公司摆脱掉不盈利子公司的一种方法，但它永远不能最先被公司采用。早先购买这些赔钱子公司的做法被称作“多样化”，也受到股东们的热烈欢迎，而我则把这种做法叫做“多样化恶化”（diworseification）。
对于“多样化恶化”我在后面还会进行详细的阐述－－－大多数的论述都是不讨好人的。唯一可以肯定的是由于“多样化恶化”而陷入困境的公司有可能是成功转型的公司。固特异公司现在正从困境中恢复。它已经从石油业务的困境中摆脱出来，卖掉了一些赔钱的子公司，把经营的重心重新转向自己最擅长的行业：轮胎。默克公司放弃了卡尔康（calgon，商品名，一种软水剂）以及其他一些不重要的业务而集中力量从事它原来的老本行：生产凭处方出售的药品。它有4种新药正进行临床试验并已经有两种通过了FDA的审查，它的收入也在不断增加。
资产富余型公司
资产富余型公司是任何一家经营你所知道的有价值资产的公司，而这种有价值的资产却被华尔街的专家忽视了。
资产跟现金一样简单。有时资产是指房地产。我已经将Pebble Beach公司作为一个巨大的资产型的例子提了出来。原因如下：1976年底这家公司的股票为14。5美元，它上市流通的股票有170万股，这表明确整个公司的市值仅为2500万美元。不到三年，20世纪福克斯公司以7200万美元的价格将其收购，或者说其股票涨到了42。5美元。在收购该公司一天后，福克斯公司转手就卖掉了Pebble Beach公司的采砾场——这只不过是公司众多资产中的一项，这一项就卖了3000万美元。换