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中国会不会从通胀走向滞胀
中国经济在世界经济面临“滞胀”压力的大环境下难以独善其身。外部世界给中国提供的未来出口空间有限，投资需求回升的过程曲折而漫长，消费需求短期内难以有较大幅度上升。
美国滞胀成定局
2008年2月，在美国金融危机爆发之前，美国就已经出现了比较明显的经济滞胀，一方面经济增长的预期大幅度下调，一方面通胀预期上升。
无论是从深度还是广度看，这次危机的衰退严重程度可以说是“百年一遇”。次贷病毒正在侵入以制造业为代表的实体经济心脏，美国、欧洲和日本首次同时陷入严重经济衰退。尽管2009年以来，三大经济体的某些指标已经出现回暖迹象，但世界经济要真正走出衰退、步入稳定复苏轨道还很遥远。目前世界主要经济体多数是在制造业采购经理指数、消费者信心指数等领先指标上出现好转迹象，而反映当前经济状况的指标，如新屋开工、失业率、工业产出等指标均继续低迷。
中国经济在世界经济面临“滞胀”压力的大环境下难以独善其身。外部世界给中国提供的未来出口空间有限，投资需求回升的过程曲折而漫长，消费需求短期内难以有较大幅度上升。“宽货币”、“宽信贷”的双宽组合，加上“输入型”通胀压力，由通缩趋势转化为通胀趋势的转换速度将加快。投资率的继续上升和消费率的继续下降，在一定时期内不可避免，将来可能面临经济增长有限而投资再次过热的风险。
因此，中国应该未雨绸缪，及时采取措施，应对出现滞胀的可能性。
曾瀞漪：Andy你特别谈到美国的滞胀，它的处理手法可能会对中国处理通胀的部分有一些压力。请你谈谈美国的滞胀情况。
谢国忠：美国已经比较明显地进入滞胀，经济增长预期大幅度下调，经济出现萎缩，如果萎缩两个季度就是衰退了。通胀上升、经济衰退两个结合就是滞胀，所以美国滞胀已成定局了。
曾瀞漪：现在中国的经济增速还是相当快，为什么你仍然觉得中国可能出现滞胀？
谢国忠：滞胀一般指的是通胀比增长幅度要高。中国现在的通胀还处于上升的阶段，经济发展中的瓶颈也很多，像农产品、自然资源价格大幅度上升，等等。现在出现了新的情况，就是劳动力成本增加，特别是蓝领劳动力成本增加，有些在香港挂牌的公司对蓝领劳动力成本上升的预期是30％。如果有这么大幅度的上升，公司不可能把这些都吃下去，产品肯定是要加价的。如果经济增长出现放缓，近几年出现通胀高于增长的可能性也是有的。
滞胀：全称停滞性通货膨胀，又称为萧条膨胀或膨胀衰退，特指经济停滞与高通货膨胀、失业以及不景气同时存在的经济现象。通俗地说就是物价上升，但经济停滞不前。它是通货膨胀长期发展的结果。
曾瀞漪：这样中国就会出现滞胀的情况？
谢国忠：轻微的滞胀。
美国政府在送钞票给银行
曾瀞漪：美国处理滞胀的方法就是不断地减息，但是又有通胀压力，看样子他们处理的方法，重心与中国不太一样？
谢国忠：美国金融体系出现的危机，就是资本不足。从美联储的角度来看，它觉得救金融体系第一重要，防通胀第二重要。所以它把短期利息降得很低，通胀的预期开始上升，导致10年期国债［注］利息大幅度上升。现在已经是4个百分点，以后可能上升到6个百分点，而短期利息可能是2个百分点，这样就出现4个百分点的息差，给银行一些机会，利用短期的资本去投长期的债券赚钱。等于送钞票给它们，让它们自己创造资本，我觉得这是美联储的主要目的。
但是等到金融体系稳定之后，美联储就会回头再来处理通胀，问题会变得非常复杂。通胀如果处于高位很多年，你必须通过经济的衰退来解决通胀问题，这是美国20世纪70年代解决高通胀的最后一个办法：把利息加到百分之十几，引起经济严重萎缩，才把通胀压下来。我觉得这次美国很可能旧戏重演。
曾瀞漪：对于中国来说，情况好像又完全不一样。解决通胀问题是现在中国货币政策中最重要的部分。美国要减息来应对经济放缓、延后经济放缓，中国应不应该加息？中国的通胀与美国有本质上的不同吗？
