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筹资56。5 亿美元。母公司通过其全资拥有的中国联通（香港）集团及中国联通（BVI）有限公司，间接持有联通77。47％的股份，其余22。53％则由公众持有。
联通是仅次于中国移动（香港）有限公司（移动）的内地第二大移动电话营运商，至2001 年12 月底，其移动用户达2；703 万户，成为全国第一大GSM 网络的公司。联通计划向母公司购买其余18 省份的GSM 网络。
联通在GSM 领域是个后来者，其投资及网络管理水平尚无法和移动相比。为提高整体实力，2001 年11 月22 日，联通全资附属公司中国联通有限公司与联通新时空移动通信（母公司在内地为建设CDMA 网络而设立的全资附属公司）签订了“CDMA 租赁网络容量协议”，联通因此得以在其提供GSM 服务的12 个省市独家提供CDMA 蜂窝移动通信服务。
移动于1997 年9 月在香港成立，1997 年10 月分别在纽约和香港上市，1998年1 月27 日成为香港恒指成份股。其主业为通过全资子公司在北京等内地13个省市自治区提供移动电话服务。至2002 年2 月中旬，其用户为7000 多万户。去年移动在内地移动通信市场占有率为72。4％，远高于联通。
机构投资者操控联通
电信业是高风险行业，业内信息容易被夸大、误导、扭曲。机构投资者便有机会利用这些有利或不利信息抬高或压低股价，利用沽空方法买卖期货赚钱。我们发现，一些机构投资者曾利用以下消息，在2001 年下半年的6 个月内，不断在资本市场发表信息和流言，从而大量“沽空”联通股票赚钱。？？随着中国电信市场的开放，中国政府正逐步引入竞争者。？？移动、联通竞争白热化，令市场忧虑。联通会因其竞争手段失误，引致严重的利润下降。？？从商业化运作来看，一个企业不应同时运营GSM 及CDMA 两套技术体制，否则怎样平衡两个网络间的关系和利益？？？移动的 GSM 网络成熟、稳定性高，其用户忠诚度高于联通。市场质疑联通能否吸引更多蜂窝移动通信用户，短时间内收回投资。？？据移动及联通中报，两家公司的业务发展速度都在减弱，从而被市场调低将来的利润预测。
据调查，联通的沽空活动在2001 年5 月至10 月间达到高峰，每天平均沽空量达当日交易量的4。5％。下面我们对联通在以下4 段时间的股价变化及机构投资者在同期市场发放消息的情况做出分析，以揭示联通股价变化与大户沽空活动间的微妙关系：1） 2001 年5 月4 日—2001 年6 月4 日2）2001 年7 月30 日—2001 年8 月9 日3）2001 年8 月14 日—2001 年8 月29 日4）2001 年8 月27 日—2001 年9 月20 日
联通被纳入恒生指数前后
香港恒生指数服务公司于2001 年5 月4 日宣布，自2001 年6 月1 起联通将被纳入恒指成份股。此利好消息发布后，市场上的沽空活动一度活跃。“沽空联通”一时成了生财工具。
（1）5 月4 日至8 日：沽空活动一触即发在消息公布后的第一个交易日（5 月7 日），联通股价即由5 月4 日的11。6港元升至12。6 港元，升幅达8。62％。而联通亦在同日被沽空597。8 万股，占当日成交量的9。12％。可见有机构投资者通过联通纳入恒指的利好消息，预期股价将大幅上升，故乘高沽空。当消息已成事实时，其正面效力往往已被市场消化，加上受沽空压力影响，股价便会失去支持。此时，乘低吸纳联通便会赚取差价，这是沽空图利的一大“精髓”。
5 月8 日，联通股价下跌0。8％，后继续被沽空188。6 万股（占当天成交量的7。6％）。
（2）5 月10 日至11 日：无的放矢，股价受累5 月10 日，市场突传联通计划通过摩根士丹利在市场集资100 亿美元，作为向母公司收购18 省市自治区的移动电话的资金。该消息一度令联通股价跌至12。25 港元，收市前才回至12。55 港元，比上个交易日微跌了0。4％。5 月11 日，联通否认这一传言，但股价仍受传闻拖累，跌至11。75 港元，跌幅达6。37％。此传闻之突然，不禁令人猜想到有人在借谣言打压联通股价。如在较早前曾经沽空，便可在此时乘低平仓获利。
