塞思·卡拉曼2005年年终致股东信(转载).

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BauPost有限合伙公司2005年年终信（2006年1月26日）当下的市场环境：关于价值投资的坏消息这里有一个关于价值投资的坏消息：价值投资从来没有像现在这么热门过。沃伦·巴菲特的粉丝是如此之多， 以至于他们能够在5月份伯克夏年会上塞满一个体育场。Russell价值指数已经连续6年表现得比成长指数好。我们对全球范围的债券、股票和不动产市场进行了筛选，但发现便宜货非常稀少。风险高、回报低，市场只有捡剩下的货色，而且还很贵。尽管标普、纳斯达克等知名指数还没有回复到历史高点，但少为人知却更广泛覆盖市场的Russell 2000指数已经创了历史新高。资产配置的世界越来越让人绝望。充沛的资金，让市场上最微小的无效表现或错误的标价都被淹没。哄抬出价的后果明显，预期收益降低了，而股票的风险加大了。有些人说这反映了投资者接受了更低的风险补偿，我们觉得这是出价过高。最近一段日子，几乎任何人都可以启动一只基金，来从错误标价中牟利，不管这个错误标价是真实或者想象的。大量的金钱经常被投入到表现最佳的基金当中，直到这些基金完全拒绝接受新的资金，或者这些基金被迫接受了这些钱，从而改变了其赖以成功的风格。投资者不停地为风险持续上升且无法清晰估值的资产出价，降低了回报率，他们对于风险的考虑很少，就算是有的话，也是买了以后才开始的。饥肠辘辘的分析师使用运算模型来寻找交易标的，这样做非常的危险。...

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