谢国忠：中美通胀很不一样。美国通胀引起美元贬值，对美国整体短期来说是有好处的。2008年外国持有美国的金融资产是14万亿美元，大部分是债券资产。如果美元贬值，等于是少还外国人的钱了，对美国整体来说是有利的。
另外从内部来说，美国中低收入阶层负债率非常高，这几年维持他们的生活水平主要是靠增加负债，如果出现实际利率是负的情况，也降低了他们的负担。所以从美国政治、经济学层面来看，通胀降息是比较容易接受的。
通胀影响着中国社会稳定
谢国忠：中国是倒过来，中国是个储蓄的国家，中低层收入也是储蓄的一个阶层，他们不负债，食品等消费品在他们支出当中占相当大的比例，如果价格上升比较快，他们的消费能力受通胀打击特别大。所以通胀对中国来说是不利的，特别不利于稳定。
中国对通胀的态度跟美国非常不一样，中国要治通胀，美国暂时不治通胀，两者之间就引起了一定的矛盾。美国降息了，中国怎么治通胀呢？你就要加息，我觉得也不是说完全就没有空间了。
第一，中国的资本账是不开放的，现在对热钱流入的打击也比较有力度，我觉得这给中国加息带来一个空间。中国存款的利息一定要加到通胀这样一个水平，不然的话老百姓的钱再贬值，是一件很不利于稳定的事。
第二，要宏观调控信贷规模，这对房地产市场，特别是土地市场压力很大。如果土地价格下降引起房地产价格下降，热钱也不会来。热钱到中国来不是为了赚一些利息，它是为了赚房地产涨价、股市上升的利润，是为了赚100％的利润。我觉得如果宏观调控得当的话，外资流入也不会变化这么大，这个调控还是有空间的。
中国最最重要的是要把通胀的预期稳定住。现在出现工资大幅度上升，说明通胀预期已经是很危险的一件事。政府要做出姿态，不能让钱贬值。政府的目地不是把钱贬值，而是要控制货币的购买力，要让老百姓放心存钱，这对政府来说是非常严峻的考验。因为通胀是很长时间积累上来的，也要用很长时间才能压下去。在这个过程当中，政府要让老百姓相信你治理通胀是有办法有决心的，要做出姿态。
第三，要允许房地产价格下降。房地产价格下降对（增加）老百姓购买力有重要的影响，因为他们在银行的存款主要是为了购买房地产。房地产要调控很容易，土地在政府手里，投机需求靠贷款，这两边政府马上就可以调控，以稳住老百姓的心态。
第四，存款的利息要上升到通胀的水平，给老百姓做个姿态，钱不会贬值。这几件事情做了以后，我觉得暂时的通胀还是能够接受，过了两三年再让通胀慢慢下来。
曾瀞漪：从老百姓的角度来看，政府在采取你刚才提到的那些措施的时候，实际上要有心理准备，让政府有个两三年时间来处理这个问题？
谢国忠：是。
中国的银行还没有养成自己打食的习惯
为了应对国际金融危机，中国央行曾经于2008年连续四次下调存款基准利率、五次下调贷款基准利率。目前，人民币一年期存款利率为2。25％，人民币一年期贷款利率为5。31％。
2010年2月份，消费者价格指数同比上升2。7％，已经超出一年期存款利率水平，使中国再次陷入实际负利率状态。2010年4月，消费者物价指数上升2。8％，已经是连续第3个月高于一年期存款基准利率。这个增幅距离3％的警戒线仅一步之遥，市场对于中国央行的加息预期高涨。但是，欧洲主权债务危机的进一步恶化，给中国货币政策带来诸多疑问。
2010年5月底，中国央行货币政策委员会委员李稻葵在接受媒体采访时表示，中国经济结构调整、发展方式转变的进程不会因欧洲主权债务危机而改变。中国应继续控制资产价格过快上涨风险，并适当提高存款利率，目前加息条件已基本成熟。
曾瀞漪：对于政府来说，现在的情况他们很清楚，货币调控最重要的部分是反通胀。但是你刚才提到的加息，好像政府官员在谈到加息时还是比较保守，或者说有点犹豫，没作最后的决定。
谢国忠：加息有几个担