（3）5 月14 日至19 日：未被纳入大摩指数
5 月14 日至16 日，市场盛传联通有很大机会被摩根士丹利资本国际（MSCI）纳入大摩指数成份股。期间联通股价升了3。9％。不过资料显示，此段期间似乎并无明显的洁空活动。5 月19 日，MSCI 正式公布大摩指数的增减股份，其中并无联通。联通股价在下个交易日微跌了1。25％。
（4）5 月21 日至29 日：将被纳入恒指成份股。股价稳步上扬其后，联通股价不断上扬。由5 月21 日的11。85 港元升至29 日的13。15港元，升幅达l0。97％。这是由于联通将被纳入恒指成份股，触发了基金换马（沽出移动吸纳联通），刺激了联通股价。
5 月31 日是联通被纳入恒指前的最后交易日，成交量高达14；531 万股，主要原因是盈富基金在当日收市前5 分钟大量购入联通7；500 万股，占全日联通成交量的51。61％。而当日的沽空量高达1；814 万股，占当天总成交量的12。49％。“传言时买入，既成事实后抛出。”这句话道出了股价升跌的一般规律。市场预料，新加入恒指的股票会在消息传出后、正式加入前被大量吸纳，从而带动股价大幅上扬，甚至高于其应有水平，机构投资者便在这时乘高价进行沽空活动。当联通正式被纳入恒指成份股时，股价往往会回滑至应有水平。此时，便是较早进行沽空活动的机购投资者趁低买入大量联通图利的大好时机。联通在5 月31日有了惊人的沽空量，很可能就是如某些机构投资者预期，联通在5 月21 日至29 日间的强劲上升动力会在正式加入恒指成份股当日完结，并回落至合理水平。他们在股价回落时低价平仓便会相应获利。
（5）6 月1 日及其后：尘埃落定，股价回落，沽空者平仓获利联通在6 月1 日正式加入恒指成份股时，正如上文所述，联通当天股价下跌3％。指出了联通在5 月4 日至6 月4 日有关其股价升跌及沽空活动的关键事件。
机构投资者吹捧联通的沽空策略
机构投资者除利用市场上的传闻外，自己也发放甚至制造消息操控股价沽空获利。在2001 年7 月30 日至8 月9 日，机构投资者们屡屡吹捧联通，而沽空量却“恰巧”在利好盛传之际同时剧增，明眼人不难想到机构投资者背后的动机。
（1）7 月30 日至7 月31 日：消息一出，沽空立现7 月30 日，联通母公司宣布，自8 月1 日开始，联通在全国范围内开通无线数据业务。该计划意味着联通有庞大的发展潜力。同日，摩根大通与联通管理层会晤后宣布继续维持对联通的正面看法，并重申“买入”的投资评级，目标价为18 港元。于是联通股价在7 月31 日被推高3。05％，升至13。5 港元。同时，沽空活动亦一触即发。数据显示，当日沾空量高达196 万股，占总成交量的14。74％。
（2）8 月2 日至8 月3 日：三家机构吹捧造势除摩根大通外，8 月2 日，发展证券及百富勤也以看好内地CDMA 网络及可无偿取得3G 牌照为由，双双看好联通。发展证券指出，联通母公司除将其余18省市自治区移动电话业务注入联通外，仍有不少其他业务可注入，注资潜力比移动高。估计联通目标价可达17。6 港元，且还有30％的上升空间。而百富勤为吹捧行动再下一城，该行同时指出，联通的CDMA 网络将令其在与移动竞争的无线数据业务市场上享有较大优势。该行还列举了10 项吸纳联通的理由。当日联通股价虽无显著升幅，但仍坚守高位，收于13。5 港元。前后经过三家证券公司的吹捧造势后，联通在8 月3 日继续被沽出140 万股，占总成交量的9。16％。
（3）8 月4 日至8 月7 日：沽压太大，价位下跌正所谓高处不胜寒，沽空压力令联通股价由8 月3 日的13 港元一直下滑至8 月7 日的12。35 港元，跌幅达5％。其实8 月7 日还是有联通利好消息公布的，即联通黄页信息与电盈旗下的电讯指南宣布合作发展大中华指南业务。因内地黄页市场拥有极大的发展空间，因此该合作将有助于增加双方收入。但那天联通股价仍一蹶不振。
（4）8 月8 日至8 月9 日：沽压活动变本加厉8 月8 日沽空活动再度加剧，沽空量达351 万股，占成交量的13。4％。股价因沽压而急剧下挫，8 月9 日收于11。3 港元。短短两日内股价跌了8。5％。总的来说，机构投资者随着7 月30 日联通母公司宣布联通即将在内地开通无线